一、三一重工今年產品銷量和收入高增長已基本確定
今年前三季度累計，公司各產品中的大部分的銷量已超過或接近07年全年的水平，其中履帶吊和旋挖鉆機的增幅較大。
公司前三季度的銷售收入增速達到了55％。雖然近一段時間公司部分產品遇到了銷量增速下滑的問題，但第四季度各產品的銷量不可能為零，且根據公司產品的競爭力，第四季度的銷量預計還是比較可觀。因此，今年全年公司大部分產品的銷量增速仍將會較高，今年公司總銷售收入的高增長也基本可以確定。
二、房地產業低迷一定程度上影響了泵車銷售
泵車是公司的核心產品，是所有產品中收入占比最大的產品（07年泵車收入占公司營業收入的45％）。公司泵車產品前三季度的銷量已超過去年全年的水平，已經比較理想，但公司原計劃今年銷售2400臺，同比增長60％，前三季度只完成了計劃的66％左右。泵車銷售未達目標的主要原因是近幾個月房地產業的低迷。進入第四季度，雖然政府近期出臺了加大基建規模的政策，但這些政策在短期內（1－2個月內）預計難以產生大幅拉動泵車需求的效果，因此我們預計公司泵車產品的銷售目標將難以完成，預計今年全年的銷量在2000臺左右，能夠增長34％。
三、泵車毛利率有所下滑，總體毛利率水平受影響
前三季度公司泵車產品的毛利率有所下滑，從07年的42％下降到前三季的38％左右。今年上半年，由于鋼材等成本急劇上漲，公司采取了改進泵車配置或部件使之變成"新產品"進而提高售價的方式來變相提價，但成本上升過多，產品的毛利率水平仍有小幅下滑。預計第四季度泵車的毛利率能夠企穩。公司其它產品由于提價幅度超過成本漲幅而毛利率有所提高，如履帶吊提高了1個百分點，旋挖鉆機提高了5個百分點，路面機械提高了2個百分點等。由于泵車銷售收入在總收入中占比較大，因此其它產品毛利率的提高難以彌補泵車毛利率的下滑，總體毛利率水平前三季度下降了4.9個百分點。
四、明年公司增長點較多
挖掘機產品是公司明年的最大亮點。今年1－10月，三一重機共銷售挖掘機2651臺，增長83％；其中出口371臺，增長105％；國內市場占有率為3.3％。根據公司的銷售計劃，明年將銷售6400臺左右，增幅達到90％左右。明年挖掘機產品能夠給公司帶來44億元左右的收入和接近4億元的凈利潤，EPS能夠至少增厚0.23元。旋挖鉆機和履帶吊是另量大亮點。旋挖鉆機在鐵路建設領域應用較多。明年國內鐵路建設的規模將進一步擴大，投資增速將再提高，因此預計明年國內市場對旋挖鉆機的需求量較大，需求量增速可能較高。公司作為國內旋挖鉆機行業的骨干之一，將從中受益。明年國內的基建領域和風電領域的投資仍將快速增長，履帶吊的需求預計仍將保持高速增長的態勢。公司也會從中受益。
五、明年公司泵車銷售有可能仍受房地產業影響
混凝土機械（包括泵車）的需求主要取決于商品混凝土的使用量或需求量，而房地產和基建是商品混凝土的兩大主要使用領域。明年國內房地產業開發投資增速可能會繼續放緩，該領域的商品混凝土的需求量增速也會繼續放緩，這將在一定程度上影響混凝土機械的需求，進而影響到公司泵車的銷售增速。不過，若明年的基建投資的提高能夠彌補房地產投資的下降并使總的投資額仍有較高同比增長的話，國內商品混凝土需求量增速可能仍較為可觀，混凝土機械的需求量增速可能仍會較高。另外需注意的是，隨著公司旋挖鉆機和履帶吊等高價值產品產銷規模的快速提高，特別是明年挖掘機業務的注入，公司總營業收入中泵車收入的比重將會大大下降，泵車銷售波動對公司整體業績的影響也將會大大減弱。
六、盈利預測和投資評級
根據行業狀況與公司的發展計劃，我們對公司未來3年各類機械產品的銷售量和銷售收入做了如下預測。
預計08、09、10年，公司能分別實現EPS 0.96元、1.57元和2.13元，目前對應的動態市盈率分別為14倍、8倍和6倍。公司09年的PE相當有吸引力，維持其"超強大市"評級。
今年前三季度累計，公司各產品中的大部分的銷量已超過或接近07年全年的水平，其中履帶吊和旋挖鉆機的增幅較大。
公司前三季度的銷售收入增速達到了55％。雖然近一段時間公司部分產品遇到了銷量增速下滑的問題，但第四季度各產品的銷量不可能為零，且根據公司產品的競爭力，第四季度的銷量預計還是比較可觀。因此，今年全年公司大部分產品的銷量增速仍將會較高，今年公司總銷售收入的高增長也基本可以確定。
二、房地產業低迷一定程度上影響了泵車銷售
泵車是公司的核心產品，是所有產品中收入占比最大的產品（07年泵車收入占公司營業收入的45％）。公司泵車產品前三季度的銷量已超過去年全年的水平，已經比較理想，但公司原計劃今年銷售2400臺，同比增長60％，前三季度只完成了計劃的66％左右。泵車銷售未達目標的主要原因是近幾個月房地產業的低迷。進入第四季度，雖然政府近期出臺了加大基建規模的政策，但這些政策在短期內（1－2個月內）預計難以產生大幅拉動泵車需求的效果，因此我們預計公司泵車產品的銷售目標將難以完成，預計今年全年的銷量在2000臺左右，能夠增長34％。
三、泵車毛利率有所下滑，總體毛利率水平受影響
前三季度公司泵車產品的毛利率有所下滑，從07年的42％下降到前三季的38％左右。今年上半年，由于鋼材等成本急劇上漲，公司采取了改進泵車配置或部件使之變成"新產品"進而提高售價的方式來變相提價，但成本上升過多，產品的毛利率水平仍有小幅下滑。預計第四季度泵車的毛利率能夠企穩。公司其它產品由于提價幅度超過成本漲幅而毛利率有所提高，如履帶吊提高了1個百分點，旋挖鉆機提高了5個百分點，路面機械提高了2個百分點等。由于泵車銷售收入在總收入中占比較大，因此其它產品毛利率的提高難以彌補泵車毛利率的下滑，總體毛利率水平前三季度下降了4.9個百分點。
四、明年公司增長點較多
挖掘機產品是公司明年的最大亮點。今年1－10月，三一重機共銷售挖掘機2651臺，增長83％；其中出口371臺，增長105％；國內市場占有率為3.3％。根據公司的銷售計劃，明年將銷售6400臺左右，增幅達到90％左右。明年挖掘機產品能夠給公司帶來44億元左右的收入和接近4億元的凈利潤，EPS能夠至少增厚0.23元。旋挖鉆機和履帶吊是另量大亮點。旋挖鉆機在鐵路建設領域應用較多。明年國內鐵路建設的規模將進一步擴大，投資增速將再提高，因此預計明年國內市場對旋挖鉆機的需求量較大，需求量增速可能較高。公司作為國內旋挖鉆機行業的骨干之一，將從中受益。明年國內的基建領域和風電領域的投資仍將快速增長，履帶吊的需求預計仍將保持高速增長的態勢。公司也會從中受益。
五、明年公司泵車銷售有可能仍受房地產業影響
混凝土機械（包括泵車）的需求主要取決于商品混凝土的使用量或需求量，而房地產和基建是商品混凝土的兩大主要使用領域。明年國內房地產業開發投資增速可能會繼續放緩，該領域的商品混凝土的需求量增速也會繼續放緩，這將在一定程度上影響混凝土機械的需求，進而影響到公司泵車的銷售增速。不過，若明年的基建投資的提高能夠彌補房地產投資的下降并使總的投資額仍有較高同比增長的話，國內商品混凝土需求量增速可能仍較為可觀，混凝土機械的需求量增速可能仍會較高。另外需注意的是，隨著公司旋挖鉆機和履帶吊等高價值產品產銷規模的快速提高，特別是明年挖掘機業務的注入，公司總營業收入中泵車收入的比重將會大大下降，泵車銷售波動對公司整體業績的影響也將會大大減弱。
六、盈利預測和投資評級
根據行業狀況與公司的發展計劃，我們對公司未來3年各類機械產品的銷售量和銷售收入做了如下預測。
預計08、09、10年，公司能分別實現EPS 0.96元、1.57元和2.13元，目前對應的動態市盈率分別為14倍、8倍和6倍。公司09年的PE相當有吸引力，維持其"超強大市"評級。
