三一2012年年報及2013年一季報點評：毛利率回升 走出低谷

　　公司公布2012年年報，實現營業收入468億元，同比下降7.8%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤56.9億元，同比下降34%；全面攤薄EPS為0.75元。

　　低于我們年報業績前瞻0.82元的預測；同時公司公布2013年一季報，實現營業收入112億元，同比下降23.5%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤15.7個億，同比下降44%，基本符合預期。

　　毛利率觸底回升。受混凝土銷售低迷影響，2012年公司高毛利率的泵車、混凝土機械占比逐季下降，毛利率逐季走低；同時公司主動加強營銷管控，不盲目追求規模、不盲目追求座次、不盲目追求市場占有率，管控的增強損失部分客戶，也影響了毛利率水平。但2013年一季度數據顯示，公司在新產品帶動下，毛利率水平已經觸底回升。

　　海外出口占比提升，國際化提速。公司2012年海外收入為87億元，占收入的比重為19%。公司收購普斯邁斯特之后，大象收入、利潤等經營指標明顯改善，開局良好。同時公司在巴西、印度實現本地化制造，國際化成為公司重要的增長來源。

　　等待房地產預期轉化。基建投資已經從負轉正，預計未來仍保持相對高位。

　　同時工程機械投資邏輯的沙漏已經從基建轉向房地產。國五條出臺打亂市場對房地產新開工回升預期，未來需要密切關注地方細則出臺之后新房銷售和拿地速度的變化趨勢。如果房地產新房銷售持續回升、拿地速度保持增長的情況下，房地產新開工預期將再次回升，從而帶動工程機械股價企穩回升。