預測1H18盈利同比增長180%-210%
三一重工發布1H18業績預告，預計歸屬上市公司股東的凈利潤為32.5-36.0億元，同比增長180%-210%，超市場預期。2Q18公司歸母凈利潤為17.5-21.0億元，同比增長321.8%-405.8%。我們評論如下。
關注要點
工程機械行業銷量快速增長，公司市占率穩定提升。得益于下游房地產、基建需求增長、設備更新替換需求上升、海外出口持續向好，1H18主要工程機械銷量快速增長。上半年挖掘機和汽車起重機行業銷量分別為120,123臺和16,625臺，同比增長60.0%/74.4%。三一重工挖掘機、汽車起重機分別銷售26,488臺和3,242臺，同比增長64.0%/74.5%。我們預計公司混凝土機械上半年也實現翻倍增長。特別的，上半年公司挖掘機出口表現亮眼，中大挖占比提升，市場份額穩步提高。1H18公司挖掘機出口增速達72.9%；中大挖銷量占比較去年同期分別提高1.6/3.7ppt；上半年公司挖掘機市占率達22.1%，較上年同期提高0.5ppt。
資產質量提升，毛利率提高，盈利能力有望進一步提升。一方面公司在2017年集中處置二手機庫存，我們預計2018年初公司混凝土機械和起重機二手庫存僅為5億，處置完畢后產品毛利率將進一步提升；另一方面，公司在2017年集中處置歷史包袱，17年末公司風險敞口僅為14年的61%，資產減值損失有望大幅降低。
伴隨公司規模效應進一步體現，盈利能力存在進一步提升空間。
宏觀政策邊際改善，工程機械景氣有望延續。往前看，由于混凝土機械及起重機較挖掘機的后周期屬性，我們預計起重機、混凝土機械有望接棒挖掘機，銷量延續快速增長。近期資管新規出臺及國務院常務會議釋放出明確的宏觀政策邊際改善信號，預計2H18房地產投資將保持平穩，基建投資有望從上半年3.3%的增速企穩回升，提升對工程機械需求的持續性，板塊估值有望修復。
估值與建議
考慮公司業績超預期，我們上調公司2018/19年凈利潤預測19.5%/19.3%至50.2/62.4億元。公司當前股價對應2018/19eP/E為14.0x/11.2x，估值顯著較低。上調公司目標價8.1%從10.80元至11.67元，對應2018/19年18/14倍P/E，對應當前股價具有28.7%上行空間，維持推薦。
風險
下游基建、房地產投資增速不及預期。
