事件描述
北京城建發(fā)布2013年3季報，公司前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.95億元，同比增長74.18%，歸屬上市公司股東凈利潤6.19億元，同比上升49.96%，基本每股收益0.70元。
事件評論
積極補充京內(nèi)儲備，適度增加財務杠桿。公司下半年連續(xù)競得大興魏善莊、房山新城良鄉(xiāng)組團、延慶沈家營三幅地塊，合計新增建面51.69萬平(含配建保障房)，土地購置資金28.5億元，顯示出補充京內(nèi)土地儲備的強勁勢頭。對應地，公司亦適當加強了杠桿應用。下半年連續(xù)通過向五礦信托申請8億元信托貸款、向建設申請8億元開發(fā)貸等融資方式保障了開發(fā)資金來源。受帶息債務增長的影響，公司凈負債率由去年年底的17.21%上升至42.45%，是杠桿提升的直接體現(xiàn)。
成本控制優(yōu)秀，毛利率維持穩(wěn)定。公司在費用控制上較為優(yōu)秀，10.33%的期間費用率低于行業(yè)平均水平。盈利能力方面，由于去年同期首城國際等高毛利率項目的集中結(jié)算，整體利潤率水平相對較高，導致報告期結(jié)算毛利率水平由去年的69.50%下降至38.39%，預計全年毛利率將維持在當前水平。
京七條或帶來北京價格管制反彈，影響公司后續(xù)推貨。北京市23日發(fā)布《關(guān)于加快中低價位自住型改善型商品住房建設的意見》，可以視作對京內(nèi)房價快速上漲的回應?！兑庖姟繁旧韼в袠O強的價格管制色彩，我們認為前期的預售環(huán)節(jié)控制或?qū)⒅貑?，由于公司京?nèi)儲備相對有限，較強的價格管制一定程度上抑制了其推貨熱情，上半年預售價格管制帶來銷售較去年同期有所下滑亦印證這一觀點。我們預計，在京內(nèi)調(diào)控信號加強的前提下，公司全年銷售可能小幅低于年度計劃。
公司一改極度穩(wěn)健的財務風格，適時運用杠桿，積極補充京內(nèi)儲備，有利于其長期發(fā)展。如果財務杠桿提升可以視作公司業(yè)務發(fā)展的一級助推，那么增發(fā)如若獲批則將為公司發(fā)展帶來二次助推。我們預計公司2013年、2014年EPS分別為1.54元和1.90元，對應PE分別為6.94倍和5.62倍，給予“推薦”評級。
北京城建發(fā)布2013年3季報，公司前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.95億元，同比增長74.18%，歸屬上市公司股東凈利潤6.19億元，同比上升49.96%，基本每股收益0.70元。
事件評論
積極補充京內(nèi)儲備，適度增加財務杠桿。公司下半年連續(xù)競得大興魏善莊、房山新城良鄉(xiāng)組團、延慶沈家營三幅地塊，合計新增建面51.69萬平(含配建保障房)，土地購置資金28.5億元，顯示出補充京內(nèi)土地儲備的強勁勢頭。對應地，公司亦適當加強了杠桿應用。下半年連續(xù)通過向五礦信托申請8億元信托貸款、向建設申請8億元開發(fā)貸等融資方式保障了開發(fā)資金來源。受帶息債務增長的影響，公司凈負債率由去年年底的17.21%上升至42.45%，是杠桿提升的直接體現(xiàn)。
成本控制優(yōu)秀，毛利率維持穩(wěn)定。公司在費用控制上較為優(yōu)秀，10.33%的期間費用率低于行業(yè)平均水平。盈利能力方面，由于去年同期首城國際等高毛利率項目的集中結(jié)算，整體利潤率水平相對較高，導致報告期結(jié)算毛利率水平由去年的69.50%下降至38.39%，預計全年毛利率將維持在當前水平。
京七條或帶來北京價格管制反彈，影響公司后續(xù)推貨。北京市23日發(fā)布《關(guān)于加快中低價位自住型改善型商品住房建設的意見》，可以視作對京內(nèi)房價快速上漲的回應?！兑庖姟繁旧韼в袠O強的價格管制色彩，我們認為前期的預售環(huán)節(jié)控制或?qū)⒅貑?，由于公司京?nèi)儲備相對有限，較強的價格管制一定程度上抑制了其推貨熱情，上半年預售價格管制帶來銷售較去年同期有所下滑亦印證這一觀點。我們預計，在京內(nèi)調(diào)控信號加強的前提下，公司全年銷售可能小幅低于年度計劃。
公司一改極度穩(wěn)健的財務風格，適時運用杠桿，積極補充京內(nèi)儲備，有利于其長期發(fā)展。如果財務杠桿提升可以視作公司業(yè)務發(fā)展的一級助推，那么增發(fā)如若獲批則將為公司發(fā)展帶來二次助推。我們預計公司2013年、2014年EPS分別為1.54元和1.90元，對應PE分別為6.94倍和5.62倍，給予“推薦”評級。
