2013每股收益1.44元，同比上升17.3%，略超預期8.8%
北京城建2013年錄得營業收入76.9億元，同比增長15.1%，歸屬母公司凈利潤12.8億元，同比上升17.3%，合每股收益1.44元，略超我們預期8.8%。公司宣告每10股派息4.4元(含稅)，并轉增2股。
結算收入符合預期。公司13年全年實現結算73.9億元，同比上升14.6%。其中世華泊郡、筑年華和首城國際分別實現結算26.6億元、17.5億元和16.6億元。毛利率方面，公司13年稅后毛利率30.2%，較去年同期下降1.6個百分點，主要因當期結算的世華泊郡項目毛利率偏低。
業績略超預期因投資收益偏高：公司期內投資收益2.7億元，同比僅下降6.9%，其中北科建貢獻投資收益1.1億元，是業績略超預期的主要原因。
銷售回款符合預期：公司全年銷售回款80億元，較12年的92億元下降12.4%。
大量拿地導致凈負債率增加：期末資產負債率為74.0%，較年初提升2.1個百分點；凈負債率為62.4%，較年初提升45.4個百分點，在手現金達50.1億元，較年初減少10.8%，主要因公司期內新拿地較多(108.2萬平米，歷史上土地投資最高一年)。公司一年以內到期借款17億元；長期借款95.7億，較年初增加72.4%。
發展趨勢：2014年看點在于再融資：截止2013年底，公司在手二級開發項目21個，總規劃建筑面積約719.4萬平方米，我們估計其中剩余可結算面積約480萬平米；一級開發項目3個，可規劃建筑面積155.9萬平方米。公司目前39億元股權再融資正穩步推進，如若在近期獲得成功，則業績釋放將有望提速。
盈利預測調整：我們根據最新的結算進度，小幅上調公司盈利預測9.2%至1.66元(轉股前)，引入2015年盈利預測為每股1.89元。
估值與建議：目前股價分別對應2014/15年市盈率5.6倍和5.0倍，較最新NAV折讓53%，公司如若能夠拓寬融資渠道，業績釋放將提速，具備估值吸引力，我們維持“審慎推薦”的投資評級。目標價下調9%至10.89元/股，較凈資產值折讓45%。風險：宏觀經濟下行風險。
北京城建2013年錄得營業收入76.9億元，同比增長15.1%，歸屬母公司凈利潤12.8億元，同比上升17.3%，合每股收益1.44元，略超我們預期8.8%。公司宣告每10股派息4.4元(含稅)，并轉增2股。
結算收入符合預期。公司13年全年實現結算73.9億元，同比上升14.6%。其中世華泊郡、筑年華和首城國際分別實現結算26.6億元、17.5億元和16.6億元。毛利率方面，公司13年稅后毛利率30.2%，較去年同期下降1.6個百分點，主要因當期結算的世華泊郡項目毛利率偏低。
業績略超預期因投資收益偏高：公司期內投資收益2.7億元，同比僅下降6.9%，其中北科建貢獻投資收益1.1億元，是業績略超預期的主要原因。
銷售回款符合預期：公司全年銷售回款80億元，較12年的92億元下降12.4%。
大量拿地導致凈負債率增加：期末資產負債率為74.0%，較年初提升2.1個百分點；凈負債率為62.4%，較年初提升45.4個百分點，在手現金達50.1億元，較年初減少10.8%，主要因公司期內新拿地較多(108.2萬平米，歷史上土地投資最高一年)。公司一年以內到期借款17億元；長期借款95.7億，較年初增加72.4%。
發展趨勢：2014年看點在于再融資：截止2013年底，公司在手二級開發項目21個，總規劃建筑面積約719.4萬平方米，我們估計其中剩余可結算面積約480萬平米；一級開發項目3個，可規劃建筑面積155.9萬平方米。公司目前39億元股權再融資正穩步推進，如若在近期獲得成功，則業績釋放將有望提速。
盈利預測調整：我們根據最新的結算進度，小幅上調公司盈利預測9.2%至1.66元(轉股前)，引入2015年盈利預測為每股1.89元。
估值與建議：目前股價分別對應2014/15年市盈率5.6倍和5.0倍，較最新NAV折讓53%，公司如若能夠拓寬融資渠道，業績釋放將提速，具備估值吸引力，我們維持“審慎推薦”的投資評級。目標價下調9%至10.89元/股，較凈資產值折讓45%。風險：宏觀經濟下行風險。
