投資建議：
給予公司13年、14年EPS1.49元、1.90元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)7.2X、5.7XPE。公司資源充足，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，估值較低;若再融資成功，公司成長(zhǎng)將進(jìn)入全新階段，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28億元，同比增長(zhǎng)82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)25%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.55元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司管控能力穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用率為9.24%，較去年同期下降3.59個(gè)百分點(diǎn);其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降明顯，分別下降1.08及2.56個(gè)百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售約120億，增長(zhǎng)20%。上半年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積32萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額39億元，同比下滑32%，主要原因是北京市預(yù)售證發(fā)放進(jìn)度影響了公司推盤(pán)進(jìn)度。下半年重點(diǎn)推盤(pán)項(xiàng)目為北京亦莊海梓府、密云上河灣、首城匯景灣、天津南湖一號(hào)、青島項(xiàng)目等。隨著周轉(zhuǎn)加快，預(yù)計(jì)13年銷(xiāo)售額將達(dá)到120億，同比增長(zhǎng)20%。
積極拿地，北京仍為布局重點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司在北京大興獲2宗土地，權(quán)益建面約27萬(wàn)平米，共支付地價(jià)款約16億元，布局重點(diǎn)仍為北京地區(qū)。
下半年拿地力度將較上半年進(jìn)一步增大。
財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安全穩(wěn)健。期末，賬面貨幣資金是短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債之和的11.1倍，短期流動(dòng)性極佳;扣除預(yù)收賬款后公司資產(chǎn)負(fù)債率為40%，環(huán)比一季末上升2個(gè)百分點(diǎn);凈負(fù)債率僅14%，環(huán)比一季末雖上升4個(gè)百分點(diǎn)，但遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安全穩(wěn)健。
若成功再融資，公司成長(zhǎng)將進(jìn)入全新階段。公司同時(shí)發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬以9.38元/股價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4.16億股，擬募集資金39億元，用于世華龍樾、海梓府、上河灣以及平各莊土地開(kāi)發(fā)一級(jí)項(xiàng)目。由于募投項(xiàng)目涉及保障房建設(shè)及土地一級(jí)開(kāi)發(fā)，獲批概率較大。若再融資成功，公司資金實(shí)力將明顯增強(qiáng)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化。伴隨再融資成功預(yù)期下，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度及擴(kuò)張將進(jìn)入全新階段，有利于優(yōu)質(zhì)資源的獲取與開(kāi)發(fā)，公司高速增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)釋放可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)公司銷(xiāo)售和結(jié)轉(zhuǎn)低于我們預(yù)期。(2)房?jī)r(jià)調(diào)整幅度高于預(yù)期，導(dǎo)致毛利降幅高于預(yù)期。(3)政策風(fēng)險(xiǎn)。
給予公司13年、14年EPS1.49元、1.90元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)7.2X、5.7XPE。公司資源充足，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，估值較低;若再融資成功，公司成長(zhǎng)將進(jìn)入全新階段，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28億元，同比增長(zhǎng)82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)25%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.55元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司管控能力穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用率為9.24%，較去年同期下降3.59個(gè)百分點(diǎn);其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降明顯，分別下降1.08及2.56個(gè)百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售約120億，增長(zhǎng)20%。上半年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積32萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額39億元，同比下滑32%，主要原因是北京市預(yù)售證發(fā)放進(jìn)度影響了公司推盤(pán)進(jìn)度。下半年重點(diǎn)推盤(pán)項(xiàng)目為北京亦莊海梓府、密云上河灣、首城匯景灣、天津南湖一號(hào)、青島項(xiàng)目等。隨著周轉(zhuǎn)加快，預(yù)計(jì)13年銷(xiāo)售額將達(dá)到120億，同比增長(zhǎng)20%。
積極拿地，北京仍為布局重點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司在北京大興獲2宗土地，權(quán)益建面約27萬(wàn)平米，共支付地價(jià)款約16億元，布局重點(diǎn)仍為北京地區(qū)。
下半年拿地力度將較上半年進(jìn)一步增大。
財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安全穩(wěn)健。期末，賬面貨幣資金是短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債之和的11.1倍，短期流動(dòng)性極佳;扣除預(yù)收賬款后公司資產(chǎn)負(fù)債率為40%，環(huán)比一季末上升2個(gè)百分點(diǎn);凈負(fù)債率僅14%，環(huán)比一季末雖上升4個(gè)百分點(diǎn)，但遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安全穩(wěn)健。
若成功再融資，公司成長(zhǎng)將進(jìn)入全新階段。公司同時(shí)發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬以9.38元/股價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4.16億股，擬募集資金39億元，用于世華龍樾、海梓府、上河灣以及平各莊土地開(kāi)發(fā)一級(jí)項(xiàng)目。由于募投項(xiàng)目涉及保障房建設(shè)及土地一級(jí)開(kāi)發(fā)，獲批概率較大。若再融資成功，公司資金實(shí)力將明顯增強(qiáng)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化。伴隨再融資成功預(yù)期下，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度及擴(kuò)張將進(jìn)入全新階段，有利于優(yōu)質(zhì)資源的獲取與開(kāi)發(fā)，公司高速增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)釋放可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)公司銷(xiāo)售和結(jié)轉(zhuǎn)低于我們預(yù)期。(2)房?jī)r(jià)調(diào)整幅度高于預(yù)期，導(dǎo)致毛利降幅高于預(yù)期。(3)政策風(fēng)險(xiǎn)。
