從傳言去香港上市、到和美國(guó)總統(tǒng)打官司，再到和同鄉(xiāng)同行的中聯(lián)重科“廝殺”欲遷址北京，三一重工股份有限公司（簡(jiǎn)稱“三一重工”）可謂賺足了國(guó)人的眼球。
當(dāng)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械兩大巨頭還在吵得不可開(kāi)交之時(shí)，三一重工所強(qiáng)調(diào)的“三一總部遷往北京的主要原因是規(guī)避惡性競(jìng)爭(zhēng)，加速推動(dòng)公司國(guó)際化進(jìn)程”面臨資本市場(chǎng)拷問(wèn)：是惡性競(jìng)爭(zhēng)還是本身行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已白熱化？三一重工如何實(shí)現(xiàn)國(guó)際化？
而由于目前全球混凝土機(jī)械制造商前三名企業(yè)已被中國(guó)企業(yè)收入囊中，人們對(duì)工程機(jī)械企業(yè)的討論也從未如此熱鬧。
H股上市仍無(wú)定期
今年6月份，有傳言稱三一重工將重啟其于去年9月擱置的H股上市申請(qǐng)，計(jì)劃今年三季度上市，且募集資金從原來(lái)的33億美元下降到20億美元，降低了近40%的數(shù)額，發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的比例也由原來(lái)的15%下降為10%。
然而，2012年已快見(jiàn)底，三一重工并沒(méi)有在H股上有進(jìn)一步動(dòng)向。記者于6月19日致電三一重工新聞聯(lián)系人楊劍核實(shí)此消息，對(duì)方拒絕給予置評(píng)。
據(jù)三一重工公開(kāi)的公告顯示，其2009年度股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并上市的議案》，同意公司發(fā)行境外上市外資股（H股）并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)合交易所主板掛牌上市，每股面值為人民幣1元。發(fā)行的H股股數(shù)不超過(guò)發(fā)行后公司總股本的15%，并授予全球簿記管理人不超過(guò)發(fā)行H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。
有外媒去年9月報(bào)道，三一重工預(yù)計(jì)的H股發(fā)行股數(shù)約13.4億股，其中95%為國(guó)際配售，每股價(jià)格在16.13-19.38港元之間，共集資216.14億-259.69億港元，加上15%的超額配售權(quán)，募資可達(dá)近299億港元。
2011年9月2日，三一重工發(fā)布公告稱香港聯(lián)合交易所有限公司上市委員會(huì)于2011年9月1日舉行上市聆訊，審議三一重工的主板上市申請(qǐng)。
2011年9月16日，三一重工在香港聯(lián)合交易所網(wǎng)站刊登H股發(fā)行的網(wǎng)上預(yù)覽資料集。
隨后，有港媒9月21日?qǐng)?bào)道稱，原定于20日在香港公開(kāi)招股的三一重工當(dāng)日突然取消記者會(huì)。
10月，三一重工董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于延長(zhǎng)公司H股發(fā)行并上市相關(guān)事項(xiàng)有效期的議案》，批準(zhǔn)公司將2009年度股東大會(huì)審議通過(guò)的《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并上市的議案》及《關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)及獲授權(quán)人士全權(quán)處理與發(fā)行H股股票并上市有關(guān)事項(xiàng)的議案》的有效期延長(zhǎng)18個(gè)月。根據(jù)其2009年度股東大會(huì)決議公告，原有效期至2011年11月。
“這個(gè)我其實(shí)真的不清楚，因?yàn)槲覀兌际前l(fā)公告的，到了上市的時(shí)候會(huì)發(fā)公告。”三一重工新聞聯(lián)系人楊劍告訴記者。對(duì)于重啟H股上市申請(qǐng)的傳言，三一重工方面幾乎閉口不言。
值得注意的是，于去年相同時(shí)間推出H股上市計(jì)劃的還有同行主要對(duì)手之一的徐工集團(tuán)工程機(jī)械股份有限公司（簡(jiǎn)稱“徐工機(jī)械” ），而徐工機(jī)械也推遲了香港上市進(jìn)程。
“徐工這塊現(xiàn)在正在等時(shí)間窗口，具體的內(nèi)容我不好跟你說(shuō)，現(xiàn)在只能說(shuō)市場(chǎng)不太好吧，（我們）正在等一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。”徐工機(jī)械一名不愿透露姓名的工作人員在接受記者采訪時(shí)表示。
靜等時(shí)機(jī)成了國(guó)內(nèi)兩家主要工程機(jī)械企業(yè)的選擇，而這不是沒(méi)有道理的。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械品牌網(wǎng)報(bào)道，受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、十一五收尾、四萬(wàn)億退出等幾重因素的疊加影響，從去年5月至今，工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)的慘淡形勢(shì)仍未有明顯起色。
“去年機(jī)械行業(yè)開(kāi)始蕭條，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控太嚴(yán)，還有鐵路事業(yè)也不怎么景氣。”廣西柳工機(jī)械股份有限公司(簡(jiǎn)稱“柳工”)一名姓詹的工作人員告訴記者。而柳工也因此于去年遭遇減產(chǎn)，“減產(chǎn)了，也就減工資了。我們技術(shù)人員還好，就是普通的工人要減好多的。”
上述工作人員認(rèn)為，今年整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)還沒(méi)有回升的跡象，“不過(guò)不是一年來(lái)的最低谷了，最嚴(yán)重的時(shí)候應(yīng)該是去年下半年，連帶汽車(chē)行業(yè)也有些下滑。”
“去年三一中止香港上市主要是考慮到市場(chǎng)因素，上市時(shí)機(jī)不成熟。如果上市時(shí)機(jī)短期內(nèi)仍不成熟，三一應(yīng)該還會(huì)等待。”西南證券股份有限公司軍工行業(yè)助理研究員任燕楠告訴記者。
根據(jù)三一重工2009年度股東大會(huì)決議公告， 其H股發(fā)行所得的募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬主要用于公司產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)大和技術(shù)改造、產(chǎn)品升級(jí)；境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)園建設(shè)；境內(nèi)外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系的建設(shè)和完善；補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善公司資本結(jié)構(gòu)以及用于其他公司一般用途。
資金面臨壓力
“三一重工的資產(chǎn)負(fù)債率和按揭貸款余額占收入比例均達(dá)到歷史上2005年資金緊張時(shí)的高位，公司對(duì)融資需要強(qiáng)烈。若不能及時(shí)融資，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化，公司的資金鏈將面臨考驗(yàn)。”海通證券機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華今年3月份在其研報(bào)中指出。
從三一重工公開(kāi)的年度報(bào)告可以看到，2009年-2011年其資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.30%、62.11% 及59.55%，始終高于50%。截至2011年12月31日止，該公司客戶通過(guò)湖南中發(fā)及昆山中發(fā)辦理的按揭貸款余額為 210.22 億元，占2011年?duì)I業(yè)收入50776301487.57元的41.40%，直逼2005年資金緊張時(shí)的41.92%。
而且記者翻閱三一重工2005年-2011年的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其財(cái)務(wù)費(fèi)用一項(xiàng)除了2009年因?yàn)橘J款減少而較上一年有所下降外，其他年份均較上一年同比有所增長(zhǎng)，主要原因是長(zhǎng)期貸款及借款利息支出所致。其中，2011年較2010年同比增長(zhǎng)比例最高，達(dá)170.60%，超過(guò)2005年因?yàn)楣鞠蜚y行長(zhǎng)期借款25000萬(wàn)元所致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)93.23%的比例，其次是2010年同比增長(zhǎng)123.73%的比例。
另外，三一重工同時(shí)面臨著較大的應(yīng)收賬款壓力，隱藏風(fēng)險(xiǎn)。年報(bào)顯示，其2011年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例是22.03%，接近2008年面臨金融危機(jī)時(shí)的22.21%。
從歷年的股東大會(huì)決議公告來(lái)看，資金面臨壓力的另一表現(xiàn)是，三一重工近年來(lái)頻頻擬向有關(guān)銀行申請(qǐng)的高額授信額度，從2010年的183億元，到2011年的848億元，再到2012年的1368億元，足見(jiàn)其融資的迫切程度。
實(shí)際上，急于融資的并非三一重工一家企業(yè)，據(jù)了解， 2011年徐工機(jī)械、柳工也分別擬向銀行申請(qǐng)500億元和960億元的授信額度。今年5月10日，柳工所屬母公司—廣西柳工集團(tuán)與中國(guó)銀行廣西分行簽署了200億元授信額度的《銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議》。
與此同時(shí)，廈門(mén)廈工機(jī)械股份有限公司今年6月14日發(fā)布公告擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)15億元的公司債券，并“擬將11億元償還銀行借款，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，剩余募集資金用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，改善公司資金狀況” 。
有媒體人士認(rèn)為，“工程機(jī)械市場(chǎng)的進(jìn)一步下滑和競(jìng)爭(zhēng)加劇，讓行業(yè)內(nèi)的主要上市公司不得不加速融資，以期望在下滑的市場(chǎng)中將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D出去。”
今年4月，三一重工完成了對(duì)位居全球混凝土機(jī)械行業(yè)第一的德國(guó)普茨邁斯特公司的收購(gòu)，同時(shí)徐工機(jī)械也于同月收購(gòu)德國(guó)第二大混凝土機(jī)械制造商施維英，而早前中聯(lián)重科股份有限公司也已收購(gòu)了全球排名第三的混凝土機(jī)械制造商意大利CIFA。自此，中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)似乎形成了天下三分的局勢(shì)。
在今年3月中旬舉辦的“中國(guó)發(fā)展高層論壇”上，全球工程機(jī)械行業(yè)巨頭卡特彼勒CEO歐博赫曼更是預(yù)言，中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)數(shù)量將從目前的40多家縮減至6-8家。而在不遠(yuǎn)的將來(lái)，中國(guó)將只有兩到三家企業(yè)有能力與卡特彼勒展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。
雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，外界認(rèn)為三一重工融資迫切，但三一重工總裁向文波此前在接受媒體采訪時(shí)否認(rèn)了資金鏈面臨考驗(yàn)的說(shuō)法。有機(jī)械行業(yè)分析師也認(rèn)為，資金鏈問(wèn)題并非三一重工在香港上市的主要原因。
“三一在香港上市主要?jiǎng)右蛑皇强紤]企業(yè)未來(lái)‘走出去’戰(zhàn)略。上市融資可以部分解決公司現(xiàn)金流問(wèn)題，但是資金鏈問(wèn)題并非是三一香港上市的全部原因。”西南證券股份有限公司軍工行業(yè)助理研究員任燕楠在接受記者采訪時(shí)表示。
“三一重工重啟H股IPO主要是因?yàn)槿缃窆墒行星檩^去年路演時(shí)企穩(wěn)，公司更易融資。三一重工香港上市，這將為公司擴(kuò)大投資、升級(jí)設(shè)備提供良好保證，是公司進(jìn)一步擴(kuò)張的動(dòng)力和表現(xiàn)，而非公司的資金鏈出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題繼續(xù)融資。”中投顧問(wèn)機(jī)械行業(yè)研究員段嘉宣也向記者表達(dá)了類(lèi)似的看法。
A股下的資本戰(zhàn)略
能夠從一個(gè)小小的焊接材料廠發(fā)展成為中國(guó)第一工程機(jī)械制造商，三一重工的發(fā)展道路實(shí)屬不易。而要在H股上市也許是其實(shí)力擴(kuò)張的象征，同時(shí)也標(biāo)志著其資本運(yùn)作的能力。回顧其在國(guó)內(nèi)A股上市后的資本戰(zhàn)略表現(xiàn)，也許可以對(duì)這個(gè)企業(yè)的發(fā)展風(fēng)格探知一二。
2003年6月，三一重工成功在上海證券交易所上市，向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行了6000萬(wàn)股A股，募集資金89989.44萬(wàn)元，其中64109萬(wàn)元用于智能型振動(dòng)式壓路機(jī)、高等級(jí)瀝青路面施工成套設(shè)備、全液壓履帶式推土機(jī)、吊管機(jī)和路面銑刨機(jī)等八類(lèi)11種工程機(jī)械產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)，并補(bǔ)充流動(dòng)資金25880.44萬(wàn)元。
隨后幾年的年報(bào)顯示，2003年度，截至報(bào)告期末，本期募股資金投入70436.23萬(wàn)元，尚未使用的19553.21萬(wàn)元存放在公司賬上。其中乳化瀝青稀漿封層機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程、大排量泥漿泵生產(chǎn)建設(shè)工程、TQ230全液壓履帶式推土機(jī)研制項(xiàng)目、吊管機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程和路面銑刨機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程共5個(gè)項(xiàng)目沒(méi)有符合預(yù)計(jì)進(jìn)度和收益，這些項(xiàng)目擬投入總金額共計(jì)23178萬(wàn)元，占全部擬投入金額的36.15%，但實(shí)際投入金額為5724.73萬(wàn)元，比原計(jì)劃少了75.3%。
2004年度，已使用募集資金總額為7726.31萬(wàn)元，累計(jì)使用募集資金總額78162.54萬(wàn)元。三一重工在當(dāng)年年報(bào)中表示，因市場(chǎng)情況發(fā)生變化，2004年12月公司決定將“大排量泥漿泵生產(chǎn)建設(shè)工程”和“吊管機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程”項(xiàng)目變更為維修服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工程項(xiàng)目。除掉TQ230全液壓履帶式推土機(jī)研制項(xiàng)目，上年未符合進(jìn)度的其他4個(gè)項(xiàng)目仍沒(méi)有符合預(yù)計(jì)進(jìn)度和收益，這5個(gè)項(xiàng)目實(shí)際投入金額相對(duì)擬投入金額減少了95.6%。
直至2007年，乳化瀝青稀漿封層機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程仍未符合預(yù)計(jì)進(jìn)度。而所募集的資金已經(jīng)全部使用完畢。
此后，在A股上市所募集的資金用盡后，三一重工通過(guò)發(fā)行公司債券、定增、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及收購(gòu)等方式開(kāi)始了頻繁的資本運(yùn)作行為。
2007年7月，三一重工發(fā)行公司債券5億元，用于混凝土泵車(chē)項(xiàng)目、樁工機(jī)械擴(kuò)建項(xiàng)目等建設(shè)。同一時(shí)間，三一重工向十家機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)發(fā)行新股3200萬(wàn)股，發(fā)行募集資金總額105600萬(wàn)元，并利用定向增發(fā)募集資金收購(gòu)了集團(tuán)旗下的北京三一重機(jī)有限公司100%股權(quán)，為上市資產(chǎn)新注入樁工機(jī)械業(yè)務(wù)。
同年，三一重工鑒于公司產(chǎn)業(yè)園布局調(diào)整的需要，將正在建設(shè)中的榔梨工業(yè)園在建廠房以評(píng)估值2407.66萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給三一汽車(chē)制造有限公司。同時(shí)，2007年公司將部分閑置的固定資產(chǎn)按評(píng)估值3126.52萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給三一集團(tuán)有限公司等關(guān)聯(lián)方。
2008年，三一重工向梁穩(wěn)根等10名自然人的特定對(duì)象發(fā)行117857142股股份，購(gòu)買(mǎi)其擁有的三一重機(jī)投資有限公司100%的股權(quán)，將業(yè)務(wù)擴(kuò)大至挖掘機(jī)。此次交易總額為198000萬(wàn)元，占公司2007年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額504722.5萬(wàn)元的39.23%。
2012年三一重工收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特，為其混凝土業(yè)務(wù)增加砝碼。與此同時(shí)，三一重工下屬全資子公司三一汽車(chē)起重機(jī)械有限公司與奧地利帕爾菲格集團(tuán)（Palfinger AG）子公司Palfinger Asia Pacific Pte. Ltd簽訂合資協(xié)議，成立兩家合資公司—三一帕爾菲格SPV設(shè)備有限公司和帕爾菲格三一汽車(chē)起重機(jī)國(guó)際銷(xiāo)售公司，主要生產(chǎn)和銷(xiāo)售隨車(chē)起重機(jī)產(chǎn)品。雙方共同出資，各持有50%的股份。
目前，三一重工在國(guó)內(nèi)擁有湖南三一路面機(jī)械有限公司、昆山三一機(jī)械有限公司、北京市三一重機(jī)有限公司、三一重機(jī)投資有限公司、三一汽車(chē)制造有限公司、湖南汽車(chē)制造有限公司等9家控股子公司。
海外擴(kuò)張？
“在香港上市還是因?yàn)橄愀郾旧硎亲鳛橐粋€(gè)國(guó)際性的市場(chǎng)，可以吸引國(guó)際的投資者，對(duì)公司的品牌形象、海外業(yè)務(wù)發(fā)展都是有利的。這樣的話，相當(dāng)于增加一個(gè)融資渠道，因?yàn)锳股融資模式跟香港融資模式還是不完全一樣的。”一位不愿透露姓名的工程機(jī)械行業(yè)分析師在接受記者采訪時(shí)表示。
由于三一重工至今未公開(kāi)詳細(xì)披露H股募集資金用途，因此其赴香港上市的背后原因也就成了一個(gè)謎。H股上市后將對(duì)其發(fā)展造成什么樣的影響，尤其巨額募資會(huì)不會(huì)推動(dòng)其海外戰(zhàn)略，是海外戰(zhàn)略缺錢(qián)，才赴港募資，還是另有目的？
記者采訪了三位工程機(jī)械行業(yè)分析師，他們幾乎一致認(rèn)為，三一重工如果實(shí)現(xiàn)H股上市，募集資金將主要用于擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能和海外建設(shè)。
西南證券股份有限公司軍工行業(yè)助理研究員任燕楠說(shuō)，“所募資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能等方面。”
上述不愿透露個(gè)人信息的分析師認(rèn)為，“上市主要一方面用于擴(kuò)產(chǎn)，像挖掘機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)這些方面的擴(kuò)產(chǎn)；另外一方面主要是用于海外的建設(shè)，包括海外的制造和研發(fā)基地的建設(shè)。”
中投顧問(wèn)機(jī)械行業(yè)研究員段嘉宣表示，“公司2011年報(bào)表顯示，工程機(jī)械制造在三一重工主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占據(jù)97.67%，公司在工程機(jī)械制造方面擁有先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，所以H股上市后仍然會(huì)專注于工程機(jī)械制造方面；根據(jù)公司融資需求，此次募集資金大概在20億美元，這些資金將會(huì)重點(diǎn)投入到工程設(shè)備的研發(fā)和制造。”
目前，三一重工在全球共建有21個(gè)海外子公司，業(yè)務(wù)覆蓋達(dá)150個(gè)國(guó)家，產(chǎn)品出口到110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在印度、美國(guó)、德國(guó)、巴西相繼投資建設(shè)工程機(jī)械研發(fā)制造基地。
“在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前，三一的出口已超過(guò)整個(gè)銷(xiāo)售的20%，現(xiàn)在已下滑到不到10%。我相信2015年的出口，會(huì)至少回復(fù)并超過(guò)2008年的水平。”對(duì)于海外市場(chǎng)，三一重工總裁向文波在今年3月份微博微訪談中回答網(wǎng)友提問(wèn)時(shí)表示。
不過(guò)，今年5月9日，《中外管理》雜志在一篇關(guān)于三一重工的深度報(bào)道中稱，三一重工在本世紀(jì)的前幾年就已經(jīng)開(kāi)始著手布局全球戰(zhàn)略，而目前“除印度公司基本達(dá)到盈虧平衡以外，其余都處在虧損狀態(tài)”。這些投資更像是三一重工在海外落下的幾著閑棋，“公司似乎并不急等著它們賺錢(qián)，而是為將來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭遇寒冬的時(shí)候準(zhǔn)備棉衣。”
當(dāng)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械兩大巨頭還在吵得不可開(kāi)交之時(shí)，三一重工所強(qiáng)調(diào)的“三一總部遷往北京的主要原因是規(guī)避惡性競(jìng)爭(zhēng)，加速推動(dòng)公司國(guó)際化進(jìn)程”面臨資本市場(chǎng)拷問(wèn)：是惡性競(jìng)爭(zhēng)還是本身行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已白熱化？三一重工如何實(shí)現(xiàn)國(guó)際化？
而由于目前全球混凝土機(jī)械制造商前三名企業(yè)已被中國(guó)企業(yè)收入囊中，人們對(duì)工程機(jī)械企業(yè)的討論也從未如此熱鬧。
H股上市仍無(wú)定期
今年6月份，有傳言稱三一重工將重啟其于去年9月擱置的H股上市申請(qǐng)，計(jì)劃今年三季度上市，且募集資金從原來(lái)的33億美元下降到20億美元，降低了近40%的數(shù)額，發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的比例也由原來(lái)的15%下降為10%。
然而，2012年已快見(jiàn)底，三一重工并沒(méi)有在H股上有進(jìn)一步動(dòng)向。記者于6月19日致電三一重工新聞聯(lián)系人楊劍核實(shí)此消息，對(duì)方拒絕給予置評(píng)。
據(jù)三一重工公開(kāi)的公告顯示，其2009年度股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并上市的議案》，同意公司發(fā)行境外上市外資股（H股）并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)合交易所主板掛牌上市，每股面值為人民幣1元。發(fā)行的H股股數(shù)不超過(guò)發(fā)行后公司總股本的15%，并授予全球簿記管理人不超過(guò)發(fā)行H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。
有外媒去年9月報(bào)道，三一重工預(yù)計(jì)的H股發(fā)行股數(shù)約13.4億股，其中95%為國(guó)際配售，每股價(jià)格在16.13-19.38港元之間，共集資216.14億-259.69億港元，加上15%的超額配售權(quán)，募資可達(dá)近299億港元。
2011年9月2日，三一重工發(fā)布公告稱香港聯(lián)合交易所有限公司上市委員會(huì)于2011年9月1日舉行上市聆訊，審議三一重工的主板上市申請(qǐng)。
2011年9月16日，三一重工在香港聯(lián)合交易所網(wǎng)站刊登H股發(fā)行的網(wǎng)上預(yù)覽資料集。
隨后，有港媒9月21日?qǐng)?bào)道稱，原定于20日在香港公開(kāi)招股的三一重工當(dāng)日突然取消記者會(huì)。
10月，三一重工董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于延長(zhǎng)公司H股發(fā)行并上市相關(guān)事項(xiàng)有效期的議案》，批準(zhǔn)公司將2009年度股東大會(huì)審議通過(guò)的《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并上市的議案》及《關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)及獲授權(quán)人士全權(quán)處理與發(fā)行H股股票并上市有關(guān)事項(xiàng)的議案》的有效期延長(zhǎng)18個(gè)月。根據(jù)其2009年度股東大會(huì)決議公告，原有效期至2011年11月。
“這個(gè)我其實(shí)真的不清楚，因?yàn)槲覀兌际前l(fā)公告的，到了上市的時(shí)候會(huì)發(fā)公告。”三一重工新聞聯(lián)系人楊劍告訴記者。對(duì)于重啟H股上市申請(qǐng)的傳言，三一重工方面幾乎閉口不言。
值得注意的是，于去年相同時(shí)間推出H股上市計(jì)劃的還有同行主要對(duì)手之一的徐工集團(tuán)工程機(jī)械股份有限公司（簡(jiǎn)稱“徐工機(jī)械” ），而徐工機(jī)械也推遲了香港上市進(jìn)程。
“徐工這塊現(xiàn)在正在等時(shí)間窗口，具體的內(nèi)容我不好跟你說(shuō)，現(xiàn)在只能說(shuō)市場(chǎng)不太好吧，（我們）正在等一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。”徐工機(jī)械一名不愿透露姓名的工作人員在接受記者采訪時(shí)表示。
靜等時(shí)機(jī)成了國(guó)內(nèi)兩家主要工程機(jī)械企業(yè)的選擇，而這不是沒(méi)有道理的。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械品牌網(wǎng)報(bào)道，受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、十一五收尾、四萬(wàn)億退出等幾重因素的疊加影響，從去年5月至今，工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)的慘淡形勢(shì)仍未有明顯起色。
“去年機(jī)械行業(yè)開(kāi)始蕭條，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控太嚴(yán)，還有鐵路事業(yè)也不怎么景氣。”廣西柳工機(jī)械股份有限公司(簡(jiǎn)稱“柳工”)一名姓詹的工作人員告訴記者。而柳工也因此于去年遭遇減產(chǎn)，“減產(chǎn)了，也就減工資了。我們技術(shù)人員還好，就是普通的工人要減好多的。”
上述工作人員認(rèn)為，今年整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)還沒(méi)有回升的跡象，“不過(guò)不是一年來(lái)的最低谷了，最嚴(yán)重的時(shí)候應(yīng)該是去年下半年，連帶汽車(chē)行業(yè)也有些下滑。”
“去年三一中止香港上市主要是考慮到市場(chǎng)因素，上市時(shí)機(jī)不成熟。如果上市時(shí)機(jī)短期內(nèi)仍不成熟，三一應(yīng)該還會(huì)等待。”西南證券股份有限公司軍工行業(yè)助理研究員任燕楠告訴記者。
根據(jù)三一重工2009年度股東大會(huì)決議公告， 其H股發(fā)行所得的募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬主要用于公司產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)大和技術(shù)改造、產(chǎn)品升級(jí)；境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)園建設(shè)；境內(nèi)外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系的建設(shè)和完善；補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善公司資本結(jié)構(gòu)以及用于其他公司一般用途。
資金面臨壓力
“三一重工的資產(chǎn)負(fù)債率和按揭貸款余額占收入比例均達(dá)到歷史上2005年資金緊張時(shí)的高位，公司對(duì)融資需要強(qiáng)烈。若不能及時(shí)融資，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化，公司的資金鏈將面臨考驗(yàn)。”海通證券機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華今年3月份在其研報(bào)中指出。
從三一重工公開(kāi)的年度報(bào)告可以看到，2009年-2011年其資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.30%、62.11% 及59.55%，始終高于50%。截至2011年12月31日止，該公司客戶通過(guò)湖南中發(fā)及昆山中發(fā)辦理的按揭貸款余額為 210.22 億元，占2011年?duì)I業(yè)收入50776301487.57元的41.40%，直逼2005年資金緊張時(shí)的41.92%。
而且記者翻閱三一重工2005年-2011年的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其財(cái)務(wù)費(fèi)用一項(xiàng)除了2009年因?yàn)橘J款減少而較上一年有所下降外，其他年份均較上一年同比有所增長(zhǎng)，主要原因是長(zhǎng)期貸款及借款利息支出所致。其中，2011年較2010年同比增長(zhǎng)比例最高，達(dá)170.60%，超過(guò)2005年因?yàn)楣鞠蜚y行長(zhǎng)期借款25000萬(wàn)元所致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)93.23%的比例，其次是2010年同比增長(zhǎng)123.73%的比例。
另外，三一重工同時(shí)面臨著較大的應(yīng)收賬款壓力，隱藏風(fēng)險(xiǎn)。年報(bào)顯示，其2011年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例是22.03%，接近2008年面臨金融危機(jī)時(shí)的22.21%。
從歷年的股東大會(huì)決議公告來(lái)看，資金面臨壓力的另一表現(xiàn)是，三一重工近年來(lái)頻頻擬向有關(guān)銀行申請(qǐng)的高額授信額度，從2010年的183億元，到2011年的848億元，再到2012年的1368億元，足見(jiàn)其融資的迫切程度。
實(shí)際上，急于融資的并非三一重工一家企業(yè)，據(jù)了解， 2011年徐工機(jī)械、柳工也分別擬向銀行申請(qǐng)500億元和960億元的授信額度。今年5月10日，柳工所屬母公司—廣西柳工集團(tuán)與中國(guó)銀行廣西分行簽署了200億元授信額度的《銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議》。
與此同時(shí)，廈門(mén)廈工機(jī)械股份有限公司今年6月14日發(fā)布公告擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)15億元的公司債券，并“擬將11億元償還銀行借款，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，剩余募集資金用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，改善公司資金狀況” 。
有媒體人士認(rèn)為，“工程機(jī)械市場(chǎng)的進(jìn)一步下滑和競(jìng)爭(zhēng)加劇，讓行業(yè)內(nèi)的主要上市公司不得不加速融資，以期望在下滑的市場(chǎng)中將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D出去。”
今年4月，三一重工完成了對(duì)位居全球混凝土機(jī)械行業(yè)第一的德國(guó)普茨邁斯特公司的收購(gòu)，同時(shí)徐工機(jī)械也于同月收購(gòu)德國(guó)第二大混凝土機(jī)械制造商施維英，而早前中聯(lián)重科股份有限公司也已收購(gòu)了全球排名第三的混凝土機(jī)械制造商意大利CIFA。自此，中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)似乎形成了天下三分的局勢(shì)。
在今年3月中旬舉辦的“中國(guó)發(fā)展高層論壇”上，全球工程機(jī)械行業(yè)巨頭卡特彼勒CEO歐博赫曼更是預(yù)言，中國(guó)的工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)數(shù)量將從目前的40多家縮減至6-8家。而在不遠(yuǎn)的將來(lái)，中國(guó)將只有兩到三家企業(yè)有能力與卡特彼勒展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。
雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，外界認(rèn)為三一重工融資迫切，但三一重工總裁向文波此前在接受媒體采訪時(shí)否認(rèn)了資金鏈面臨考驗(yàn)的說(shuō)法。有機(jī)械行業(yè)分析師也認(rèn)為，資金鏈問(wèn)題并非三一重工在香港上市的主要原因。
“三一在香港上市主要?jiǎng)右蛑皇强紤]企業(yè)未來(lái)‘走出去’戰(zhàn)略。上市融資可以部分解決公司現(xiàn)金流問(wèn)題，但是資金鏈問(wèn)題并非是三一香港上市的全部原因。”西南證券股份有限公司軍工行業(yè)助理研究員任燕楠在接受記者采訪時(shí)表示。
“三一重工重啟H股IPO主要是因?yàn)槿缃窆墒行星檩^去年路演時(shí)企穩(wěn)，公司更易融資。三一重工香港上市，這將為公司擴(kuò)大投資、升級(jí)設(shè)備提供良好保證，是公司進(jìn)一步擴(kuò)張的動(dòng)力和表現(xiàn)，而非公司的資金鏈出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題繼續(xù)融資。”中投顧問(wèn)機(jī)械行業(yè)研究員段嘉宣也向記者表達(dá)了類(lèi)似的看法。
A股下的資本戰(zhàn)略
能夠從一個(gè)小小的焊接材料廠發(fā)展成為中國(guó)第一工程機(jī)械制造商，三一重工的發(fā)展道路實(shí)屬不易。而要在H股上市也許是其實(shí)力擴(kuò)張的象征，同時(shí)也標(biāo)志著其資本運(yùn)作的能力。回顧其在國(guó)內(nèi)A股上市后的資本戰(zhàn)略表現(xiàn)，也許可以對(duì)這個(gè)企業(yè)的發(fā)展風(fēng)格探知一二。
2003年6月，三一重工成功在上海證券交易所上市，向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行了6000萬(wàn)股A股，募集資金89989.44萬(wàn)元，其中64109萬(wàn)元用于智能型振動(dòng)式壓路機(jī)、高等級(jí)瀝青路面施工成套設(shè)備、全液壓履帶式推土機(jī)、吊管機(jī)和路面銑刨機(jī)等八類(lèi)11種工程機(jī)械產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)，并補(bǔ)充流動(dòng)資金25880.44萬(wàn)元。
隨后幾年的年報(bào)顯示，2003年度，截至報(bào)告期末，本期募股資金投入70436.23萬(wàn)元，尚未使用的19553.21萬(wàn)元存放在公司賬上。其中乳化瀝青稀漿封層機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程、大排量泥漿泵生產(chǎn)建設(shè)工程、TQ230全液壓履帶式推土機(jī)研制項(xiàng)目、吊管機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程和路面銑刨機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程共5個(gè)項(xiàng)目沒(méi)有符合預(yù)計(jì)進(jìn)度和收益，這些項(xiàng)目擬投入總金額共計(jì)23178萬(wàn)元，占全部擬投入金額的36.15%，但實(shí)際投入金額為5724.73萬(wàn)元，比原計(jì)劃少了75.3%。
2004年度，已使用募集資金總額為7726.31萬(wàn)元，累計(jì)使用募集資金總額78162.54萬(wàn)元。三一重工在當(dāng)年年報(bào)中表示，因市場(chǎng)情況發(fā)生變化，2004年12月公司決定將“大排量泥漿泵生產(chǎn)建設(shè)工程”和“吊管機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程”項(xiàng)目變更為維修服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工程項(xiàng)目。除掉TQ230全液壓履帶式推土機(jī)研制項(xiàng)目，上年未符合進(jìn)度的其他4個(gè)項(xiàng)目仍沒(méi)有符合預(yù)計(jì)進(jìn)度和收益，這5個(gè)項(xiàng)目實(shí)際投入金額相對(duì)擬投入金額減少了95.6%。
直至2007年，乳化瀝青稀漿封層機(jī)生產(chǎn)建設(shè)工程仍未符合預(yù)計(jì)進(jìn)度。而所募集的資金已經(jīng)全部使用完畢。
此后，在A股上市所募集的資金用盡后，三一重工通過(guò)發(fā)行公司債券、定增、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及收購(gòu)等方式開(kāi)始了頻繁的資本運(yùn)作行為。
2007年7月，三一重工發(fā)行公司債券5億元，用于混凝土泵車(chē)項(xiàng)目、樁工機(jī)械擴(kuò)建項(xiàng)目等建設(shè)。同一時(shí)間，三一重工向十家機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)發(fā)行新股3200萬(wàn)股，發(fā)行募集資金總額105600萬(wàn)元，并利用定向增發(fā)募集資金收購(gòu)了集團(tuán)旗下的北京三一重機(jī)有限公司100%股權(quán)，為上市資產(chǎn)新注入樁工機(jī)械業(yè)務(wù)。
同年，三一重工鑒于公司產(chǎn)業(yè)園布局調(diào)整的需要，將正在建設(shè)中的榔梨工業(yè)園在建廠房以評(píng)估值2407.66萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給三一汽車(chē)制造有限公司。同時(shí)，2007年公司將部分閑置的固定資產(chǎn)按評(píng)估值3126.52萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給三一集團(tuán)有限公司等關(guān)聯(lián)方。
2008年，三一重工向梁穩(wěn)根等10名自然人的特定對(duì)象發(fā)行117857142股股份，購(gòu)買(mǎi)其擁有的三一重機(jī)投資有限公司100%的股權(quán)，將業(yè)務(wù)擴(kuò)大至挖掘機(jī)。此次交易總額為198000萬(wàn)元，占公司2007年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額504722.5萬(wàn)元的39.23%。
2012年三一重工收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特，為其混凝土業(yè)務(wù)增加砝碼。與此同時(shí)，三一重工下屬全資子公司三一汽車(chē)起重機(jī)械有限公司與奧地利帕爾菲格集團(tuán)（Palfinger AG）子公司Palfinger Asia Pacific Pte. Ltd簽訂合資協(xié)議，成立兩家合資公司—三一帕爾菲格SPV設(shè)備有限公司和帕爾菲格三一汽車(chē)起重機(jī)國(guó)際銷(xiāo)售公司，主要生產(chǎn)和銷(xiāo)售隨車(chē)起重機(jī)產(chǎn)品。雙方共同出資，各持有50%的股份。
目前，三一重工在國(guó)內(nèi)擁有湖南三一路面機(jī)械有限公司、昆山三一機(jī)械有限公司、北京市三一重機(jī)有限公司、三一重機(jī)投資有限公司、三一汽車(chē)制造有限公司、湖南汽車(chē)制造有限公司等9家控股子公司。
海外擴(kuò)張？
“在香港上市還是因?yàn)橄愀郾旧硎亲鳛橐粋€(gè)國(guó)際性的市場(chǎng)，可以吸引國(guó)際的投資者，對(duì)公司的品牌形象、海外業(yè)務(wù)發(fā)展都是有利的。這樣的話，相當(dāng)于增加一個(gè)融資渠道，因?yàn)锳股融資模式跟香港融資模式還是不完全一樣的。”一位不愿透露姓名的工程機(jī)械行業(yè)分析師在接受記者采訪時(shí)表示。
由于三一重工至今未公開(kāi)詳細(xì)披露H股募集資金用途，因此其赴香港上市的背后原因也就成了一個(gè)謎。H股上市后將對(duì)其發(fā)展造成什么樣的影響，尤其巨額募資會(huì)不會(huì)推動(dòng)其海外戰(zhàn)略，是海外戰(zhàn)略缺錢(qián)，才赴港募資，還是另有目的？
記者采訪了三位工程機(jī)械行業(yè)分析師，他們幾乎一致認(rèn)為，三一重工如果實(shí)現(xiàn)H股上市，募集資金將主要用于擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能和海外建設(shè)。
西南證券股份有限公司軍工行業(yè)助理研究員任燕楠說(shuō)，“所募資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能等方面。”
上述不愿透露個(gè)人信息的分析師認(rèn)為，“上市主要一方面用于擴(kuò)產(chǎn)，像挖掘機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)這些方面的擴(kuò)產(chǎn)；另外一方面主要是用于海外的建設(shè)，包括海外的制造和研發(fā)基地的建設(shè)。”
中投顧問(wèn)機(jī)械行業(yè)研究員段嘉宣表示，“公司2011年報(bào)表顯示，工程機(jī)械制造在三一重工主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占據(jù)97.67%，公司在工程機(jī)械制造方面擁有先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，所以H股上市后仍然會(huì)專注于工程機(jī)械制造方面；根據(jù)公司融資需求，此次募集資金大概在20億美元，這些資金將會(huì)重點(diǎn)投入到工程設(shè)備的研發(fā)和制造。”
目前，三一重工在全球共建有21個(gè)海外子公司，業(yè)務(wù)覆蓋達(dá)150個(gè)國(guó)家，產(chǎn)品出口到110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在印度、美國(guó)、德國(guó)、巴西相繼投資建設(shè)工程機(jī)械研發(fā)制造基地。
“在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前，三一的出口已超過(guò)整個(gè)銷(xiāo)售的20%，現(xiàn)在已下滑到不到10%。我相信2015年的出口，會(huì)至少回復(fù)并超過(guò)2008年的水平。”對(duì)于海外市場(chǎng)，三一重工總裁向文波在今年3月份微博微訪談中回答網(wǎng)友提問(wèn)時(shí)表示。
不過(guò)，今年5月9日，《中外管理》雜志在一篇關(guān)于三一重工的深度報(bào)道中稱，三一重工在本世紀(jì)的前幾年就已經(jīng)開(kāi)始著手布局全球戰(zhàn)略，而目前“除印度公司基本達(dá)到盈虧平衡以外，其余都處在虧損狀態(tài)”。這些投資更像是三一重工在海外落下的幾著閑棋，“公司似乎并不急等著它們賺錢(qián)，而是為將來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭遇寒冬的時(shí)候準(zhǔn)備棉衣。”
