下半年重點水利項目隨資金到位集中招標，明年PCCP行業進入訂單落實階段。上半年部分水利工程因資金等原因推遲招標，致使管材企業訂單高增長預期落空。今年三季度以來水利投資明顯提速，重點工程資金到位后開始密集招標。我們判斷明年PCCP行業將出現訂單與業績同增的情況，預計龍頭企業將是最大受益者。
盈利拐點將現：青龍管業（002457）下半年PCCP訂單豐收，四季度業績有望同比顯著改善，明年增長50%。公司前三季度業績受項目執行放緩影響出現下滑，但公司在下半年PCCP招標中收獲項目7.53億元，預計全年新簽訂單達13-14億元，為去年2倍，其中一半以上將在未來兩年結算。其中南水北調河南段項目為國家重點工程，資金已經落實，公司中標價格理想，利潤率有保障。去年四季度利潤受材料價格影響基數較低，我們判斷今年四季度盈利有望同比顯著改善，考慮到訂單進度，預計明年公司業績增長50%左右。
公司在西北、華北競爭力強，所覆蓋市場潛力較大。公司基地分布于西北、華北等水資源支持能力較差地區，布局呈帶狀，區域之間緊密協同，可依據訂單情況統籌分配資源，提升生產和供貨效率，在寧夏周邊四省份額第一，未來項目機會充足。公司覆蓋地區主要機會：陜甘寧水利投資井噴，大型工程機會多，如引漢濟渭、引洮供水工程二期等；新疆、內蒙瞄準能源基地用水缺口；華北地區南水北調河北段、山西大水網項目預計明年開始管材招標，管材需求均在300km以上。公司在西北地區優勢明顯，而新增產能也將提升華北地區競爭力，將充分受益重點市場需求增長。 業績改善顯著，且存在超預期可能，上調至“買入”評級。我們判斷公司將受益于水利投資增長和重點項目落地，明年業績將重回上升軌道：預計公司2012-2014年實現歸屬凈利潤0.99/1.50/1.80億元，同增-17.1%/50.8%/20.6%，EPS 0.30/0.45/0.54元。上調公司評級為“買入”，理由如下：（1）公司基本面出現積極變化，有望迎來盈利拐點；（2）明年西北、華北后續機會多，資金狀況好轉項目中標價格限制可能放寬，利潤率或能提升，因此業績還有超預期可能；（3）當前股價對應2012-14年28.4/18.8/15.6x P/E，低于PCCP行業平均，公司未來兩年預期凈利CAGR35%，其估值仍有提升空間，現股價處于底部區域，為較好介入時點。
盈利拐點將現：青龍管業（002457）下半年PCCP訂單豐收，四季度業績有望同比顯著改善，明年增長50%。公司前三季度業績受項目執行放緩影響出現下滑，但公司在下半年PCCP招標中收獲項目7.53億元，預計全年新簽訂單達13-14億元，為去年2倍，其中一半以上將在未來兩年結算。其中南水北調河南段項目為國家重點工程，資金已經落實，公司中標價格理想，利潤率有保障。去年四季度利潤受材料價格影響基數較低，我們判斷今年四季度盈利有望同比顯著改善，考慮到訂單進度，預計明年公司業績增長50%左右。
公司在西北、華北競爭力強，所覆蓋市場潛力較大。公司基地分布于西北、華北等水資源支持能力較差地區，布局呈帶狀，區域之間緊密協同，可依據訂單情況統籌分配資源，提升生產和供貨效率，在寧夏周邊四省份額第一，未來項目機會充足。公司覆蓋地區主要機會：陜甘寧水利投資井噴，大型工程機會多，如引漢濟渭、引洮供水工程二期等；新疆、內蒙瞄準能源基地用水缺口；華北地區南水北調河北段、山西大水網項目預計明年開始管材招標，管材需求均在300km以上。公司在西北地區優勢明顯，而新增產能也將提升華北地區競爭力，將充分受益重點市場需求增長。 業績改善顯著，且存在超預期可能，上調至“買入”評級。我們判斷公司將受益于水利投資增長和重點項目落地，明年業績將重回上升軌道：預計公司2012-2014年實現歸屬凈利潤0.99/1.50/1.80億元，同增-17.1%/50.8%/20.6%，EPS 0.30/0.45/0.54元。上調公司評級為“買入”，理由如下：（1）公司基本面出現積極變化，有望迎來盈利拐點；（2）明年西北、華北后續機會多，資金狀況好轉項目中標價格限制可能放寬，利潤率或能提升，因此業績還有超預期可能；（3）當前股價對應2012-14年28.4/18.8/15.6x P/E，低于PCCP行業平均，公司未來兩年預期凈利CAGR35%，其估值仍有提升空間，現股價處于底部區域，為較好介入時點。
