三一重工1-3Q實現凈利潤44億元,YoY+125%,挖掘機和輪胎吊的注入明顯增厚了公司業績,同時混凝土機械市場景氣也遠超年初預期,預計Q4公司主要產品的銷量將保持穩定。同時公司預計2011年旗下混凝土機械銷售收入YoY增長目標在50%左右,好於預期。
預計公司2010、11年EPS為1.190元和1.658元,YoY+207.04%和39.27%,目前P/E為19倍、13.5倍,鑒於公司混凝土機械業務的規劃好於我們預期,給予公司投資建議為買入,目標價28元(2011年17x)。
三一重工前三季度完成營業收入259.04億元,YoY增長82.45%(同口徑處理,下同),實現凈利潤44.45億元,YoY增長124.71%,EPS為1.844元;其中Q3營收89.58億元,YoY+58.34%,QoQ-8.29%,實現凈利潤15.70億元,YoY+73.81%,QoQ-19.23%,EPS為0.651元。
前三季度公司綜合毛利率達到37.37%,YoY提高2.2個百分點,其中Q3單季毛利率為36.93%,QoQ下降3.5個百分點,主要為產品銷售因季節性波動出現下降所致。
三一重工為國內最大的混凝土機械制造企業,目前與中聯重科合計共占有國內混凝土機械市場近60%的市場份額。公司方面給出了2011年混凝土機械銷售收入YoY+50%的增長目標,好於我們預期,主要為產品銷量增長、品種增多以及高端產品的陸續推出。
公司前三季度累計銷售挖掘機9450臺,YoY+120%,汽車起重機1500臺,YoY+65%,履帶起重機360臺,YoY+75%,壓路機550臺,YoY+75%。
四季度國內基礎設施建設投資將維持在較高的水準,由此帶動工程機械的市場需求。我們預計Q4公司混凝土機械、起重機、挖掘機等主要產品的銷量能夠保持平穩或環比略有上升,全年營收以及利潤增長將保持較大的增幅。惟公司超過50%以上收入源於混凝土機械,而2011年房地產調控的預期恐導致混凝土機械市場需求下降,從而影響公司業績增速。
預計公司2010、11年營收分別為347.41億元和482.92億元,YoY+110.60%(未作同口徑處理,下同)和39.01%;實現凈利潤分別為60.26億元和83.92億元,YoY+207.04%和39.27%,EPS為1.190元和1.658元,目前P/E為19倍、13.5倍,鑒於公司混凝土機械業務的規劃好於我們預期,給予公司投資建議為買入,目標價28元(2011年17x)。
