柘中建設(002346)最近可謂是麻煩多多，上市僅半年利潤即大幅縮水，投產35億元的新項目又被質疑是空中樓閣，且巨額資金來源亦是一大難題。
9月16日上午10點半，記者帶著疑問走訪了位于上海奉賢莊行鎮浦衛公路50號的這家上市公司，廠區位于黃浦江畔，占地面積16萬平方米，擁有380米的黃浦江岸線，并擁有各種型號的混凝土管樁生產線4條，巍峨聳立并蔚為壯觀。但記者所見，雖然是工作時間，廠內的各種設備卻基本都處于停產狀態，大量的混凝土管樁置于庫房之內，而工人也寥寥無幾，偶有零星幾個身影，卻是向著食堂方向走去。
生產設備“曬太陽”
“現在確實沒什么項目，你看設備都是停的。別看老總到處跑項目，下面的工人確實很閑，老板人還是蠻好的，畢竟工廠500多人不能說炒就炒了，但雖然說是上市了，我們員工待遇也沒什么提高，現在又沒什么項目。忙的時候我們是7點多上班，兩班倒。”工地一位工人對本報記者無奈地說。
和高聳矗立的廠房設備相比，公司高管的辦公地點僅是幾排小小的平房，略顯寒磣，有工人告訴記者：“公司沒有自建辦公樓是考慮上市之后，廠區可能會更換地點，廠區建在這邊是因為這里有江岸線。”
“其實我們公司在成立之初的那幾年，效益是很好的，有時候投一個項目，半年不到錢就可以收回來了。國內的管樁企業，上市的我們是第一家，滬杭高鐵也有一段是我們做的。但現在行業競爭越來越激烈了，而且我們做這個產品管樁打下去，就一直在那里了，基本上是一個永續性的產品，賣了就賣了，像我們大股東柘中電氣，生產的種種電器設備，過幾年壞了還可以更新換代。所以基本上只能靠新的訂單，今年1月份上市的，但現在確實沒什么項目。”柘中建設生產部門負責人李鋼(化名)透露。
這與當初券商的推薦大相徑庭，海通證券分析師蒲世林表示：“這個公司就是剛剛上市的時候寫了個報告，推介了一下，但后來沒有關注，半年業績不好公司方面說是世博的原因，至于未來怎么樣，要去調研一下才知道。”
而世紀證券建材研究小組的一位分析師則直言不諱：“你想，做混凝土管樁的，這能有多高成長性啊？現在好久都沒看了。”發行價定為19.9元，而柘中建設上市3天后即告破發。公司的相關人士也表示：確實剛剛上市時關注我們的券商很多，但現在基本上不太有人來了。
8月25日，柘中建設交出了上市之后的首份半年報：營業收入下降40%，營業利潤下滑64%，凈利潤減半，經營性現金流為凈流出的3300多萬，比上年同期下降157%，各項經營性指標全面下滑。
公司方面給出的理由是，世博會期間水域管制所致。“我們的貨現在基本走水路，陸路比較貴，5個月的水域管制對我們影響蠻大的，世博之后，預計這種情況會好些，但到底怎么樣，誰也不知道。”李鋼指出。
柘中建設對于前三季度的業績給出了1800萬元的悲觀預測，預計比去年同期下降50%-60%，而世博會將在10月31日落下帷幕。“但從行業上看，倒未必那么悲觀，因為混凝土管樁體積比較大，一般是用于碼頭建設，這涉及到國家的一些大的工程的戰略規劃，所以一些老牌的比較有知名度的公司還是有前景的。”上述分析師指出。
35億填海造地
當記者對公司人員提出要采訪董秘徐華梁的要求時，工作人員表示：“董秘剛剛從岱山那邊的項目回來，還在和總經理探討事情，沒有時間接待采訪。領導們經常往那邊跑，因為交通不太方便，只能坐船，而現在又是臺風季節，呆上幾天都不知道，有時候在那邊幾天都回不來。”
在今年5月10日，柘中建設與浙江省舟山市岱山縣政府簽署了兩份投資意向書：公司擬在岱山衢山區大衢島北側新水嘴地區建造新的大管樁生產基地。項目總投資約15.7億元；并擬在岱山小衢山建造海上物流中轉基地。項目總投資約19.7億元，項目前期需對小衢山進行礦山開采辟石，所采石料用于填海造地，剩余部分用于外銷，然后建造散貨碼頭，用于進口原木粗加工及中轉。
但半年報時，柘中建設賬上的貨幣資金僅有5.7億，即使加上其他應收賬款和應收票據等等，流動資產僅有7.3億，這還是借助IPO之后募集了6億多之后的資金實力，這中間近30億的資金缺口從哪里補齊？而且還是在本身主業陷于停頓的情況之下。“并且企業目前的業績，增發肯定不可能，這個資金到底從哪里籌，涉及到合同的具體條款，墊資之類的，公司肯定不會輕易透露的。”天相投顧一位不愿具名的分析師表示。
記者查詢公司和岱山政府簽訂合同的公告顯示，第一個項目分三期，每期投入在4億-5億間，而第二個項目的前期投入是2.5億。公司已使用了超募資金向兩個項目追加投資，目前共計約1.1億元投在這兩個項目的前期，包括一些搬遷費用和機器設備等等。
但又有業內人士提出，這兩個項目均涉及到填海造地，工程太過浩大難以完成，并且還涉及環境污染等等問題。“我只能說，我們公司做這個項目也是做了嚴密論證的，基本上上市之后就開始討論這個事情，大約研究了半年多了，內部的、外部的專業人士都進行考察。這兩個項目是我們做的一個投資，老板的想法是即使虧錢也要做。”李鋼表示。
雖然業績大幅下滑，但卻并未阻擋住二級市場上資金的青睞，9月15日，柘中建設全日大漲7.27%，成交額也以1.23億元達到近日高點。“從成交量來看，下午收盤的時候資金明顯活躍度高了，加上公司盤子比較小，容易炒作。資金現在進去，是什么意圖還難以看出，可過一段時間回頭來看，可能會知道布局的原因。”柘中建設一位小股東對記者表示。
Q&A （Q=華夏理財 A=柘中建設生產部門負責人 ）
Q:柘中建設剛剛上市就被冠以高增長之名，為何現在生產幾近停滯？
A:我們技術方面還是可以的，生產的1400mm的管樁是有國內專利的，而且國內的管樁企業中，上市的我們是第一家，滬杭高鐵也有一段是我們做的，但現在行業競爭越來越激烈了。
Q:為何上市半年業績即大幅縮水？
A: 我們的貨現在基本走水路，陸路比較貴，而之前合作的一些船，他們出于成本考慮，辦的各種經營的證不齊，但世博會期間管得嚴了，我們只能雇傭一些各種牌照齊全的船只，這樣成本就上來了，削弱利潤是一塊，并且成本上漲我們要轉移到下游，這樣做項目競標的話，價格和對手比就沒什么競爭力。世博之后，預計這種情況會好些。
Q:公司最新投的岱山兩個項目耗資巨大，35億資金如何籌措？
A:項目的35億是總投入，資金是分期投進去，而并不是一下子的投資，而且和政府方面合作，政府會有一定的補助，但具體不便透露太多。
看走眼
1毛如何到5毛？
天相投顧建材小組在其1月15日發布的報告中認為可給予公司2010年25-29倍市盈率。按2010年EPS0.59元計算，合理估值區間為14.8-17.1元。而目前雖然說9月17日17.23元的股價接近分析師當初的預計，但業績卻遠低于預期。2009年的EPS為0.5元，而2010年半年報僅獲得了1毛錢多的業績，目前高達80倍的動態PE已經大大透支了未來的預期。
再診斷
磁懸浮項目還“浮”著
今年3月底，在柘中建設發布2009年報之后，中銀國際基建研究員李攀發表研究報告認為，盡管公司在大直徑PHC管樁上具有國際先進技術，同時也領先于同行業其他競爭者，然而，由于受到岸線、材料、地域的限制條件，目前公司的業務僅僅只能限制于上海地區，對于廣東以及北方地區，還無法得到廣泛的應用，這也導致了公司在市場空間的擴展上有限，從而抑制了公司的產能擴張。此外，在未來業績增長方面，如果公司能夠實現與上海-杭州磁懸浮項目的合作，無異于是重大利好，然而，目前這一切還未有定數。
9月16日上午10點半，記者帶著疑問走訪了位于上海奉賢莊行鎮浦衛公路50號的這家上市公司，廠區位于黃浦江畔，占地面積16萬平方米，擁有380米的黃浦江岸線，并擁有各種型號的混凝土管樁生產線4條，巍峨聳立并蔚為壯觀。但記者所見，雖然是工作時間，廠內的各種設備卻基本都處于停產狀態，大量的混凝土管樁置于庫房之內，而工人也寥寥無幾，偶有零星幾個身影，卻是向著食堂方向走去。
生產設備“曬太陽”
“現在確實沒什么項目，你看設備都是停的。別看老總到處跑項目，下面的工人確實很閑，老板人還是蠻好的，畢竟工廠500多人不能說炒就炒了，但雖然說是上市了，我們員工待遇也沒什么提高，現在又沒什么項目。忙的時候我們是7點多上班，兩班倒。”工地一位工人對本報記者無奈地說。
和高聳矗立的廠房設備相比，公司高管的辦公地點僅是幾排小小的平房，略顯寒磣，有工人告訴記者：“公司沒有自建辦公樓是考慮上市之后，廠區可能會更換地點，廠區建在這邊是因為這里有江岸線。”
“其實我們公司在成立之初的那幾年，效益是很好的，有時候投一個項目，半年不到錢就可以收回來了。國內的管樁企業，上市的我們是第一家，滬杭高鐵也有一段是我們做的。但現在行業競爭越來越激烈了，而且我們做這個產品管樁打下去，就一直在那里了，基本上是一個永續性的產品，賣了就賣了，像我們大股東柘中電氣，生產的種種電器設備，過幾年壞了還可以更新換代。所以基本上只能靠新的訂單，今年1月份上市的，但現在確實沒什么項目。”柘中建設生產部門負責人李鋼(化名)透露。
這與當初券商的推薦大相徑庭，海通證券分析師蒲世林表示：“這個公司就是剛剛上市的時候寫了個報告，推介了一下，但后來沒有關注，半年業績不好公司方面說是世博的原因，至于未來怎么樣，要去調研一下才知道。”
而世紀證券建材研究小組的一位分析師則直言不諱：“你想，做混凝土管樁的，這能有多高成長性啊？現在好久都沒看了。”發行價定為19.9元，而柘中建設上市3天后即告破發。公司的相關人士也表示：確實剛剛上市時關注我們的券商很多，但現在基本上不太有人來了。
8月25日，柘中建設交出了上市之后的首份半年報：營業收入下降40%，營業利潤下滑64%，凈利潤減半，經營性現金流為凈流出的3300多萬，比上年同期下降157%，各項經營性指標全面下滑。
公司方面給出的理由是，世博會期間水域管制所致。“我們的貨現在基本走水路，陸路比較貴，5個月的水域管制對我們影響蠻大的，世博之后，預計這種情況會好些，但到底怎么樣，誰也不知道。”李鋼指出。
柘中建設對于前三季度的業績給出了1800萬元的悲觀預測，預計比去年同期下降50%-60%，而世博會將在10月31日落下帷幕。“但從行業上看，倒未必那么悲觀，因為混凝土管樁體積比較大，一般是用于碼頭建設，這涉及到國家的一些大的工程的戰略規劃，所以一些老牌的比較有知名度的公司還是有前景的。”上述分析師指出。
35億填海造地
當記者對公司人員提出要采訪董秘徐華梁的要求時，工作人員表示：“董秘剛剛從岱山那邊的項目回來，還在和總經理探討事情，沒有時間接待采訪。領導們經常往那邊跑，因為交通不太方便，只能坐船，而現在又是臺風季節，呆上幾天都不知道，有時候在那邊幾天都回不來。”
在今年5月10日，柘中建設與浙江省舟山市岱山縣政府簽署了兩份投資意向書：公司擬在岱山衢山區大衢島北側新水嘴地區建造新的大管樁生產基地。項目總投資約15.7億元；并擬在岱山小衢山建造海上物流中轉基地。項目總投資約19.7億元，項目前期需對小衢山進行礦山開采辟石，所采石料用于填海造地，剩余部分用于外銷，然后建造散貨碼頭，用于進口原木粗加工及中轉。
但半年報時，柘中建設賬上的貨幣資金僅有5.7億，即使加上其他應收賬款和應收票據等等，流動資產僅有7.3億，這還是借助IPO之后募集了6億多之后的資金實力，這中間近30億的資金缺口從哪里補齊？而且還是在本身主業陷于停頓的情況之下。“并且企業目前的業績，增發肯定不可能，這個資金到底從哪里籌，涉及到合同的具體條款，墊資之類的，公司肯定不會輕易透露的。”天相投顧一位不愿具名的分析師表示。
記者查詢公司和岱山政府簽訂合同的公告顯示，第一個項目分三期，每期投入在4億-5億間，而第二個項目的前期投入是2.5億。公司已使用了超募資金向兩個項目追加投資，目前共計約1.1億元投在這兩個項目的前期，包括一些搬遷費用和機器設備等等。
但又有業內人士提出，這兩個項目均涉及到填海造地，工程太過浩大難以完成，并且還涉及環境污染等等問題。“我只能說，我們公司做這個項目也是做了嚴密論證的，基本上上市之后就開始討論這個事情，大約研究了半年多了，內部的、外部的專業人士都進行考察。這兩個項目是我們做的一個投資，老板的想法是即使虧錢也要做。”李鋼表示。
雖然業績大幅下滑，但卻并未阻擋住二級市場上資金的青睞，9月15日，柘中建設全日大漲7.27%，成交額也以1.23億元達到近日高點。“從成交量來看，下午收盤的時候資金明顯活躍度高了，加上公司盤子比較小，容易炒作。資金現在進去，是什么意圖還難以看出，可過一段時間回頭來看，可能會知道布局的原因。”柘中建設一位小股東對記者表示。
Q&A （Q=華夏理財 A=柘中建設生產部門負責人 ）
Q:柘中建設剛剛上市就被冠以高增長之名，為何現在生產幾近停滯？
A:我們技術方面還是可以的，生產的1400mm的管樁是有國內專利的，而且國內的管樁企業中，上市的我們是第一家，滬杭高鐵也有一段是我們做的，但現在行業競爭越來越激烈了。
Q:為何上市半年業績即大幅縮水？
A: 我們的貨現在基本走水路，陸路比較貴，而之前合作的一些船，他們出于成本考慮，辦的各種經營的證不齊，但世博會期間管得嚴了，我們只能雇傭一些各種牌照齊全的船只，這樣成本就上來了，削弱利潤是一塊，并且成本上漲我們要轉移到下游，這樣做項目競標的話，價格和對手比就沒什么競爭力。世博之后，預計這種情況會好些。
Q:公司最新投的岱山兩個項目耗資巨大，35億資金如何籌措？
A:項目的35億是總投入，資金是分期投進去，而并不是一下子的投資，而且和政府方面合作，政府會有一定的補助，但具體不便透露太多。
看走眼
1毛如何到5毛？
天相投顧建材小組在其1月15日發布的報告中認為可給予公司2010年25-29倍市盈率。按2010年EPS0.59元計算，合理估值區間為14.8-17.1元。而目前雖然說9月17日17.23元的股價接近分析師當初的預計，但業績卻遠低于預期。2009年的EPS為0.5元，而2010年半年報僅獲得了1毛錢多的業績，目前高達80倍的動態PE已經大大透支了未來的預期。
再診斷
磁懸浮項目還“浮”著
今年3月底，在柘中建設發布2009年報之后，中銀國際基建研究員李攀發表研究報告認為，盡管公司在大直徑PHC管樁上具有國際先進技術，同時也領先于同行業其他競爭者，然而，由于受到岸線、材料、地域的限制條件，目前公司的業務僅僅只能限制于上海地區，對于廣東以及北方地區，還無法得到廣泛的應用，這也導致了公司在市場空間的擴展上有限，從而抑制了公司的產能擴張。此外，在未來業績增長方面，如果公司能夠實現與上海-杭州磁懸浮項目的合作，無異于是重大利好，然而，目前這一切還未有定數。
