2009年凈利潤同比增長59.3%,略超預期。公司09年實現營業收入165億元和凈利潤19.6億元,同比分別增長20.0%和59.3%;每股收益1.32元,如含挖機資產攤薄后為1.47元,略超我們1.45元預期。另外,公司擬每10股送2股轉增3股,派發現金1.6元,并公告其擬在香港增發H股上市的議案。
第一品牌地位穩固,經營質量大幅提升。09年公司混凝土機械、挖掘機、履帶吊和樁工機械繼續鞏固其國內第一品牌地位,其中混凝土機械實現銷售收入94.75億元,同比增長39.5%,且毛利率繼續提高了2.66個點,是09年業績繼續高增長的主要原因。此外,公司應收賬款(24.2%)、存貨(一2.4%1和現金流(285.8%)等經濟指標均好于預期,顯示其經營質量得到大幅提升。
中長期空間廣闊,30-50%的高增長依然可期。從中長期看,我們判斷通過技術進步、市場培育、份額提高和海外市場開拓可使公司現有業務保持20%或30%左右的增長。而剛注入的挖掘機和擬注入的汽車起重機兩大業務由于其市場空間廣闊和公司份額提高的原因仍則可保持50%以上的高增長。綜合判斷,我們認為公司未來數年保持30-50%的高增長仍值得期待。
增發Ⅱ股有望提升公司估值水平。此次公司計劃增發H股,我們預計其目的豐要有三:一是建立海外資本平臺,加快海外市場開拓,向國際一流企業進軍;二是提高公司資產質量和抗風險能力;三是進一步提高公司資金實力,突破產能瓶頸。我們認為H股上市將為公司長期發展奠定基礎,并可引導其估值水平合理提升。
風險因素:海外投資風險、宏觀政策風險、零部件供應緊張等風險。
房地產利空有限,維持"買入"評級:我們預計2010年上半年行業仍將維持高景氣,公司業績有望持續高增長。盡管面臨房地產調控等利空因素,我們認為其對公司的實際影響有限,即使房地產投資增速大幅下降,但憑借挖掘機和起重機的高增長仍可彌補其混凝土機械受到的影響使公司業績保持穩定增長。我們繼續維持公司2010年和2011年EPS分別2.20元和2.85元的盈利預測(未考慮起重機等擬收購資產)。目前PE水平僅為13.7和10.5倍?？紤]其龍頭地位、研發實力和收購集團資產預期,我們認為其價值明顯低估,維持"買入"評級,目標價45-50元。
第一品牌地位穩固,經營質量大幅提升。09年公司混凝土機械、挖掘機、履帶吊和樁工機械繼續鞏固其國內第一品牌地位,其中混凝土機械實現銷售收入94.75億元,同比增長39.5%,且毛利率繼續提高了2.66個點,是09年業績繼續高增長的主要原因。此外,公司應收賬款(24.2%)、存貨(一2.4%1和現金流(285.8%)等經濟指標均好于預期,顯示其經營質量得到大幅提升。
中長期空間廣闊,30-50%的高增長依然可期。從中長期看,我們判斷通過技術進步、市場培育、份額提高和海外市場開拓可使公司現有業務保持20%或30%左右的增長。而剛注入的挖掘機和擬注入的汽車起重機兩大業務由于其市場空間廣闊和公司份額提高的原因仍則可保持50%以上的高增長。綜合判斷,我們認為公司未來數年保持30-50%的高增長仍值得期待。
增發Ⅱ股有望提升公司估值水平。此次公司計劃增發H股,我們預計其目的豐要有三:一是建立海外資本平臺,加快海外市場開拓,向國際一流企業進軍;二是提高公司資產質量和抗風險能力;三是進一步提高公司資金實力,突破產能瓶頸。我們認為H股上市將為公司長期發展奠定基礎,并可引導其估值水平合理提升。
風險因素:海外投資風險、宏觀政策風險、零部件供應緊張等風險。
房地產利空有限,維持"買入"評級:我們預計2010年上半年行業仍將維持高景氣,公司業績有望持續高增長。盡管面臨房地產調控等利空因素,我們認為其對公司的實際影響有限,即使房地產投資增速大幅下降,但憑借挖掘機和起重機的高增長仍可彌補其混凝土機械受到的影響使公司業績保持穩定增長。我們繼續維持公司2010年和2011年EPS分別2.20元和2.85元的盈利預測(未考慮起重機等擬收購資產)。目前PE水平僅為13.7和10.5倍?？紤]其龍頭地位、研發實力和收購集團資產預期,我們認為其價值明顯低估,維持"買入"評級,目標價45-50元。
