華潤水泥宣布，預期公司2016年第一季凈利潤將較2015年同期“顯著"減少，主要原因為國內水泥及熟料銷售價格較2015年同期下降。但是，一直密切留意該公司的投資者應不會感到意外，因為公司2015上半年的基數較高。如果股價過度反應并跌至低于2.1港元(0.5倍2016年市凈率)，這或為長線投資者帶來進場的機會，尤其是考慮到公司過去曾進行私有化。我們維持持有評級，目標價為2.50港元，基于0.6倍2016年市凈率。
2015上半年的基數較高。由于公司2015年第一季的總體平均售價(水泥及熟料)為310港元，而2015年第四季僅為242港元，因此公司2016年第一季業績疲弱屬預期之內。我們預測公司2016上半年凈利潤同比下降76%(撇除外匯損失)。
好消息：預期匯兌損失將大幅下降。該公司2015年第四季虧損2.67億港元，主要受累于2.43億港元的匯兌損失和其他一次性項目。由于公司的最新公告指出2016年第一季錄得盈利(盡管同比顯著下降)，我們認為在人民幣匯率趨穩下，公司的匯兌損失將大幅下降。
短期前景仍然好壞參半。數字水泥網最新數據顯示，廣東的水泥價格仍然疲弱，而廣西則在基數較低的情況下出現反彈。在短期內，新增的供應將限制價格進一步上行的空間。管理層表示，廣東和廣西將有共900萬噸的新增產能，相當于4%的增幅。我們目前基本預測是2016上半年表現疲弱，但下半年表現回升(受基建項目推動)。
潛在的私有化有望支持股價。雖然盈利預警對專業投資者而言應屬預期之內，但我們仍然可能會看到一些反射性反應，因為市場情緒仍比較疲弱。但是我們預期股價不會重回第一季的低位1.74港元，主要由于(一)美國的加息步伐可能較慢，這導致市場整體的風險胃納提升;(二)中國的宏觀經濟數據變得穩定。因此對于長期投資者而言，如果反射性反應導致股價跌至低于2.1港元(0.5倍市凈率)，其價值將變得吸引，尤其是考慮到公司2006年有進行私有化的記錄。
