公司是國內權威的建筑科研機構，國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一。公司業務主要包括技術服務、外加劑新材料、商品混凝土、節能新材料、工程施工等。
減水劑業務穩定發展，二季度經營性拐點。上市后，減水劑業務呈現快速發展態勢，實現由區域性向全國性市場的跨越。目前已完成跨越十個省直轄市，建立十二個產業基地布局，擁有19.4萬噸萘系減水劑、21萬噸脂肪族減水劑、19.1萬噸羧酸系減水劑產能。去年減水劑擴張有所放緩，且因原材料漲價，盈利能力受到影響，市場對股價也表現出一定憂慮情緒。但今年以來，擴張繼續進行，未來還會參照行業增速，保持平穩增長。工業萘價格回落，盈利回升，下半年有望延續。與西部建設的戰略合作對于公司未來減水劑銷售和區域擴張奠定良好基礎。整體來看，二季度經營狀況顯著回升，下半年有望繼續向好。
檢驗檢測業務是未來中長期看點。長期以來，受制國內體制和政策因素，檢測行業保護和區域保護現象嚴重。2014年2月，國務院發布《關于整合檢驗檢測認證機構的實施意見》，明確“有序開放市場，打破部門壟斷和行業壁壘，鼓勵和支持社會力量開展檢驗檢測認證業務，營造各類主體公平競爭的市場環境”。我們認為，檢驗檢測行業市場化大幕開始開啟，行業整合時代到來。公司未來會穩健推進“跨區域、跨領域”延伸擴張，除了建筑檢測、交通檢測業務等已有基礎的業務外，也在積極準備進入消防檢測、鐵路檢測、環境檢測等領域或更廣泛的領域空間。我們認為通過借鑒已有成功企業的經驗，公司未來跨領域延伸空間非常巨大。公司發展檢驗檢測業務的優勢在于：1、本身品牌和資質好，實力強；2、是上市公司，可借力資本市場，采取多種并購方式，實現快速擴張；3、減水劑業務的成功使得公司在區域擴張和管理方面積累豐富經驗。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2014、2015、2016年每股收益為1.01元、1.25元、152元，對應PE為13x、11x、9x，目前估值已經反映市場悲觀預期。短期內我們看好公司經營性拐點，下半年業績回暖有望延續，中長期我們看好國內檢驗檢測行業在市場化整合過程中公司面臨的機會，給予“買入”評級。
風險提示：檢測業務并購不達預期；原材料價格波動風險；現金回款管理。
