銷售穩定增長，現有布局深化:近年來公司地產板塊銷售規模趨于提速，近三年房地產銷售面積復合增長率達26%。我們預計2013 年全年公司實現銷售面積140 萬平米，銷售金額160 億元， 明年隨著公司參建的自住型商品房逐步入市，銷售規模有望借機突破。在土地市場方面，公司今年表現進取，有意深化布局天津、內蒙、杭州、南京、重慶等現有區域，成長腳步明確。
豐富稟賦具備巨大重估潛力:今年北京超額完成全年2 萬套自住型商品房的任務，預計明年北京存量工業地產資產轉性有望進一步提速。公司工業地產資產豐富，在京內擁有超過700 萬平米工業地產儲備，且絕大部分位于目前北京市自住型商品房土地推進最密集的區域，未來轉性預期強烈。公司參建自住型商品房的優勢在于利潤可觀且周轉效率有保障，ROE 有望得到一定程度改善。經我們測算，在公司工業儲備30%-70%轉性的情況下，公司預計合計實現75 億-174 億的凈利潤，對應每股1.7-4.1 元。
建材業務盈利提升可期待:公司目前水泥熟料產能超過3000 萬噸，水泥產能約4500 萬噸，水泥超過80%的產能集中于華北地區的核心區--京津冀地區。由于華北地區水泥行業整體景氣程度與華東和中南等成熟水泥市場相比仍有明顯差距，未來一旦基本面出現改善，水泥業務向上的彈性將會非常大。我們預計從明年開始，環保和化解產能過剩等一系列政策將加速華北地區的水泥去產能速度，有效改善行業供需環境，公司水泥業務有望受益， 盈利能力出現明顯上升。
盈利預測與投資評級:公司地產業務銷售成長扎實，補庫存開始發力，北京工業地產轉性窗口打開為地產業務突破帶來契機;水泥業務穩定，區域龍頭地位明顯，行業處在盈利低點，未來區域盈利向好確定，且具有較好的彈性，未來成長節奏明確。我們預計公司13、14 年EPS 分別為0.76、0.95 元，維持“買入”評級。
豐富稟賦具備巨大重估潛力:今年北京超額完成全年2 萬套自住型商品房的任務，預計明年北京存量工業地產資產轉性有望進一步提速。公司工業地產資產豐富，在京內擁有超過700 萬平米工業地產儲備，且絕大部分位于目前北京市自住型商品房土地推進最密集的區域，未來轉性預期強烈。公司參建自住型商品房的優勢在于利潤可觀且周轉效率有保障，ROE 有望得到一定程度改善。經我們測算，在公司工業儲備30%-70%轉性的情況下，公司預計合計實現75 億-174 億的凈利潤，對應每股1.7-4.1 元。
建材業務盈利提升可期待:公司目前水泥熟料產能超過3000 萬噸，水泥產能約4500 萬噸，水泥超過80%的產能集中于華北地區的核心區--京津冀地區。由于華北地區水泥行業整體景氣程度與華東和中南等成熟水泥市場相比仍有明顯差距，未來一旦基本面出現改善，水泥業務向上的彈性將會非常大。我們預計從明年開始，環保和化解產能過剩等一系列政策將加速華北地區的水泥去產能速度，有效改善行業供需環境，公司水泥業務有望受益， 盈利能力出現明顯上升。
盈利預測與投資評級:公司地產業務銷售成長扎實，補庫存開始發力，北京工業地產轉性窗口打開為地產業務突破帶來契機;水泥業務穩定，區域龍頭地位明顯，行業處在盈利低點，未來區域盈利向好確定，且具有較好的彈性，未來成長節奏明確。我們預計公司13、14 年EPS 分別為0.76、0.95 元，維持“買入”評級。
