三一重工：資產注入抵御景氣下滑 增持

　　摘要

　　資產注入有利于增厚公司業績。公司定向增發11786萬股收購三一重機挖掘機資產，發行價16.80元/股。根據公司的盈利預測，09-11年三一重機的凈利潤將不低于3.8億元，否則上市公司將獲得出售方的補償。預計三一重機2008年凈利潤為1.456億元（扣除證券投資虧損后為2.1億元），2009年凈利潤將達到3.8億元。據此測算，此次收購資產的08年PE 為13.60倍、09年PE為5.21倍，低于市場水平，注入公司之后，將明顯拉低公司09年PE，大約能增厚公司09年每股收益約 10%。

　　業績預測和投資建議：預計08、09年公司每股收益0.98元、1.50元（資產注入后股本測算）。雖然宏觀經濟增長放緩，固定資產投資增速下滑，但是“保增長”將成為今后一段時間的主旋律，四川的災后重建、鐵路大發展仍將帶來工程機械產品的需求，不過行業的高速增長難以再現。不過對于三一重工公司而言，挖掘機資產的注入幫助公司自己抵御混凝土機械產品需求放緩帶來的業績增速下滑，而且四季度起公司股票虧空的因素得到消除，毛利率有望企穩回升，我們維持其“增持”評級。