水泥板塊上市公司09年上半年營業收入主營業務收入314.39億元，同比增長18.53%，凈利潤28.22億元，同比增長20.62%，同比有所下降，但環比上升明顯。行業毛利率25.34%，同比略降0.51個百分點，期間費用率為14.84%，同比下降1.54個百分點，凈利率9.86%，同比上升0.33個百分點。
我們認為三季度隨著水泥價格區域性、集體性的價格上調，水泥銷售的淡季基本已經結束，水泥價格底部基本已經確立。未來隨著華東、華南和華中地區逐步進入銷售旺季，水泥價格或有進一步上漲的空間。
需求方面。2009年上半年，在國家4萬億投資刺激下，國內水泥需求量出現較大增長。2009年1-7月份國內水泥產量為87890.19萬噸，同比增長15.9%，同比加快7.6個百分點，上半年水泥產量同比增速持續回升，持續保持觸底回升態勢。大規?；A設施項目的推進和房地產行業的逐步復蘇為未來水泥需求奠定基礎。
供給方面。2009年1-8月全國水泥制造業完成固定資產投資1032億元，比去年同期增長66.30%。全國新建成投產新型干法水泥生產線65條，新增水泥熟料生產能力8000萬噸。預計短期內水泥行業產能高增長慣性還將持續。而近期出臺的《水泥行業準入條件》將對明年下半年至后年的行業投資產生積極影響，對于抑制行業盲目投資，引導行業合理布局與發展具有重要而積極的作用，有利行業的長期健康發展。
行業估值。從縱向角度來看，我們考察了水泥行業2004年以來近5年的市盈率和市凈率的動態變化，發現市盈率區間基本處于15倍-55倍區間，目前是30.69倍，整體處于區間中間偏下位置。
市凈率區間基本處于1倍-4倍區間，目前是3.39倍，整體處于區間中間偏上位置。
整體四季度投資策略方面：關注區域選擇和業績彈性。主要來看，第一、關注下半年固定資產投資增速持續保持高增長的地區和省份，從目前國家政策的傾斜性來看，中西部地區無疑是未來固定資產投資的重點地區，其增速預計將高于東部地區；第二、關注房地產行業起來明顯的區域，目前來看主要是關注華東、華南地區；第三、關注未來供需結構、特別是供給狀況將得到改善的地區。
