公司堅(jiān)持以環(huán)氧乙烷為中心。公司以環(huán)氧乙烷為主要原料生產(chǎn)聚乙二醇等下游產(chǎn)品。公司兩大核心產(chǎn)品分別為(1)聚醚單體，主要用于生產(chǎn)聚羧酸減水劑；(2)晶硅切割液。雖然市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生很大變化，但公司堅(jiān)持環(huán)氧乙烷為中心，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展。
募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。2010 年公司上市募集資金21.7 億元，隨后公司進(jìn)入了項(xiàng)目建設(shè)的高峰期。截至2013 年6 月，公司累計(jì)投入募集資金約14億元，揚(yáng)州、南京、山東等地的項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)。2013-2014 年錦州硅片項(xiàng)目、揚(yáng)州環(huán)氧乙烷項(xiàng)目、低溫乙烯罐項(xiàng)目、廣東擴(kuò)建項(xiàng)目將陸續(xù)建成。
上述項(xiàng)目建成后，公司將把更多的資源投入到項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中，公司將從項(xiàng)目建設(shè)期進(jìn)入到項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期。
聚醚單體、切割液需求回暖。2010-2012 年聚醚單體快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)量從5.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)至12.8 萬(wàn)噸，但切割液銷(xiāo)量下滑嚴(yán)重，從13 萬(wàn)噸下滑至3 萬(wàn)噸。
隨著國(guó)家對(duì)光伏企業(yè)的扶植政策陸續(xù)出臺(tái)，同時(shí)聚醚單體下游的聚羧酸減水劑逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可使用率不斷上升，2013 年以來(lái)，聚醚單體、切割液銷(xiāo)量出現(xiàn)逐季增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。預(yù)計(jì)2014-2015 年下游需求將延續(xù)當(dāng)前的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
公司負(fù)債率低，現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)，ROE 有望回升。公司的負(fù)債率水平維持在20%下方，流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)高于流動(dòng)負(fù)債，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。隨著項(xiàng)目的陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司自由現(xiàn)金流有望在2015 年轉(zhuǎn)正。看好公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率上升，未來(lái)2 年ROE 水平也可能重新回到上升通道中。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):看好未來(lái)2 年下游需求的增長(zhǎng)，以及公司一體化優(yōu)勢(shì)的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)率從4%上升至7%。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.38 元，0.55 元和0.96 元。考慮到行業(yè)整體回暖的可能性較大，給予公司2014 年業(yè)績(jī)25 倍PE 較為合理，目標(biāo)價(jià)為13.75 元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。2010 年公司上市募集資金21.7 億元，隨后公司進(jìn)入了項(xiàng)目建設(shè)的高峰期。截至2013 年6 月，公司累計(jì)投入募集資金約14億元，揚(yáng)州、南京、山東等地的項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)。2013-2014 年錦州硅片項(xiàng)目、揚(yáng)州環(huán)氧乙烷項(xiàng)目、低溫乙烯罐項(xiàng)目、廣東擴(kuò)建項(xiàng)目將陸續(xù)建成。
上述項(xiàng)目建成后，公司將把更多的資源投入到項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中，公司將從項(xiàng)目建設(shè)期進(jìn)入到項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期。
聚醚單體、切割液需求回暖。2010-2012 年聚醚單體快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)量從5.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)至12.8 萬(wàn)噸，但切割液銷(xiāo)量下滑嚴(yán)重，從13 萬(wàn)噸下滑至3 萬(wàn)噸。
隨著國(guó)家對(duì)光伏企業(yè)的扶植政策陸續(xù)出臺(tái)，同時(shí)聚醚單體下游的聚羧酸減水劑逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可使用率不斷上升，2013 年以來(lái)，聚醚單體、切割液銷(xiāo)量出現(xiàn)逐季增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。預(yù)計(jì)2014-2015 年下游需求將延續(xù)當(dāng)前的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
公司負(fù)債率低，現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)，ROE 有望回升。公司的負(fù)債率水平維持在20%下方，流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)高于流動(dòng)負(fù)債，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。隨著項(xiàng)目的陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司自由現(xiàn)金流有望在2015 年轉(zhuǎn)正。看好公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率上升，未來(lái)2 年ROE 水平也可能重新回到上升通道中。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):看好未來(lái)2 年下游需求的增長(zhǎng)，以及公司一體化優(yōu)勢(shì)的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)率從4%上升至7%。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.38 元，0.55 元和0.96 元。考慮到行業(yè)整體回暖的可能性較大，給予公司2014 年業(yè)績(jī)25 倍PE 較為合理，目標(biāo)價(jià)為13.75 元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
