第三季度收入降幅收窄。三一重工2013年前三季度實現營業收入299億元，同比下滑26.5%，凈利潤29.77億元，同比下滑49.3%，EPS0.39元。Q3季度實現收入78億元，同比下滑12.55%，環比下滑28%，凈利潤10.79億元，同比下滑54.3%，環比下滑70%，EPS0.043元。毛利率下滑，費用減少。公司綜合毛利率28.56%，同比下滑4.85個百分點，主要由于混凝土機械產品銷量大幅下滑，毛利率出現大幅下降。期間費用率16.13%，下降1.3個百分點，主要由于貸款規模減小、利率下降導致利息支出減少，同時匯率變動導致匯兌凈收益增加。由于銷售規模下降，營銷活動減少，銷售費用率7.7%，略有下降。管理費用率6.9%，略有上升。
公司致力于庫存管理，存貨持續下降。截至到9月末，公司庫存98.99億元，同比基本持平，較6月末減少15.9億元。年初公司對今年市場需求預期相對樂觀，因此備貨較多，但是由于國內工程機械保有量過大，新機需求表現頹勢，銷售情況低于預期，因此庫存處于高位，公司在第三季度加大庫存的清理，庫存大幅減少。
應收賬款維持高位，壞賬準備計提大幅增加。公司今年以來一直把加強貨款回籠放在首位，截至9月末，應收賬款225.49億元，較年初增加75億，較6月末減少7億，絕對額還是維持高位。資產減值準備2.26億元，較上年同期大幅增加，主要由于應收款項壞賬準備計提大幅增加。
現金流有一定壓力。截至9月末，公司對下游的資金占用增加，應付賬款和應付票據增加23.99億元，增幅34%，但是應收維持高位，銷售產品和提供勞務收到的現金減少，貨幣現金73億元，經營活動現金流凈額2.97億元，現金流存在一定的壓力。
維持“增持”評級。國家明年加大軌道交通建設和保障房投資，利好工程機械銷售，工程機械需求有望出現好轉。公司著力提升經營質量，預計盈利能力將逐季改善。預計公司2013~2015年EPS至0.65、0.70、0.77元，對應PE為11.07、10.24、9.26倍，維持“增持”評級。
風險提示：軌道交通建設和保障房投資低于預期。
公司致力于庫存管理，存貨持續下降。截至到9月末，公司庫存98.99億元，同比基本持平，較6月末減少15.9億元。年初公司對今年市場需求預期相對樂觀，因此備貨較多，但是由于國內工程機械保有量過大，新機需求表現頹勢，銷售情況低于預期，因此庫存處于高位，公司在第三季度加大庫存的清理，庫存大幅減少。
應收賬款維持高位，壞賬準備計提大幅增加。公司今年以來一直把加強貨款回籠放在首位，截至9月末，應收賬款225.49億元，較年初增加75億，較6月末減少7億，絕對額還是維持高位。資產減值準備2.26億元，較上年同期大幅增加，主要由于應收款項壞賬準備計提大幅增加。
現金流有一定壓力。截至9月末，公司對下游的資金占用增加，應付賬款和應付票據增加23.99億元，增幅34%，但是應收維持高位，銷售產品和提供勞務收到的現金減少，貨幣現金73億元，經營活動現金流凈額2.97億元，現金流存在一定的壓力。
維持“增持”評級。國家明年加大軌道交通建設和保障房投資，利好工程機械銷售，工程機械需求有望出現好轉。公司著力提升經營質量，預計盈利能力將逐季改善。預計公司2013~2015年EPS至0.65、0.70、0.77元，對應PE為11.07、10.24、9.26倍，維持“增持”評級。
風險提示：軌道交通建設和保障房投資低于預期。
