3季度業績降幅較大，業績低于預期。前3季度，公司營業收入299億元，同比下降26.5%，營業利潤32.07億元，下降52%，歸屬母公司凈利潤29.8億元，同比下降49.3%，對應EPS為0.39元。收入降幅有所收窄，而凈利潤的降幅仍在擴大。
其中，Q3單季度營業收入78.2億元，下降12.6%，歸屬母公司凈利潤3.26億元，下降54.3%，對應EPS為0.04元，單季度業績降幅仍較大，毛利率大幅下降及資產減值大幅增加是其主要因素。
主導產品銷量持續下滑，主營收入大幅下降。今年以來，工程機械需求低迷仍在延續，3季度挖掘機行業銷量88，353臺，同比下降7.87%，公司挖掘機銷量1.25萬臺，同比下降7.6%，降幅小于行業平均下降水平。由于小挖銷售占比的持續上升，小挖單價及盈利能力較低，因此主營收入降幅明顯大于銷量的降幅。而混凝土機械需求持續低迷，業務收入下降維持在較高水平，預計4季度整體行業仍將持續低迷。
綜合毛利率降幅較大。3季度，公司綜合毛利率28.6%，同比下降4.8個百分點，Q3單季毛利率21.1%，同比下降5個百分點，環比Q2下降7.5個百分點。毛利率降幅較大主要在于高毛利率的混凝土泵車需求下滑幅度超預期，及挖機銷售中小挖占比增加所致。
應收款增加，現金流單季有所改善。3季度，公司應收賬款余額225.5億元，較年初增長50.6%，由于存量設備利用率持續走低，銷售回款相應減少，單季度應收賬款下降7億元，公司加強對回款管理。去年同期與銀行合作開展應收賬款保理業務，賣斷了應收賬款，今年經營現金流同比減少5.2億元，但單季度有一定的改善。
維持“增持-A”評級。我們下調盈利預測，預計2013-2015年公司凈利潤為39.1億元、50.2億元、61.8億元，對應EPS為0.51元、0.66元和0.81元，對應2013年動態PE為14倍，維持“增持-A”評級，6個月目標價7.92元。
風險提示。基建投資增速下滑；行業壞賬風險上升；新產品推廣效
其中，Q3單季度營業收入78.2億元，下降12.6%，歸屬母公司凈利潤3.26億元，下降54.3%，對應EPS為0.04元，單季度業績降幅仍較大，毛利率大幅下降及資產減值大幅增加是其主要因素。
主導產品銷量持續下滑，主營收入大幅下降。今年以來，工程機械需求低迷仍在延續，3季度挖掘機行業銷量88，353臺，同比下降7.87%，公司挖掘機銷量1.25萬臺，同比下降7.6%，降幅小于行業平均下降水平。由于小挖銷售占比的持續上升，小挖單價及盈利能力較低，因此主營收入降幅明顯大于銷量的降幅。而混凝土機械需求持續低迷，業務收入下降維持在較高水平，預計4季度整體行業仍將持續低迷。
綜合毛利率降幅較大。3季度，公司綜合毛利率28.6%，同比下降4.8個百分點，Q3單季毛利率21.1%，同比下降5個百分點，環比Q2下降7.5個百分點。毛利率降幅較大主要在于高毛利率的混凝土泵車需求下滑幅度超預期，及挖機銷售中小挖占比增加所致。
應收款增加，現金流單季有所改善。3季度，公司應收賬款余額225.5億元，較年初增長50.6%，由于存量設備利用率持續走低，銷售回款相應減少，單季度應收賬款下降7億元，公司加強對回款管理。去年同期與銀行合作開展應收賬款保理業務，賣斷了應收賬款，今年經營現金流同比減少5.2億元，但單季度有一定的改善。
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