和發達國家相比，我國商品混凝土在混凝土中的使用比例明顯偏低，未來如能達到50%的比例，在即使混凝土總需求不增長，也有1倍的發展空間。減水劑的市場需求空間將伴隨商混共同拓展。
公司上市后憑借雄厚的資金實力，快速擴張減水劑產能。目前已在8個釋直轄市，建立了10個生產基地，到2014年將達到50萬噸的母液生產能力（復配后水劑產能約150萬噸）。我們測算出到2015年，即使不考慮其他市場的開拓，公司在現有市場區域的減水劑銷量空間可達114萬噸，相對于去年的39萬噸銷量，年均復合增長率達到43%。
由于減水劑并不是完全的標準化產品，公司憑借技術及售后服務上的優勢來開拓市常和采用其他小公司的減水劑相比，使用建研的產品往往能降低混凝土的成本（在達到的性能指標相同的情況下），因此對客戶形成較大吸引力。公司上市后資金充裕，也是競爭優勢的重要組成部分。減水劑下游的混凝土行業產能過剩，在經濟較弱的情況下，資金鏈緊張，往往會削弱對減水劑企業的貨款支付能力，導致小型減水劑企業經營困難。而公司資金充沛，抗風險能力強，可憑此優勢爭奪市場份額及收購兼并同業對手。
由于國內經濟復蘇力度低于之前的預期，導致今年原料價格可能低位徘徊，減水劑業務毛利率可能不會下滑。我們認為，在經濟疲弱的環境下，公司作為行業強勢企業之一，優勢地位會更加明顯：公司可以享受低原料成本帶來的高利潤率，又無小企業資金鏈斷裂的風險，收購擴張也更為便利。
我們認為公司目前依然處于快速成長階段，預計2013-2015年實現歸屬上市公司股東的凈利潤分別為2.66、3.43和4.30億元，同比分別增長36.8%、29.2%和25.2%，EPS分別為1.31、1.69和2.12元。目前股價相當于今年16.9倍PE，估值不高。考慮到公司的成長性，我們維持“買入”評級，合理股價在26.2-28.8元區間，相當于今年20-22倍PE。風險提示：限售股解禁壓力。
