事件描述：公司發布12年報，歸屬凈利同增42%，折合EPS0.96元。
事件評論：跨區域+毛利率提升，業績高增長。12年營收同增33%，毛利率↑3.5%，其中：減水劑業務受益跨區域擴張戰略，銷量大增77%，營收大增51%，而毛利率受益工業萘、環氧乙烷價格下滑而提升4%。全年費用率↑1.4%，最終凈利率↑1.1%至15.5%，歸屬凈利同增42%，折EPS0.96元。
Q4業績增幅收窄，預計13Q1業績10%~40%。12Q4營收同增39%，但凈利率環比、同比分別↓5.7、3.6個百分點至12.4%(可能受Q4工業萘、環氧乙烷均價分別環增5%、12%的影響)，業績增速降至9%。公司發布業績預告，預計13Q1業績同增10%~40%，折EPS0.2~0.26。
減水劑業務跨區域擴張助力業績高增長。為實現全國布局，公司一直堅持減水劑跨區域的擴張戰略：10年收購了重慶建研和貴州建工建材，11年設立了陜西科之杰，12年2月收購河南銀州砼材后，又于10月收購了湖南新軒、浙江百和、杭州華冠，以及廣東巴斯夫減水劑資產。減水劑跨區域擴張及替代性需求帶動公司銷量不斷增長，保證業績的持續高增長。
良好的現金流和成熟的銷售體系是公司不斷成長的助力。減水劑屬輕資產業務，產能易復制，注重流動資金和銷售能力。公司通過上市具備了足夠的資金優勢，而檢測和商混業務的穩定發展則進一步為減水劑的擴張提供了充足的現金流。同時數十年在減水劑業務上的鉆營也使公司形成了成熟的銷售體系和人員。
跨區域發展助力高成長，維持推薦。未隨著經濟復蘇、公司跨區域發展的持續進行和新市場的不斷開拓，業績將持續增長。預計13-14年EPS分別為1.2、1.55，對應PE18、14倍，維持“推薦”評級。
