全年收入增長15%，業績增長0.8%，符合預期：2012年公司實現主營業務收入535億元，同比增長15.0%，實現歸屬母公司凈利潤15.6億元，同比增長0.8%，EPS0.45元，符合我們預期；四季度單季度實現主營業務收入134億元，同比增長17.1%，環比增長-3.6%，實現歸屬母公司凈利潤3.1億元，同比增長17.3%，環比下滑21.7%。
毛利率下滑是利潤增速明顯低于收入增速的主要原因，四季度有所好轉：2012年公司實現凈利率2.9%，同比下滑0.4個百分點，四季度凈利率2.3%，同比持平；全年毛利率13.3%，同比下滑0.5個百分點，四季度毛利率16.2%，同比升高0.7個百分點。毛利率下滑的主要原因是地產等高毛利業務收入占比下滑，毛利率較低的工程業務收入占比提升3.9個百分點。
13年非工程業務占比有望提升，促使毛利率回升：2013年湖北省繼續實施推進“兩圈一帶”戰略和“壯腰工程”計劃，帶動區域基建建設；公司年報披露，國內外資源投資、房地產、水泥和民爆將是公司13年的四個主要工作目標，收入占比有望提升，從而促使毛利率回升。
海外項目積極拓展：公司12年再獲中國“走出去”企業最高信用等級，新簽海外合同增長48%，海外收入同比增長45.6%，占比提高4.1%升至19.4%。
12年預收款增長17%：公司12年預收款增長17%，其中四季度增長13%。
公司13年產值、投資和新簽訂單目標增速分別是12%、37%和9%，信心充足：公司13年目標產值597億元，較12收入增長11.5%，目標投資129億元，較上一年度目標增長36.8%；公司全年新簽合同額1012億元，同比增長39.6%，較計劃超額完成19%，13年目標新簽1100億元，較12年完成額增長8.7%。
維持增持評級：我們預計13和14年EPS分別是0.48和0.53，增速分別是6.1%和12.0%，對應PE分別是11X和10X，維持增持評級。
毛利率下滑是利潤增速明顯低于收入增速的主要原因，四季度有所好轉：2012年公司實現凈利率2.9%，同比下滑0.4個百分點，四季度凈利率2.3%，同比持平；全年毛利率13.3%，同比下滑0.5個百分點，四季度毛利率16.2%，同比升高0.7個百分點。毛利率下滑的主要原因是地產等高毛利業務收入占比下滑，毛利率較低的工程業務收入占比提升3.9個百分點。
13年非工程業務占比有望提升，促使毛利率回升：2013年湖北省繼續實施推進“兩圈一帶”戰略和“壯腰工程”計劃，帶動區域基建建設；公司年報披露，國內外資源投資、房地產、水泥和民爆將是公司13年的四個主要工作目標，收入占比有望提升，從而促使毛利率回升。
海外項目積極拓展：公司12年再獲中國“走出去”企業最高信用等級，新簽海外合同增長48%，海外收入同比增長45.6%，占比提高4.1%升至19.4%。
12年預收款增長17%：公司12年預收款增長17%，其中四季度增長13%。
公司13年產值、投資和新簽訂單目標增速分別是12%、37%和9%，信心充足：公司13年目標產值597億元，較12收入增長11.5%，目標投資129億元，較上一年度目標增長36.8%；公司全年新簽合同額1012億元，同比增長39.6%，較計劃超額完成19%，13年目標新簽1100億元，較12年完成額增長8.7%。
維持增持評級：我們預計13和14年EPS分別是0.48和0.53，增速分別是6.1%和12.0%，對應PE分別是11X和10X，維持增持評級。
