減水劑業務需求旺盛，異地擴張戰略復制性強預計2013年福建省混凝土外加劑需求量在152萬噸左右，預計未來3年將以每年25%的速度增長；河南省2013年外加劑需求量約為183萬噸，增速20%；公司未來重點建設的10萬噸陜西生產基地，2013年商品混凝土增速或達到45%，前景十分看好。我們給予傳統的廈門，漳州商品混凝土市場增速為27%的假設，河南、貴州、重慶是未來該項業務的主要增長點。整體而言，建科院體系模式在外加劑銷售市場競爭實力較強：依靠研發能力+資金+銷售機制的綜合能力是普通私營企業難以抗衡的。技術服務、資金和管理能力成為外加劑行業必不可少的三大因素，而公司建科院體系有效的滿足了以上三個必要條件，借助資本市場強大的融資能力，公司將在該領域綻放新的光芒。
檢測業務方面穩中有升，現金牛業務為其跨區域，跨行業發展奠定基石從公司業務上來看，受房地產調控政策影響不大，檢測服務業務收入增速從09年的2.03%逐漸增長至43.26%，11年毛利率達到最低50.39%，主要是因為公司跨區域擴張策略，新增市場開拓難度大，初期費用侵蝕部分利潤，待公司業務進入正軌后，盈利能力將顯著增強。預計該項業務在2011年的到了快速發展，但由于傳統的廈門市場檢測業務穩定，新增業務主要來自福建周邊地區。預計未來2年重慶地區增速將相對較快，而廈門則維持10-15%的收入增速，為公司發展注入充裕現金流動性。
商品混凝土業務維持穩定，新材料業務成為新的利潤增長點2012年公司商品混凝土銷量為60萬方，產能利用率50%，略好于同行業其他水平，預計該項業務未來增速穩定。加氣混凝土磚現有產能50萬立方米，受強制使用費粘土磚政策影響，該項業務近年來增速較快，也是公司未來重點打造的方向。預計該業務在建生產線將于2013年貢獻業績。
盈利預測及評級混凝土外加劑業務是公司主要利潤來源，建筑檢測服務則為公司提供了穩定的現金流，商業混凝土和新材料業務為公司進入綠色建筑領域贏得更多的市場份額，從而躋身集建設綜合技術服務、新型建筑材料研發、生產、銷售為一體的建筑類科技產業化集團公司。我們預計公司2012-14年將實現營業收入13.09、17.05和22.46億元，增速分別為33%、30%和32%。實現凈利潤2.18、3.00和3.96億元，增速分別為：57%、37%和32%。對應2012-14年EPS分別為：0.96、1.33和1.75元/股。當前股價對應PE為：21X、15X、12X。介于公司較高的成長性，給予2013年20X市盈率，則未來12個月內目標價為26.6元/股，當前股價未能完全反應公司價值，給予“買入”評級。
檢測業務方面穩中有升，現金牛業務為其跨區域，跨行業發展奠定基石從公司業務上來看，受房地產調控政策影響不大，檢測服務業務收入增速從09年的2.03%逐漸增長至43.26%，11年毛利率達到最低50.39%，主要是因為公司跨區域擴張策略，新增市場開拓難度大，初期費用侵蝕部分利潤，待公司業務進入正軌后，盈利能力將顯著增強。預計該項業務在2011年的到了快速發展，但由于傳統的廈門市場檢測業務穩定，新增業務主要來自福建周邊地區。預計未來2年重慶地區增速將相對較快，而廈門則維持10-15%的收入增速，為公司發展注入充裕現金流動性。
商品混凝土業務維持穩定，新材料業務成為新的利潤增長點2012年公司商品混凝土銷量為60萬方，產能利用率50%，略好于同行業其他水平，預計該項業務未來增速穩定。加氣混凝土磚現有產能50萬立方米，受強制使用費粘土磚政策影響，該項業務近年來增速較快，也是公司未來重點打造的方向。預計該業務在建生產線將于2013年貢獻業績。
盈利預測及評級混凝土外加劑業務是公司主要利潤來源，建筑檢測服務則為公司提供了穩定的現金流，商業混凝土和新材料業務為公司進入綠色建筑領域贏得更多的市場份額，從而躋身集建設綜合技術服務、新型建筑材料研發、生產、銷售為一體的建筑類科技產業化集團公司。我們預計公司2012-14年將實現營業收入13.09、17.05和22.46億元，增速分別為33%、30%和32%。實現凈利潤2.18、3.00和3.96億元，增速分別為：57%、37%和32%。對應2012-14年EPS分別為：0.96、1.33和1.75元/股。當前股價對應PE為：21X、15X、12X。介于公司較高的成長性，給予2013年20X市盈率，則未來12個月內目標價為26.6元/股，當前股價未能完全反應公司價值，給予“買入”評級。
