公司收入增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)大幅下降，符合預(yù)期。2012年，公司實(shí)現(xiàn)收入42.5億元、同比增長(zhǎng)17%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.7億元、同比下降48%，基本每股收益0.37元、ROE僅6%，獲得政府補(bǔ)助1.33億元。
水泥銷售量增價(jià)跌，盈利能力受到重大沖擊。公司全年生產(chǎn)水泥1342.33萬噸，同比增長(zhǎng)16.74%；生產(chǎn)半成品熟料1146.60萬噸，同比增長(zhǎng)10.52%；銷售水泥(含商品熟料)1525.27萬噸，同比增長(zhǎng)19.92%。公司噸水泥綜合售價(jià)同比下滑49元，毛利率下降9.11個(gè)百分點(diǎn)至21.2%，凈利率下降5.51個(gè)百分點(diǎn)至4.08%。
公司現(xiàn)水泥產(chǎn)能達(dá)到2130萬噸，后續(xù)產(chǎn)能仍將不斷增加。酒鋼宏達(dá)年產(chǎn)200萬噸水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目于2012年10月投料運(yùn)行；古浪、漳縣年產(chǎn)200萬噸水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目進(jìn)入后期安裝階段，預(yù)計(jì)今年二季度投產(chǎn)；西藏年產(chǎn)60萬噸水泥熟料項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司在建及擬建項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，水泥產(chǎn)能將達(dá)到3500萬噸。公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃將公司打造成“甘、青、藏”區(qū)域特大型水泥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，制定了“十二五”末水泥產(chǎn)能達(dá)到4500萬噸、商砼產(chǎn)能達(dá)到1200萬方的戰(zhàn)略目標(biāo)
公司是區(qū)域內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率達(dá)到40%左右。公司經(jīng)過近幾年戰(zhàn)略布控，已經(jīng)形成了永登、紅古、平?jīng)觥⑻焖⒏使取⒄目h、成縣、文縣、嘉峪關(guān)、張掖、古浪、西固和青海湟中、民和等十四大水泥生產(chǎn)基地，覆蓋了甘肅、青海兩省主要的水泥消費(fèi)市場(chǎng)，形成了多生產(chǎn)基地、一體化的產(chǎn)品銷售、物流體系，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
資產(chǎn)負(fù)債率下降，費(fèi)用管控能力增強(qiáng)。截至2012年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為60%，較上年下降5個(gè)百分點(diǎn)，但流動(dòng)比率僅0.64，賬上資金8億元，短期有息負(fù)值超25億元，短期償債壓力較大。一直以來，公司的期間費(fèi)用率偏高，2012年高達(dá)19.98%，但較上年下降了0.18個(gè)百分點(diǎn)，噸水泥期間費(fèi)用同比降低14.95%。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.56、0.67、0.89元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為18X、15X、11X，2012年有望成為此輪周期中公司的業(yè)績(jī)最低點(diǎn)，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩致水泥價(jià)格持續(xù)低迷。
水泥銷售量增價(jià)跌，盈利能力受到重大沖擊。公司全年生產(chǎn)水泥1342.33萬噸，同比增長(zhǎng)16.74%；生產(chǎn)半成品熟料1146.60萬噸，同比增長(zhǎng)10.52%；銷售水泥(含商品熟料)1525.27萬噸，同比增長(zhǎng)19.92%。公司噸水泥綜合售價(jià)同比下滑49元，毛利率下降9.11個(gè)百分點(diǎn)至21.2%，凈利率下降5.51個(gè)百分點(diǎn)至4.08%。
公司現(xiàn)水泥產(chǎn)能達(dá)到2130萬噸，后續(xù)產(chǎn)能仍將不斷增加。酒鋼宏達(dá)年產(chǎn)200萬噸水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目于2012年10月投料運(yùn)行；古浪、漳縣年產(chǎn)200萬噸水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目進(jìn)入后期安裝階段，預(yù)計(jì)今年二季度投產(chǎn)；西藏年產(chǎn)60萬噸水泥熟料項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司在建及擬建項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，水泥產(chǎn)能將達(dá)到3500萬噸。公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃將公司打造成“甘、青、藏”區(qū)域特大型水泥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，制定了“十二五”末水泥產(chǎn)能達(dá)到4500萬噸、商砼產(chǎn)能達(dá)到1200萬方的戰(zhàn)略目標(biāo)
公司是區(qū)域內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率達(dá)到40%左右。公司經(jīng)過近幾年戰(zhàn)略布控，已經(jīng)形成了永登、紅古、平?jīng)觥⑻焖⒏使取⒄目h、成縣、文縣、嘉峪關(guān)、張掖、古浪、西固和青海湟中、民和等十四大水泥生產(chǎn)基地，覆蓋了甘肅、青海兩省主要的水泥消費(fèi)市場(chǎng)，形成了多生產(chǎn)基地、一體化的產(chǎn)品銷售、物流體系，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
資產(chǎn)負(fù)債率下降，費(fèi)用管控能力增強(qiáng)。截至2012年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為60%，較上年下降5個(gè)百分點(diǎn)，但流動(dòng)比率僅0.64，賬上資金8億元，短期有息負(fù)值超25億元，短期償債壓力較大。一直以來，公司的期間費(fèi)用率偏高，2012年高達(dá)19.98%，但較上年下降了0.18個(gè)百分點(diǎn)，噸水泥期間費(fèi)用同比降低14.95%。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.56、0.67、0.89元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為18X、15X、11X，2012年有望成為此輪周期中公司的業(yè)績(jī)最低點(diǎn)，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩致水泥價(jià)格持續(xù)低迷。
