一、事件概述傳化股份發布三季度報告，公司前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為12101.6萬元，同比增加12.37%；營業收入24.3億元，同比增長13.39%；基本每股收益0.25元，同比增加13.64%。業績符合之前預告的前3季度同比-10%~20%的范圍。公告同時預計2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為13559.23萬元-18078.97萬元，同比變動幅度為-10%至20%。
二、分析與判斷主營業務穩定增長，3季度增速環比增加公司第三季度單季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4698.63萬元，同比增長18.95%；營業收入為8.75億元，同比增長13.86%；基本每股收益為0.10元，同比增長25%。印染助劑和化纖油劑是公司目前主要盈利來源，二者分別占銷售收入的40%和39%。雖然下游紡織品景氣度低迷，但由于紡織化學品客戶粘性比較大，公司此項業務穩定增長，全年增長率10%左右。
順丁橡膠和丁二烯項目按計劃推進與中報相比固定資產總額沒有增加而在建工程增加了1億，全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前還在建設階段并沒有進入轉固階段。
順丁橡膠項目10月底安裝終交，春節前試生產調試結束，春節后全面試生產。
丁二烯項目組建時間8-12個月，預計明年下半年開始投產。
天膠價格上升，推動順丁橡膠價差擴大，長期仍存壓力受下游輪胎制造商需求復蘇、天然橡膠價格堅挺以及丁二烯原料價格反彈三重因素影響，順丁橡膠價格較上月有所上升。據核算，順丁橡膠和丁二烯價差達到3000元/噸左右可達到盈虧平衡。公司相對市場有300元左右的成本優勢。目前順丁橡膠和丁二烯價格4400元/噸左右，較上個月3600元/噸的價差有所擴大。影響天膠價格上升因素仍然存在，我們判斷短期內順丁橡膠的價格和價差將保持平穩上漲的趨勢。但由于國內順丁橡膠項目的集中上馬，未來順丁橡膠的盈利存在壓力。
三、盈利預測與投資建議我們維持公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.46元、0.51元的盈利預測，對應當前PE24、18、16倍，維持“謹慎推薦”評級。
二、分析與判斷主營業務穩定增長，3季度增速環比增加公司第三季度單季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4698.63萬元，同比增長18.95%；營業收入為8.75億元，同比增長13.86%；基本每股收益為0.10元，同比增長25%。印染助劑和化纖油劑是公司目前主要盈利來源，二者分別占銷售收入的40%和39%。雖然下游紡織品景氣度低迷，但由于紡織化學品客戶粘性比較大，公司此項業務穩定增長，全年增長率10%左右。
順丁橡膠和丁二烯項目按計劃推進與中報相比固定資產總額沒有增加而在建工程增加了1億，全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前還在建設階段并沒有進入轉固階段。
順丁橡膠項目10月底安裝終交，春節前試生產調試結束，春節后全面試生產。
丁二烯項目組建時間8-12個月，預計明年下半年開始投產。
天膠價格上升，推動順丁橡膠價差擴大，長期仍存壓力受下游輪胎制造商需求復蘇、天然橡膠價格堅挺以及丁二烯原料價格反彈三重因素影響，順丁橡膠價格較上月有所上升。據核算，順丁橡膠和丁二烯價差達到3000元/噸左右可達到盈虧平衡。公司相對市場有300元左右的成本優勢。目前順丁橡膠和丁二烯價格4400元/噸左右，較上個月3600元/噸的價差有所擴大。影響天膠價格上升因素仍然存在，我們判斷短期內順丁橡膠的價格和價差將保持平穩上漲的趨勢。但由于國內順丁橡膠項目的集中上馬，未來順丁橡膠的盈利存在壓力。
三、盈利預測與投資建議我們維持公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.46元、0.51元的盈利預測，對應當前PE24、18、16倍，維持“謹慎推薦”評級。
