2012年三季度單季業績同比增長30%，業績符合預期。12年前三季度公司實現營業收入8.9億元，同比增長30%;歸屬于母公司凈利潤1.4億元，折合EPS為0.71元，同比增長60%，基本符合我們前期的預期0.69元。三季度單季收入、凈利潤分別為3.3億元、5615萬元(折合EPS0.28元)，環比分別持平和增長13.4%，同比分別增長30%、54%。12年前三季度毛利率為34%，三季度毛利率為36%，環比提升3.0%，同比增長5.6%。
規模快速擴張、成本同比下滑提升毛利率，銷售費用略有增加。我們認為，公司業績同比增長60%主要原因是由于公司通過12年河南、貴州、重慶以及浙江等地的多處收購使公司減水劑總規劃產能擴增至43萬噸，同時由于公司原材料環氧乙烷以及丙酮等價格同比下滑(幅度高達15%-30%)，而公司產品價下滑幅度相對較小(預計10%-25%)，導致公司盈利能力同比上行約6%。同時，12年前三季度由于異地擴張迅速導致銷售費用略有上升，占比由5.7%提升至6.6%，增加額約為680萬元(折合EPS約為0.03元)。
收購產能逐漸釋放，檢測業務穩定增長，未來業績確定性較高。我們認為，隨著公司13-14年期間，貴州(3萬噸三代減水劑)、漳州(5萬噸三代減水劑)、河南(20萬噸二代)、巴斯夫建材(總計5萬噸產能)以及浙江萊希及百和產能逐漸投放，預計公司減水劑業務增速將維持高位。同時，公司檢測業務對于綠色節能、公路橋梁領域的開拓，進一步擴大了其市場份額，保證業績穩定提升。
預計公司12年凈利潤為1.86億元，同比增長36%。
維持2012-2014年公司EPS為0.91/1.14/1.41元，維持“增持”評級。預計公司未來業績增長點將是現有收購存量的產能釋放以及后續檢測業務的多地擴張。我們維持2012-2014年公司EPS預測為0.91/1.14/1.41元，維持“增持”評級。
規模快速擴張、成本同比下滑提升毛利率，銷售費用略有增加。我們認為，公司業績同比增長60%主要原因是由于公司通過12年河南、貴州、重慶以及浙江等地的多處收購使公司減水劑總規劃產能擴增至43萬噸，同時由于公司原材料環氧乙烷以及丙酮等價格同比下滑(幅度高達15%-30%)，而公司產品價下滑幅度相對較小(預計10%-25%)，導致公司盈利能力同比上行約6%。同時，12年前三季度由于異地擴張迅速導致銷售費用略有上升，占比由5.7%提升至6.6%，增加額約為680萬元(折合EPS約為0.03元)。
收購產能逐漸釋放，檢測業務穩定增長，未來業績確定性較高。我們認為，隨著公司13-14年期間，貴州(3萬噸三代減水劑)、漳州(5萬噸三代減水劑)、河南(20萬噸二代)、巴斯夫建材(總計5萬噸產能)以及浙江萊希及百和產能逐漸投放，預計公司減水劑業務增速將維持高位。同時，公司檢測業務對于綠色節能、公路橋梁領域的開拓，進一步擴大了其市場份額，保證業績穩定提升。
預計公司12年凈利潤為1.86億元，同比增長36%。
維持2012-2014年公司EPS為0.91/1.14/1.41元，維持“增持”評級。預計公司未來業績增長點將是現有收購存量的產能釋放以及后續檢測業務的多地擴張。我們維持2012-2014年公司EPS預測為0.91/1.14/1.41元，維持“增持”評級。
