上半年年營業(yè)收入同比增長21.4%，凈利潤為2.03億元人民幣 上半年公司營業(yè)收入約為 10.85 億元人民幣(下同)，同比增長 21.4%。毛利潤約為2.26億元，同比增長21.6%。凈利潤約為2.03億元，同比增長28.0%。每股基本盈利約為 0.20 元人民幣，同比增長 30.4%。由于下半年支付第四期環(huán)氧乙烷設(shè)施項目款2.21億元人民幣，中期不派發(fā)股息，但承諾2012年派息率不少于30%。
綜合毛利率水平輕微增長，利息收入推動凈利潤增長
1)環(huán)氧乙烷平均售價下降8.7%(由于原料價格下跌6%)，但由于催化劑更換促進(jìn)生產(chǎn)比率改善，毛利率增長 1 個百分點至 20.6%；2)表面活性劑價格下跌，致使毛利率水平下降 2.5 個點至 16.2%；3)表面活性劑加工服務(wù)價格下跌，毛利率水平下降0.6個點至46.4%；4)期內(nèi)公司利息收入約6,793萬人民幣，主要來源于公司1.50億的委托貸款利息收入和其他銀行理財產(chǎn)品貢獻(xiàn)。
未來2年產(chǎn)能大幅增長，乙烯自給率大幅提升，資本開支約35億人民幣
三江湖石第一期5萬噸環(huán)氧乙烷將于2012年9月滿負(fù)荷投入運營；第四期環(huán)氧乙烷10萬噸產(chǎn)能將于2012年12月底滿負(fù)荷投產(chǎn)；第五期環(huán)氧乙烷/乙二醇生產(chǎn)設(shè)施將于2013年新建，年底投入生產(chǎn)，貢獻(xiàn)產(chǎn)能環(huán)氧乙烷產(chǎn)能10-24萬噸，乙二醇13-25萬噸，資本開支13億人民幣；甲醇制乙烯(MTO)項目將于2012年10月開始興建，2014年末投入運營，貢獻(xiàn)乙烯30萬噸(需求42萬噸)，丙烯39萬噸，乙烯自給率大大提高，預(yù)計資本開支約22億人民幣。
目標(biāo)價2.30 港元，持有評級
預(yù)期2012-13年EPS(除利息收入)分別為0.38及0.58港元，鑒于公司未來2年資本開支較大，負(fù)債率上升，給予12個月目標(biāo)價2.30港元，相當(dāng)于公司2012及2013年預(yù)測盈利的6倍和4倍市盈率，較現(xiàn)價有12.37%的上升空間，下調(diào)至持有評級。
