公司上半年實現營業收入 317.6億元，同比上升4.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為51.60億元，同比下降13.12%，加權平均凈資產收益率為23.33%。經營活動產生的現金凈流出17.5億元，同比大幅下降，每股EPS0.68元，每股經營活動現金流凈額-0.23，中報業績優于工程機械行業但低于市場預期。
受宏觀經濟、全球經濟及政府換屆等因素的影響，工程機械行業2012年持續低迷，三一業績出現小幅下降（去年基數歷史最高），與宏觀經濟基本一致，但優于行業。公司今年經營策略與會計政策保持謹慎，把工作重心轉向管理、品質和競爭力提升。上半年，三一重工混凝土機械銷售171.4億元，同比增長8.21%，與中聯上半年基本相當，成為全球兩大混凝土機械龍頭；挖掘機銷售66.2億元，超過1萬臺，占有率16.3%，同比提高了5個百分點，30-35噸挖掘機占有率市場第一，30-40噸挖掘機占有率第二（去年第6），三一挖掘機成為市場上占有率唯一超過10%的品牌；汽車起重機銷售24.4億元，同比增長10.30%，銷量同比下降10%，表現優于起重機行業，中大噸位產品銷量持續上揚，50噸以上的產品市場份額提升至30%，一舉躋身國內銷售排名第二。
全球化戰略見成效，上半年出口領先行業。上半年三一國際市場銷售32.67億元，同比增長1.76倍，占比為10.3%，其中普茨邁斯特并表的收入約10億元，另外，三一產品在南非、東南亞、拉美等海外新興市場表現優秀，挖掘機、履帶起重機出口同比增長超過100%，汽車起重機出口同比增長超過60%。今年三一穩步推行國際化，年初收購普茨邁斯特；2012年2月28日，三一汽車起重機械有限公司與奧地利帕爾菲格集團子公司Palfinger Asia Pacific Pte. Ltd共同投資建立三一帕爾菲格，主要生產和銷售隨車起重機產品；2012年7月控股子公司德國普茨邁斯特公司，出資810萬歐元收購Intermix GmbH 公司100%的股權，Intermix GmbH 公司成立于1984年，是歐洲第三大混凝土攪拌車以及特種攪拌設備生產商。在全國經濟低迷時擴張也是成功的因素之一，代表公司是卡特彼勒，三一國際海外低價收購一方面是為了拿到進入歐洲市場的通行證，一方面也說明公司不發H 股也可以維持正常的生產經營。
壞賬準備和財務費用上升是上半年業績低于預期的主要原因。報告期末三一重工應收賬款229億元，同比增長1倍，主要是因為經濟增長減速，投資增速下降，客戶回款放慢。應收款+長期應收款總計229億元，公司采取連續和謹慎的會計政策：一年以內的應收賬款壞賬計提比例為5%，1-2年10%，3年以上50%。競爭對手上半年應收賬款與其它應收款在350億左右（不算做銀行保理的部分），壞賬計提比例為：一年之內的計提比例1%，1-2年6%，3-4年40%.通常一年期應收賬款占比在90%左右，因此，三一上半年計提的應收賬款和存貨等壞賬準備超過10億，資產減值損失4.3億元，同比增長74%。另外，由于宏觀經濟不好，公司暫停H 股發行，上半年長期借款147.7億元，同比增長1.2倍，資產負債率66%，仍在警戒線之下，所以上半年財務費用8億元，大幅增長了4倍，其中包括2億元的匯兌損失。但是如果市場回暖三一的業績彈性也比較大。
上半年公司毛利率下降2.67個百分點，主要原因分析：今年完成代理商改制，并增加對代理商的激勵；受基建投資減少影響，路面機械、樁工機械銷量出現大幅下降，盈利水平受到影響，挖掘機銷售低于預期，并且小挖占比提高，毛利率下降1個百分點。
三一存貨104億元，同比增長25.7%，其中產成品僅36億元，原材料44億，期末跌價準備為2億元。公司對三季度行業仍持謹慎態度，目前存貨控制在一個月的水平，當然不包括經銷商庫存，僅從公司的角度來看，存貨的風險是非常小的。如果行業回暖，減記存貨價值的影響因素消失，存貨跌價準備金額內轉回將計入當期損益。
上半年混凝土機械市場份額我們沒有獨立的統計數據，但是從中報來看中聯、三一已經持平。混凝土機械市場份額的提升有賴于技術的提升，通過與普茨邁斯特的技術交流，三一已推出了三橋、四橋的泵車新產品，實現小批量銷售，耐磨、防震、排量、效率和節能等技術指標將有提升，尤其是節能將提高20%左右。
上半年工程機械銷售方式中全款及分期付款占比有所提高。三一按揭銷售占30%，融資租賃占25%，分期占25%，全款占21%，今年公司把風險控制放在第一位，全款銷售比例有所提高。
維持“審慎推薦-A”的投資評級。我們判斷工程機械行業四季度啟穩，明年復蘇，尤其是混凝土機械下半年情況可能差于上半年，雖然公司目前估值較低，但大幅反彈仍需等待。下調2012年EPS預測至0.95，下調幅度16%左右，明年國內國際市場需求回升業績增長確定。
風險因素：市場風險、信用風險、業績下降風險。
受宏觀經濟、全球經濟及政府換屆等因素的影響，工程機械行業2012年持續低迷，三一業績出現小幅下降（去年基數歷史最高），與宏觀經濟基本一致，但優于行業。公司今年經營策略與會計政策保持謹慎，把工作重心轉向管理、品質和競爭力提升。上半年，三一重工混凝土機械銷售171.4億元，同比增長8.21%，與中聯上半年基本相當，成為全球兩大混凝土機械龍頭；挖掘機銷售66.2億元，超過1萬臺，占有率16.3%，同比提高了5個百分點，30-35噸挖掘機占有率市場第一，30-40噸挖掘機占有率第二（去年第6），三一挖掘機成為市場上占有率唯一超過10%的品牌；汽車起重機銷售24.4億元，同比增長10.30%，銷量同比下降10%，表現優于起重機行業，中大噸位產品銷量持續上揚，50噸以上的產品市場份額提升至30%，一舉躋身國內銷售排名第二。
全球化戰略見成效，上半年出口領先行業。上半年三一國際市場銷售32.67億元，同比增長1.76倍，占比為10.3%，其中普茨邁斯特并表的收入約10億元，另外，三一產品在南非、東南亞、拉美等海外新興市場表現優秀，挖掘機、履帶起重機出口同比增長超過100%，汽車起重機出口同比增長超過60%。今年三一穩步推行國際化，年初收購普茨邁斯特；2012年2月28日，三一汽車起重機械有限公司與奧地利帕爾菲格集團子公司Palfinger Asia Pacific Pte. Ltd共同投資建立三一帕爾菲格，主要生產和銷售隨車起重機產品；2012年7月控股子公司德國普茨邁斯特公司，出資810萬歐元收購Intermix GmbH 公司100%的股權，Intermix GmbH 公司成立于1984年，是歐洲第三大混凝土攪拌車以及特種攪拌設備生產商。在全國經濟低迷時擴張也是成功的因素之一，代表公司是卡特彼勒，三一國際海外低價收購一方面是為了拿到進入歐洲市場的通行證，一方面也說明公司不發H 股也可以維持正常的生產經營。
壞賬準備和財務費用上升是上半年業績低于預期的主要原因。報告期末三一重工應收賬款229億元，同比增長1倍，主要是因為經濟增長減速，投資增速下降，客戶回款放慢。應收款+長期應收款總計229億元，公司采取連續和謹慎的會計政策：一年以內的應收賬款壞賬計提比例為5%，1-2年10%，3年以上50%。競爭對手上半年應收賬款與其它應收款在350億左右（不算做銀行保理的部分），壞賬計提比例為：一年之內的計提比例1%，1-2年6%，3-4年40%.通常一年期應收賬款占比在90%左右，因此，三一上半年計提的應收賬款和存貨等壞賬準備超過10億，資產減值損失4.3億元，同比增長74%。另外，由于宏觀經濟不好，公司暫停H 股發行，上半年長期借款147.7億元，同比增長1.2倍，資產負債率66%，仍在警戒線之下，所以上半年財務費用8億元，大幅增長了4倍，其中包括2億元的匯兌損失。但是如果市場回暖三一的業績彈性也比較大。
上半年公司毛利率下降2.67個百分點，主要原因分析：今年完成代理商改制，并增加對代理商的激勵；受基建投資減少影響，路面機械、樁工機械銷量出現大幅下降，盈利水平受到影響，挖掘機銷售低于預期，并且小挖占比提高，毛利率下降1個百分點。
三一存貨104億元，同比增長25.7%，其中產成品僅36億元，原材料44億，期末跌價準備為2億元。公司對三季度行業仍持謹慎態度，目前存貨控制在一個月的水平，當然不包括經銷商庫存，僅從公司的角度來看，存貨的風險是非常小的。如果行業回暖，減記存貨價值的影響因素消失，存貨跌價準備金額內轉回將計入當期損益。
上半年混凝土機械市場份額我們沒有獨立的統計數據，但是從中報來看中聯、三一已經持平。混凝土機械市場份額的提升有賴于技術的提升，通過與普茨邁斯特的技術交流，三一已推出了三橋、四橋的泵車新產品，實現小批量銷售，耐磨、防震、排量、效率和節能等技術指標將有提升，尤其是節能將提高20%左右。
上半年工程機械銷售方式中全款及分期付款占比有所提高。三一按揭銷售占30%，融資租賃占25%，分期占25%，全款占21%，今年公司把風險控制放在第一位，全款銷售比例有所提高。
維持“審慎推薦-A”的投資評級。我們判斷工程機械行業四季度啟穩，明年復蘇，尤其是混凝土機械下半年情況可能差于上半年，雖然公司目前估值較低，但大幅反彈仍需等待。下調2012年EPS預測至0.95，下調幅度16%左右，明年國內國際市場需求回升業績增長確定。
風險因素：市場風險、信用風險、業績下降風險。
