公司公布2012 年半年報，實現營業收入317.6 億元，同比增長4.6%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤51.6億元，同比下降13%；全面攤薄EPS 為0.68 元。收入增長符合預期，但利潤低于預期。
混凝土機械仍是收入和利潤增長的主要來源。上半年年公司混凝土機械收入 171 億元，同比增長8.2%。占公司營業收入的比重為56%、毛利占比為65%。商混率提升、需求下沉仍帶動混凝土機械收入增長，成為公司收入和利潤的主要來源。
挖掘機仍顯疲態，公司龍頭優勢確認。從1 月份的-52%到7 月份的-23%，挖掘機銷量同比跌幅逐漸收窄。但從恢復力度來看，仍低于我們的預期。展望4 季度的挖掘機銷量，在基建回升的情況下，預計挖掘機銷量仍將逐步回升，但回升的力度仍有待于基建回升幅度的確認。從公司的銷售情況來看，根據中國工程機械協會數據，上半年公司市場份額從去年的11.8%提升至上半年的14.7%，市場第一位置鞏固。
多項費用上升影響利潤。上半年公司應收賬款增加103%，快于公司收入增速。同時公司長期借款增長121%，借款利息支出增加和匯兌損益增加導致財務費用較2011 年上半年增長414%。而受應收賬款計提增加影響，資產減值損失增加74%。財務費用和資產減值損失的大幅上漲吞噬公司利潤，導致公司利潤增速低于收入增速。
等待房地產預期轉化。工程機械銷量的先導指標基建投資上半年已經從負轉正，預計4 季度仍有可能繼續回升。同時工程機械投資邏輯的沙漏已經從基建轉向房地產。如果房地產銷售持續回升、房地產政策預期逐漸穩定，在庫存逐漸降低的情況下，房地產新開工預期將逐漸回升而不是再次大幅回落。房地產銷售和新開工指標的預期將從負轉正，帶動工程機械股價企穩回升。
下調盈利預測，維持買入評級。公司業績低于我們前期的預期，下調2012、2013、2014 年盈利預測，EPS 分別為1.20 元、1.54 元和1.93 元（下調幅度分別為19%、23%和16%），對應的PE 分別為9 倍、7 倍和5 倍，仍顯低估。同時我們看好公司的長期競爭優勢，維持買入評級。
混凝土機械仍是收入和利潤增長的主要來源。上半年年公司混凝土機械收入 171 億元，同比增長8.2%。占公司營業收入的比重為56%、毛利占比為65%。商混率提升、需求下沉仍帶動混凝土機械收入增長，成為公司收入和利潤的主要來源。
挖掘機仍顯疲態，公司龍頭優勢確認。從1 月份的-52%到7 月份的-23%，挖掘機銷量同比跌幅逐漸收窄。但從恢復力度來看，仍低于我們的預期。展望4 季度的挖掘機銷量，在基建回升的情況下，預計挖掘機銷量仍將逐步回升，但回升的力度仍有待于基建回升幅度的確認。從公司的銷售情況來看，根據中國工程機械協會數據，上半年公司市場份額從去年的11.8%提升至上半年的14.7%，市場第一位置鞏固。
多項費用上升影響利潤。上半年公司應收賬款增加103%，快于公司收入增速。同時公司長期借款增長121%，借款利息支出增加和匯兌損益增加導致財務費用較2011 年上半年增長414%。而受應收賬款計提增加影響，資產減值損失增加74%。財務費用和資產減值損失的大幅上漲吞噬公司利潤，導致公司利潤增速低于收入增速。
等待房地產預期轉化。工程機械銷量的先導指標基建投資上半年已經從負轉正，預計4 季度仍有可能繼續回升。同時工程機械投資邏輯的沙漏已經從基建轉向房地產。如果房地產銷售持續回升、房地產政策預期逐漸穩定，在庫存逐漸降低的情況下，房地產新開工預期將逐漸回升而不是再次大幅回落。房地產銷售和新開工指標的預期將從負轉正，帶動工程機械股價企穩回升。
下調盈利預測，維持買入評級。公司業績低于我們前期的預期，下調2012、2013、2014 年盈利預測，EPS 分別為1.20 元、1.54 元和1.93 元（下調幅度分別為19%、23%和16%），對應的PE 分別為9 倍、7 倍和5 倍，仍顯低估。同時我們看好公司的長期競爭優勢，維持買入評級。
