Q1表現平穩,符合預期:三一重工12年一季度實現營收146.78億元,YoY+4.93%,實現凈利潤28.04億元,YoY+5.30%,EPS為0.369元,符合預期。Q1綜合毛利率為38.42%,YoY提高0.9個百分點,主要為混凝土機械銷量的增長和盈利能力的增強。
Q1費用支出增長較快,應收賬款大幅增長:一季度公司銷售費用YoY+16.7%至11.8億元,增長較快,可以看出產品銷售壓力的增大;同時應收賬款達到205億元,較去年底大幅增長66%,為客戶交付貨款進度減慢所致,資產減值損失也因此YoY+21%至2.8億元。
混凝土機械銷售YoY+10%,挖機、吊車有所下滑:Q1公司混凝土機械收入YoY增長超過10%,是公司Q1營收正增長的主要原因;而公司挖掘機、汽車起重機當期銷量YoY分別下降12%和27%。目前看來,混凝土機械為工程機械行業中景氣最好的子行業,其動力則是來源于三、四線及以下城市的建設需求和商業混凝土的市占率提高。
12年后續行業景氣預將回暖:Q2起預計政府將適度加大對基建的投資,如鐵路建設等此前停工的項目也已大面積復工,預計后續季度,國內工程機械市場景氣將有所回暖,而公司挖掘機、起重機等產品銷量將逐步實現正增長,混凝土機械的銷售增速將有所加快。
盈利預測:預計公司2012、13年營收將分別達到621.01億元和720.59億元,YoY分別增長22.30%和16.04%(考慮并表普茨邁斯特,下同);實現凈利潤分別為103.73億元和121.25億元,YoY分別增長19.93%和16.89%;EPS分別為1.366元和1.597元。目前12年P/E為11倍,給予公司買入投資建議,目標價為19元(2012年14x）
Q1費用支出增長較快,應收賬款大幅增長:一季度公司銷售費用YoY+16.7%至11.8億元,增長較快,可以看出產品銷售壓力的增大;同時應收賬款達到205億元,較去年底大幅增長66%,為客戶交付貨款進度減慢所致,資產減值損失也因此YoY+21%至2.8億元。
混凝土機械銷售YoY+10%,挖機、吊車有所下滑:Q1公司混凝土機械收入YoY增長超過10%,是公司Q1營收正增長的主要原因;而公司挖掘機、汽車起重機當期銷量YoY分別下降12%和27%。目前看來,混凝土機械為工程機械行業中景氣最好的子行業,其動力則是來源于三、四線及以下城市的建設需求和商業混凝土的市占率提高。
12年后續行業景氣預將回暖:Q2起預計政府將適度加大對基建的投資,如鐵路建設等此前停工的項目也已大面積復工,預計后續季度,國內工程機械市場景氣將有所回暖,而公司挖掘機、起重機等產品銷量將逐步實現正增長,混凝土機械的銷售增速將有所加快。
盈利預測:預計公司2012、13年營收將分別達到621.01億元和720.59億元,YoY分別增長22.30%和16.04%(考慮并表普茨邁斯特,下同);實現凈利潤分別為103.73億元和121.25億元,YoY分別增長19.93%和16.89%;EPS分別為1.366元和1.597元。目前12年P/E為11倍,給予公司買入投資建議,目標價為19元(2012年14x）
