事件：
公司發布2012年一季報，報告期內實現營業收入4.69億元，對應上年下降16.7%，利潤總額為-9786.9萬元，去年同期為566萬元，其中， 上市公司股東的凈利潤為-9858.6萬元，去年同期為4323.1萬元。以總股本4.75億股為基數，對應每股收益-0.185元。
點評：
水泥價格同比大幅下滑是1季度業績虧損的主因。去年723溫州特大動車事件后，蘭新線、蘭渝線處于停工狀態，區域水泥價格同比大幅下滑持續處于歷史低位。因此，一季度銷量能達到150萬噸，1-3月蘭州42.5散裝含稅價始終在315元/噸左右，去年同類水泥價格是440元/噸，價格下降幅度達125元/噸，直接導致公司業績虧損。
產能擴張帶來三項費用大幅增長，主要財務指標全線淪陷。資產負債率相比去年同期上升了2.9個百分點至67.6%;財務費用率同比增加5個百分點至10.1%，主要是產能擴張導致貸款費用的增加和項目完工資本支出費用化導致。
甘肅省加大淘汰落后產能有利于水泥價格回暖。今年甘肅省將淘汰的10個行業90戶企業落后產能，涉及水泥企業32家，落后產能409.6萬噸。淘汰落后產能企業分布于蘭州、白銀、隴南、天水、臨夏等12市州。2011年，祁連山公司的漳縣一線、青海二線、文縣等地的項目均建成投產，相繼完成夏河安多公司和古浪峽公司股權收購，今年公司新增產能是宏達建材200萬噸，公司計劃2012年銷售水泥熟料合計1500萬噸。
鐵路等基建復工、新開工帶動水泥需求重回景氣，區域供需失衡將得到極大改善。甘青區域地處“絲綢之路”戰略要道，鐵路建設項目今年將復工或啟動，甘青地區固定資產投資增速有望持續維持高位，祁連山產能擴張布局完成基本實現重要基建項目的全覆蓋，具有競爭優勢。海螺水泥目前僅僅在平涼地區有年產200萬噸線，對整個區域水泥價格沖擊有限。中材集團大力支持祁連山在區域內資產并購、重組等，強化公司的區域市場控制力。
甘青地區水泥需求低谷已過，未來價格上行是趨勢。預計2012、2013年公司EPS 分別為1.10和1.50元，對應當前股價PE 為10.24和7.51。
