光大證券7月27日發布建研集團研究報告，報告摘要如下：
◆事件：
公司公告以1.65 億元現金收購沈陽億靈醫藥科技有限公司55%股權，投資3000 萬元增資參股深圳長宜科創醫藥有限公司，并獲20%股權。注：長宜科創承接醫藥及醫療器械全國或區域性的產品總代，承諾2017-2020年凈利不低于1000 萬元、2500 萬元、4000 萬元和6000 萬元。
◆提升技術服務板塊實力，延伸醫療健康大市場
億靈醫藥為我國第一家獲得CNAS 認證的CRO 公司，也是中國第一家以全面合作管理模式與醫院合作的臨床CRO 公司，且為發改委授予中國唯一一家生物等效性及藥代動力學檢測工程研究中心。標的公司業務范圍涵蓋I-IV 期臨床研究、藥品一致性評價研究服務、注冊服務、醫療器械臨床研究、數據統計服務等。此次外延落地將幫助公司從建筑建材相關服務領域拓展至醫藥大健康市場，提升其檢測板塊的綜合競爭力。
業績承諾：億靈醫藥2017-2020 年度凈利潤不低于2500 萬元、3250萬元、4225 萬元和5281 萬元，2018-2020 年凈利同比增速約為30%、30%、25%。期末應收賬款余額不超過收入總額30%，且無賬齡超過120 天。業績補償：前兩筆股權轉讓款約8000 萬元于股權轉讓后支付，剩余款項于2018-2020 年視業績完成情況支付，且原股東承諾剩余款項中約5000 萬元將用于購買建研集團股票，并承諾24 月內不減持。若任何一年度凈利潤未達承諾利潤70%，建研有權要求原股東贖回億靈股權。嚴苛的業績補償協議為未來億靈業績增長提供保障。
◆外延落地，減水劑業務底部向上：
檢測業務穩定增長，外延并購落地提供邊際增量。隨著客戶結構優化以及下游需求好轉，減水劑業務重回擴張軌道，盈利能力隨產品價格上調而逐步改善；未考慮并表影響，預計17-19 年歸母凈利潤2.01 億元、2.61億元及3.31 億元，對應EPS0.59 元、0.76 元和0.97 元。維持買入評級，目標價15 元。
◆風險提示：
原材料價格快速上漲，并購標的后續經營不及預期。
