◆公司2016年度實現EPS0.49元，同減17%
建研集團發布業績快報，實現營業收入13.9億元，同增3%，符合預期；實現凈利潤1.67億元，EPS0.49元，同減17%，低于預期。單四季度實現營業收入4.5億元，同增24%，環增20%；單四季度實現凈利0.4億元，EPS0.12元，同減約2%，環比持平。其中會計準則變更新增資產減值損失影響凈利約600萬元。
◆四季度營收改善，看好“金磚會議”的區域需求復蘇
受益于福建區域需求回升，四季度公司營收實現同比環比20%以上增長，但由于上游環氧乙烷價格漲幅較快，混凝土添加劑產品提價滯后削弱公司盈利能力。不過隨著混凝土添加劑逐步開始提價，公司盈利能力有望得到修復。添加劑通常占混凝土成本約2-4%，有進一步提價空間。
四季度福建地區需求出現改善，除莫拉蒂災后重建因素外，將于2017年9月于廈門召開的“金磚會議”所帶來的配套工程密集施工也有重要影響。考慮到廈門地區三季度前后進入雨季、臺風季，配套工程開工應集中在未來數月，短期區域需求有望維持高位。
◆盈利預測與投資建議
期待外延并購落地：雖公司對收購態度相對慎重，但外延并購為公司主輔業擴張的必由之路，前期公司財務投資的跨境電商平臺有棵樹業績增速較快，根據其最新估值，公司預期投資收益已達9千萬元。此外公司加大在電商業務布局，建研家商城已經上線，長期發展看好。
減水劑業務有望企穩回升：自2014年以來公司減水劑業務進入戰略收縮階段，主要為了控制前期規模快速擴張所帶來的應收賬款風險。公司主動控制供貨規模，挑選信譽較好的客戶，應收賬款結構已有改善，判斷減水劑業務未來有望重回擴張軌道。
預計減水劑業務重回擴張軌道，盈利能力隨價格上調而逐步改善；檢測業務盈利能力較強，規模相對穩定，期待公司外延持續推進。預計17-18年歸母凈利潤2.24億元和2.32億元，對應0.65元和0.68元。增持評級。
◆風險提示：
外加劑業務快速下滑，外延擴張不及預期。
