近日我們對冀東水泥的主要觀點(diǎn)如下：
錯(cuò)峰執(zhí)行較好，旺季到來價(jià)格高位站穩(wěn)無憂。2016年冬季，泛華北、東北地區(qū)水泥企業(yè)開展錯(cuò)峰生產(chǎn)，本次錯(cuò)峰是充分貫徹國家工信部、環(huán)保部和辦公廳34號文件會議精神，受到工信部、地方政府、行業(yè)協(xié)會等充分的政策后盾支撐，因此執(zhí)行效果較好(目前了解僅山東相對差一些)。就京津冀市場而言，錯(cuò)峰時(shí)間為11月15日至17年3月15日， 我們了解到除了少量水泥窯協(xié)同產(chǎn)線外，其他熟料線基本執(zhí)行均比較到位。通過統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，16年12月單月京津冀區(qū)域熟料同比增速為-14.6%，增速環(huán)比和同比看都出現(xiàn)明顯回落，反應(yīng)錯(cuò)峰執(zhí)行情況較為良好。當(dāng)前石家莊水泥高標(biāo)價(jià)格在錯(cuò)峰前已經(jīng)達(dá)到400元/噸(含稅)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)為淡季，錯(cuò)峰結(jié)束后伴隨需求啟動，我們認(rèn)為這一高位價(jià)格有望得到維持，一方面企業(yè)的庫存都較低(區(qū)域企業(yè)基本為倉庫堆積，沒有往年的堆場堆積)，同時(shí)主導(dǎo)企業(yè)也有穩(wěn)價(jià)和盈利意愿。
集中度為綱，需求為翼，京津冀市場景氣周期通道延續(xù)。冀東和金隅在京津冀市場熟料份額接近60%，具備絕對管控力，相較往年主要是龍頭間的競爭徹底消除，是改寫市場格局體系的重大催化。同時(shí)，2016年，區(qū)域不少重大交通建設(shè)工程紛紛啟動，帶來區(qū)域需求迎來樂觀增速， 16年京津冀需求增速7.2%；重大工程對于水泥供應(yīng)商的資質(zhì)、規(guī)模等都有嚴(yán)格要求，龍頭冀東和金隅占據(jù)更高的市場份額和空間，伴隨著項(xiàng)目推進(jìn)，龍頭企業(yè)只會更勝一籌。
環(huán)保加碼，小粉磨站及排放不達(dá)標(biāo)坡小產(chǎn)線或面臨出清壓力，龍頭優(yōu)勢更為顯著。區(qū)域小粉磨站較多，目前區(qū)域無熟料線的粉磨產(chǎn)能8000~1億噸，而京津冀熟料產(chǎn)能預(yù)計(jì)在1.15億噸左右，因此小粉磨站淘汰空間巨大，保守預(yù)計(jì)未來至少可淘汰空間在20%左右。同時(shí)，區(qū)域市場2000tpd 及以下熟料產(chǎn)線占比相對偏高，約10%左右，有望成為去產(chǎn)能首要目標(biāo)；2017年隨著加碼，淘汰落后產(chǎn)能及粉磨站有望迎來新突破。
盈利牽引，穩(wěn)價(jià)護(hù)航。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1. 京津冀重大工程項(xiàng)目施工進(jìn)度較慢；
2. 京津冀環(huán)保淘汰落后產(chǎn)能較慢。
