2015年水泥行業處于低谷，2016年逐步復蘇走出低谷，重回上行周期，預計2017年水泥行業低速復蘇的態勢將延續，其中海螺水泥作為行業龍頭企業，凈利潤占全行業近20%，維持“買入”投資建議。
水泥需求端情況:2016年受下游房地產市場和基建項目增速提高的帶動下水泥市場逐步復蘇，產量保持低速增長，全國水泥產量為24億噸左右，同比增長約2.5%(2015年增速-4.6%)，我們認為未來水泥行業需求的增長將不會像過往一樣強勁，下游需求仍將以基建為主導，預計今年基建項目仍將保持較快速增長;同時得益于去年房地產銷售行情的火爆，房地產開發企業現金充裕，補地較為積極，新開工及施工面積增速保持穩定，因此房地產市場需求端將維持穩定。預計2017年水泥行業整體需求將保持平穩，水泥行業需求增速維持在2%左右，維持弱勢復蘇的態勢。
水泥供給端情況：2016年水泥行業整體盈利能力同比大幅回升，需求雖有所改善，但增速并不大，盈利改善主要由于供給端的收縮。一方面水泥行業市場化程度較高，在需求保持穩定的情況下，企業間達成默契，主動適度的縮減產量；另一方面在環保政策日益趨嚴的背景下，國家增強環保督查力度及強制性錯峰生產同樣壓縮了水泥的產量。目前行業整體的產能利用率在70%左右(公司利用率在85%左右，明顯優于行業平均)，產能過剩矛盾仍較為突出，預計2017年全國水泥新增產能有限，且中央政策已將水泥行業列為去產能的重點行業，未來將主要通過加強環保督查、推行差別電價，出臺針對關閉產能給予相應補貼等政策的方式加快去除水泥行業內落后產能的進程，為行業的健康發展提供保障，公司作為行業內龍頭企業，具有技術領先、市場區域分布廣、市占率高及成本較低等優勢(較其他企業低約20-30元/噸)，受市場波動影響較小，業績增長確定性強。
水泥價格情況：2016年全國水泥市場平均價格呈現前低后高走勢，下半年水泥平均價格快速上漲，由年初淡季最低的237元/噸，至12月旺季回升至320元/噸，上漲了83元/噸，漲幅達35%，我們認為水泥價格的快速上漲應主要是跟隨去年下半年大宗商品整體價格上漲所致，供需改善幅度并沒有如此明顯。而今年水泥的供需結構將與去年下半年大致相當，預計水泥價格將保持穩定。
盈利預測：我們預計2017年水泥行業仍將呈低速復蘇的態勢，公司作為行業龍頭，盈利能力將穩定增長。預計公司2016、2017年的凈利潤分別為89.7億和99.3億，YOY分別+19.3%(扣非后YOY+54%)和+10.7%，EPS分別為1.75元和1.91元，目前A股股價對應PE分別為12.2倍和11倍，H股對應PE分別為16倍和14.4倍，估值合理，維持A股和H股“買入”投資建議。
