核心觀點
16年扭虧為盈：奧克股份發布16年業績預告，報告期預計實現歸母凈利潤7，200-7，700萬元，比15年的-21，016.95萬元大幅提升，實現扭虧為盈。業績大幅提升的主要原因是公司主要產品銷量快速增長，環氧乙烷衍生品的銷量同比增長20%左右；以及環氧乙烷裝置運行穩定，自產原料使成本下降。
集中清理歷史問題：報告期內公司計提了江西賽維和建大偉業的壞賬準備共-4，900萬元，計提了子公司錦州奧克陽光新能源的固定資產減值損失，影響歸母凈利潤-6，572萬元，總計對歸母凈利潤的影響為-11，472萬元。如果不考慮計提影響，公司業績有望達到1.8億元以上，計提后雖然16年業績受到影響，但17年壞賬壓力將降低，過去幾年由錦州奧克導致的虧損也將大幅減少。
EOD產品盈利將持續改善：近期乙二醇持續上漲，帶動環氧乙烷價格也上漲至9600元/噸，從兩者與乙烯的價差變化看，我們認為環氧乙烷價差還有進一步擴大的趨勢。而工業萘制造的萘系減水劑與環氧乙烷制造的聚羧酸系減水劑有替代關系，未來工業萘價格有望持續提升，聚羧酸系減水劑也將受益，聚醚單體與環氧乙烷價差有望擴大。因此，我們認為公司聚醚單體(EOD)產品的毛利率有望進一步擴大。
財務預測與投資建議
我們調整公司16-18年每股盈利預測EPS為0.11/0.42/0.46元(原預測0.23/0.42/0.44元)，維持目標價9.95元和買入評級。
風險提示
油價大幅波動；基建復蘇不及預期。
