事件：
建研集團發布三季報:實現收入9.3億,同比下降4.8%,歸屬上市公司凈利潤1.27萬,同比下降21.2%,每股收益0.37元。公司預計全年凈利潤變動區間【-25%,5%】。
點評：
收入增速改善,但成本上升壓制盈利。分季度,Q1、Q2收入分別下降16.6%、11.3%,Q3同比增長12.3%,收入增速回升,因需求底部回升且去年基數較低所致,但受工業萘、環氧乙烷等原材料價格同比上漲但產品提價滯后,公司Q3毛利率同比下降10個點、環比大幅下降5個點至29.5%,從而拖累凈利潤同比下降24%,預計后續盈利能力將底部回升。
Q3費用率下降。因收入改善,Q3公司銷售、管理費用率分別下降0.4、2.5個百分點至8.9%、7.2%。應收賬款略有上升至9.3億,經營性現金流凈額同比增69%至2.1億。
投資建議：
公司經營穩健,經過1年多主動調整第三季度業務重拾擴張,受成本提升盈利能力有所壓制,但后續隨著提價到位公司收入、利潤有望重回增長。
中長期看,檢測行業“國進民退”趨勢不改,公司做大做強意愿強烈,具備快速增長潛質,且“建研家商城”O2O平臺定位獨特,目前商戶推進順利,未來有望成為公司發展新引擎,建議持續關注。
預計16-18年EPS分別為0.46、0.61、0.77元,維持“買入”評級。風險提示:檢測并購進度低于預期,成本繼續大幅上升。
