華潤水泥控股發布16年上半年盈利預警；展望未來，3月以來的價格上漲趨勢將拉動華潤的噸毛利環比提高；預計下半年凈利潤將反彈至3-14億港幣，15年下半年凈虧損5.15億港幣。
主要催化劑/事件：公司月度信息更新；3季度業績。
預計16年上半年利潤下滑，符合預期：華潤水泥發布16年上半年盈利預警。根據先前對其未經審計的并表管理賬戶(截至16年6月30日)的估算，凈利潤預計將大幅下滑，主要是因為水泥售價走低。這與預期相符。預計16年上半年華潤水泥的盈利將下滑90%，主要是因為平均售價同比下跌19%(1季度下跌26%，2季度下跌12%)。2季度盈利預計為1.5億港幣，同比減少83%，但是環比增長21.6倍。展望未來，3月以來的價格上漲已經推動華潤水泥的噸毛利環比提高，預計3、4季度噸毛利也將實現同比正增長。預計16年下半年凈利潤將反彈至13-14億港幣，遠遠好于15年下半年的凈虧損5.15億港幣。對該股維持3.27港幣的目標價，重申買入評級。
支撐評級的要點：平均售價上漲令業績環比提高。隨著平均售價的上漲，從4月以來華潤的噸毛利逐步走出了低谷，結束了連續16個月的環比下跌。預計6月噸毛利將同比增長4.7%至60港幣，結束20個月的同比下跌。噸毛利的反彈主要是由平均售價的上漲所拉動，受益于：1)需求反彈；2)行業整合；3)華南供需格局健康。預計這些有利的條件將持續至17年底，這將拉動3、4季度平均售價上漲至每噸254港幣/274港幣(1、2季度分別為229港幣/243港幣)，3、4季度噸毛利分別為65港幣/84港幣(1、2季度分別為43港幣/54港幣)。
上半年地方需求同比反彈5-6%，主要是因為基礎設施建設需求增長，包括公路、高鐵和城際鐵路。維持16年全年華南地區需求量同比增長4%的預測，這將超過930萬噸新產能投放后地方熟料2.7%的產能增速。
外匯風險持續減小：截至16年上半年末，華潤水泥成功地將人民幣債務比例從15年末的38%提高至50%。因此，其匯率虧損預計將不到2億港幣，而15年下半年曾高達9.12億港幣。公司計劃到年末將人民幣債務的比例進一步提高至60%。
