15H1收入下滑明顯主要仍是減水劑制約，成本端支撐盈利能力提升。15H1公司收入同比下滑23.8%，分產品看，減水劑同比下降28.3%，主要是地產/基建產業鏈的弱勢制約；而檢測則復蘇相對明顯，同增8.6%，不過由于占比不大因此難抵總量下滑態勢。毛利率提升7.2個百分點至38.75%，主要原因在于減水劑的成本羧酸和工業萘價格同比下行較大：環氧乙烷同降22%，工業萘降44%；期間費率提升了3.2個百分點，主要是公司加大研發投入，管理費率提升3.1個百分點；最終凈利率提升3.4個百分點至17.8%；歸屬凈利潤同比下降2.1%。
Q2收入延續下行態勢，但毛利率受原料價格反彈有所收窄。公司Q2收入延續跌勢，同降24.2%，毛利率同比改善5.25個百分點，但環比Q1改善幅度有所收窄，主要是Q2原材料價格有所反彈；最終Q2歸屬凈利潤同比下降9.5%。
切入新領域，經營思路不斷盤活。公司上半年公告1.6億元收購深圳有棵樹(主營業務：跨境電商進出口業務、保稅進口實體店及跨境電商進口體驗店、無人機航模機器人零配件業務)10%股權，切入跨境電商等新領域，對于過去一直在減水劑和工程檢測布局的建研而言，此舉極大打開了公司的經營視角和成長空間，里程碑意義值得重視。
增發綁定高管和戰略伙伴，中期經營有信心。公司本輪增發5個億補流，董事長及天堂硅谷等均有參與，金融資本的不斷介入激活了對于公司中期戰略的想象空間，期待后續能有更大突破落地。同時目前17元股價，低于20.97元的發行價，構筑一定安全邊際。
一帶一路外延擴張下，減水劑市場穩增長可期。15年公司在減水劑領域也有所布局：在菲律賓成立子公司主要從事外加劑的研發、生產和銷售。同時，公司減水劑產品成功中標碧桂園集團旗下馬來西亞公司“森林城市”房地產項目。我們認為海外布局將在一定程度上彌補國內市場的下行，公司減水劑業務仍將保持穩健增長。
