冀東水泥公告 2014 年三季度業績， 1-9 月實現收入 119.9 億元，同比增長 3.9%，歸母凈利 0.21 億元，每股收益 0.015 元，同比下降88.2%，符合前期業績預告；其中 3Q 收入下降 1.4%，凈利潤下降42.7%，每股收益 0.15 元。
水泥價格下跌拖累收入下滑。3Q 收入同比下滑 1.4%，我們預計主要是水泥價格下跌引起。從公司所在區域上來看，華北、東北和西北（陜西）中心城市水泥均價分別同比下跌了 16 元、45 元、37 元，僅川渝價格同比小幅提升。銷量方面，預計前三季度累計增速仍在兩位數，三季度單季度增速或有所放緩。
毛利率同比下跌，環比小幅改善。三季度毛利率 23.3%，同比下跌 4.9 個百分點，從區域上來看主要是華北的山西、內蒙和東北地區受產能投放和需求下滑影響，盈利下滑；環比回升 1.6 個百分點，受益煤炭價格環比下跌。費用率下降但投資收益大幅減少。三季度費用率下降 1.1 個百分點，主要是營業費用大幅下降，延續了今年以來的趨勢；隨著東北和陜西市場價格下跌，聯營公司利潤下滑導致 3Q 投資收益同比下滑 57%。 凈利潤率繼續下跌。 三季度凈利潤率同比下跌 2.9 個百分點，環比下跌 1.1 個百分點至 4%。現金流改善，投資支出減少，負債率小幅回落。1-3Q 經營現金凈流入 18.1 億元，同比提高 83%，其中 3Q 凈流入 8.7 億元，同比翻倍。1-3Q 投資性支出減少至 4.5 億元，同比減少 54%，凈負債率較 2Q 末小幅下降 2 個百分點至 160%，依然處于較高水平。
發展趨勢
京津冀水泥筑底，期待區域規劃出臺。短期來看，四季度進入淡季需求下滑，當前價格和噸毛利同比低于去年的狀況暫難改變，預計四季度盈利同比仍將下滑，基本面繼續筑底。長期來看，京津冀水泥產能已開始下降，若區域一體化規劃出臺有望提升投資和水泥需求，從而改善供需關系，盈利底部具有較大的向上彈性。
