主要觀點：
奧克股份1H2014收入增長30%，凈利增長78%。奧克股份發布1H2014半年報，公司1H2014實現收入14.38億元，同比增長30%，實現凈利潤6105萬元，同比增長78%，對應EPS 0.18元；其中2Q2014實現收入8.10億元，同比增長30%，環比增長29%，實現凈利潤3818萬元，同比增長80%，環比增長67%，對應EPS 0.11元。公司業績符合我們的預期。
聚醚單體毛利率提升，切割液需求回暖。1H2014，公司兩大主營產品晶硅切割液和減水劑聚醚延續了去年下半年以來的增長態勢，其中，聚醚單體得益于基建持續增長、混凝土商品化率不斷提高、聚羧酸系減水劑對萘系減水劑替代加速，銷量同比增長25%，同時，公司通過提高生產效率的方式，減水劑聚醚盈利能力得到一定幅度的提升，1H2014毛利率較上年同期提升約3個百分點；晶硅切割液方面，由于1H2013光伏行業景氣度較低，切割液產品需求不佳，隨著2H2013-1H2014光伏行業景氣度回升，下游市場需求增加，公司切割液產品銷量同比大幅增長166%。
將打造環氧乙烷一體化產業鏈。公司過去幾年圍繞環氧乙烷生產基地布局，形成行業內不可復制的獨占優勢，這為公司未來產能釋放和產品線延伸打下了堅實基礎，按照規劃，公司揚州“環氧乙烷與二氧化碳衍生低碳精細化工新材料項目”將于近期中交，揚州項目將進一步強化公司在環氧乙烷精深加工領域的全產業鏈競爭優勢。
維持公司“增持”評級，6個月目標價13.96元。我們預計公司2014-2016年每股收益分別為0.40元、0.80元、1.08元，對應2014-2016年動態市盈率分別為31倍、16倍、12倍。若光伏行業回暖超預期、揚州項目推出新產品，公司業績有超預期的可能性，我們維持公司“增持”評級，6個月目標價13.96元，對應2014年35倍市盈率。
風險提示：(1)原材料價格波動風險；(2)下游需求波動風險；(3)揚州項目進度不達預期風險。
