冀東水泥2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于低基數(shù)與政府補(bǔ)助。公司實(shí)現(xiàn)水泥和熟料合計(jì)凈銷(xiāo)量約6618萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.33%，量的增長(zhǎng)與煤炭成本下降使得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減虧1.24億元。我們認(rèn)為基數(shù)低是高增長(zhǎng)的主要原因，另外，政府補(bǔ)助同比大幅增加1.11億元(其中增值稅返還增加約4200萬(wàn)元)，占全年凈利潤(rùn)238%。
區(qū)域需求疲軟，全年均價(jià)下降：測(cè)算，2013Q4出廠均價(jià)為247元/噸，同比上升19元/噸;但全年均價(jià)同比仍下跌4元/噸;2013Q4噸毛利同比上升19元/噸，達(dá)到70元/噸，噸凈利約7元/噸(其中包括營(yíng)業(yè)外凈收入約9元/噸)，同比略好轉(zhuǎn);全年噸毛利約為58元/噸，同比上升約3元/噸。期間費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。
預(yù)期改善，業(yè)績(jī)回升尚待觀察：我們認(rèn)為公司作為京津冀水泥龍頭企業(yè)之一將受益京津冀一體化帶來(lái)的需求反彈；另一方面，京津冀大氣治污關(guān)停并禁止新增水泥產(chǎn)能將有助于供求格局的持續(xù)改善。但是就Q1盈利來(lái)看，華北需求并未明顯改善，公司業(yè)績(jī)回升尚待觀察。
