事件描述
公司公布2013年年報，主要指標：全年營收58億元，同比增長37%，營業利潤4.97億元，同比增長440%，歸屬凈利潤4.65億元，折EPS0.60元。
事件評論
公司2013年實現水泥熟料產銷分別為1756萬噸和1898萬噸，同比增長31%和28%;產銷商品混凝土93.29萬方，同比增長55%。產銷的大增主要源于區域需求的穩定高增長以及公司產能的持續擴張。2013年，公司新增水泥產能約500萬噸，包括收購潤基水泥100%股權、4月漳縣4500t/d線點火、5月古浪4500t/d線投產，截至2013年末，公司水泥產能已達2600萬噸。
2013年甘肅新增產能增速放緩，供需改善下，水泥價格明顯回升。受益于此，公司13年噸收入約306元，同比增加28元。而煤價的下跌也使得噸成本下跌4元至216元。雙向受益下，噸毛利提升31元至90元/噸。此外，量增之下，費用得到攤薄，公司期間費用率從2012年的20%收窄至18%。基于以上三方面的改善，盡管公司計提了約2.4億的資產減值損失，最終仍然實現了4.65億歸屬凈利潤，同比增長高達167%。反映到噸指標上，噸歸屬凈利約24.5元，較上年同期高出近13元。
甘肅城鎮化率僅約40%，需求潛在空間仍較大。我們測算發現城鎮化率由37%提升至47%需約6~10年時間，對應水泥產量年均增速在10~20%之間，據此判斷，甘肅水泥需求有望持續保持較快增長。供給方面，根據我們整理的產能數據，2013年甘肅新增產能為5條線，約570萬噸熟料產能，考慮當年有效發揮，新增有效沖擊約5%。2014年，假設目前在建生產線全部投產，則新增熟料產能約930萬噸，當年有效產能沖擊約14%(最悲觀的投放假設，實際投放可能低于此數字)，則區域供需在2014年仍望得到持續改善。
除甘肅市場外，青海2014年新增產能沖擊約為10%，供需改善確定性較強。此外，公司西藏項目計劃引入當地國資作為戰略投資者，有望加快項目進度。我們預計公司2014-15年EPS分別為0.79、0.9元，對應PE8、7倍，維持推薦。
公司公布2013年年報，主要指標：全年營收58億元，同比增長37%，營業利潤4.97億元，同比增長440%，歸屬凈利潤4.65億元，折EPS0.60元。
事件評論
公司2013年實現水泥熟料產銷分別為1756萬噸和1898萬噸，同比增長31%和28%;產銷商品混凝土93.29萬方，同比增長55%。產銷的大增主要源于區域需求的穩定高增長以及公司產能的持續擴張。2013年，公司新增水泥產能約500萬噸，包括收購潤基水泥100%股權、4月漳縣4500t/d線點火、5月古浪4500t/d線投產，截至2013年末，公司水泥產能已達2600萬噸。
2013年甘肅新增產能增速放緩，供需改善下，水泥價格明顯回升。受益于此，公司13年噸收入約306元，同比增加28元。而煤價的下跌也使得噸成本下跌4元至216元。雙向受益下，噸毛利提升31元至90元/噸。此外，量增之下，費用得到攤薄，公司期間費用率從2012年的20%收窄至18%。基于以上三方面的改善，盡管公司計提了約2.4億的資產減值損失，最終仍然實現了4.65億歸屬凈利潤，同比增長高達167%。反映到噸指標上，噸歸屬凈利約24.5元，較上年同期高出近13元。
甘肅城鎮化率僅約40%，需求潛在空間仍較大。我們測算發現城鎮化率由37%提升至47%需約6~10年時間，對應水泥產量年均增速在10~20%之間，據此判斷，甘肅水泥需求有望持續保持較快增長。供給方面，根據我們整理的產能數據，2013年甘肅新增產能為5條線，約570萬噸熟料產能，考慮當年有效發揮，新增有效沖擊約5%。2014年，假設目前在建生產線全部投產，則新增熟料產能約930萬噸，當年有效產能沖擊約14%(最悲觀的投放假設，實際投放可能低于此數字)，則區域供需在2014年仍望得到持續改善。
除甘肅市場外，青海2014年新增產能沖擊約為10%，供需改善確定性較強。此外，公司西藏項目計劃引入當地國資作為戰略投資者，有望加快項目進度。我們預計公司2014-15年EPS分別為0.79、0.9元，對應PE8、7倍，維持推薦。
