2014年元月已經過半，從元旦后京津冀市場反饋情況來看，區域水泥銷量相比一般時節下降五成左右。北京、天津兩地水泥報價企穩。而河北唐山部分中小廠家推出冬儲價，較平時報價回落20元~30元/噸，石家莊地區集中拆除18家粉磨站后，粉磨企業繼續保持全面停產狀態，主導企業金隅、曲寨也僅保持個別生產線運轉，停產情況將至少持續到2014年3月份中下旬。
價格有望創新高
2013年由于京津冀水泥市場集中度不高，加之水泥需求并不理想，因此，2013年京津冀水泥市場的表現并不盡如人意。但該區域后期的發展卻相對明朗。日前，京津冀三地細化大氣污染防治措施已經出臺，將不再審批水泥新增項目。另外，水泥行業供需狀況正在發生變化。一方面，隨著淘汰落后產能和環保監管的加強，京津冀地區大規模整治、關停高污染水泥生產線，水泥行業協會細化淘汰低標水泥，將造成水泥供給大量減少，利于大企業市場占有率的提升；另一方面，新型城鎮化的發展也有望令水泥行業需求大幅回暖。不論是從我國城鎮化的滯后程度、發展空間還是政策基調看，城鎮化在今后很長一段時間都會加速深入地推進。隨著中國城鎮化進程的推進，屆時華北地區水泥供需將會取得實質性改善。因此，2014年隨著“史上最嚴”環標的出臺和新增產能的減少，京津冀水泥市場將做重新整合，業界普遍認為，如無意外情況發生，2014年京津冀水泥市場價格將創新高。
由于京津冀是我國最大的北方地區水泥市場，京津冀市場的主導者是冀東和金隅，兩家企業自2007年起開始對市場整合，金隅在這一區域出手早、下手快，通過并購太行、鼎新、振興，迅速進入邯鄲、石家莊、天津地區，而后又在張家口、保定建設新線，滄州建設大規模粉磨站；而冀東在唐山握有重兵，面對金隅的快速進入，果斷在邢臺、保定出手，加強在承德的產能規模，并在山西太原和河北石家莊間的要道陽泉建設7200t/d生產線，東可出西可進，兩家的布局基本控制了這一區域市場。
據了解，金隅股份在水泥產業方面已經實現了依靠并購重組做大。2013年12月1日，《石家莊大氣污染防治管理辦法》正式實施，12月17日，石家莊就迅速有了動作，拆除鹿泉、平山兩地18家水泥熟料企業，削減水泥產能940萬噸，每年可減少粉塵排放3825噸。鑒于當前的大環境下，金隅集團予以積極響應，目前正在通往依靠綠色環保做強的途中，且已經取得顯著成效。隨著京津冀地區水泥行業落后產能淘汰力度的逐步加大，公司相關業務有望搶占更大市場空間。
金隅股份2013年已經提前關停了2個水泥廠，在華北地區屬第一家主動關停。此外，包括磚瓦廠在內，公司2013年已經累計關停7處生產線，涉及1550名職工。雖然給公司帶來一定的收入影響和安置費用等，但是環保生產線“紅利”也在釋放。據悉，公司天津水泥生產線粉塵排放僅0.3毫克每立方米，僅為國家標準30毫克每立方米的百分之一。公司方面介紹說，金隅集團以“城市凈化器、政府好幫手”為社會功能定位，充分發揮包括墻體材料、水泥混凝土、家具設計、固廢處置、耐火材料、礦棉吸聲板、建筑技術等7個分中心在內的“金隅技術中心”這一國家級企業技術研發中心，在探索實踐中形成了具有自身獨特優勢、典型循環經濟理念和行業示范意義的發展道路。
而京津冀地區的另一大主導企業唐山冀東水泥股份有限公司現有水泥產能9000萬噸，其中京津冀區域占40%，2012年在京津冀區域的子公司幾乎全部虧損，公司更多承擔了行業協同的成本。作為區域市場龍頭企業，且生產線基本為5000t/d的大線，全面虧損的現象是不正常的。2013年該公司水泥盈利能力仍在底部徘徊，由于母公司都是京津冀地區公司，可以用母公司數據近似反映京津冀地區盈利能力，將母公司數據剔除后可以得到公司非京津冀地區子公司數據。可以看到剔除母公司數據后公司非京津冀地區毛利率在2013年第三季度達到34.4%，與2012年4季度低點相比上升7.9個百分點，已經回到了2008年以來的歷史平均水平。然而7~9月份母公司單季度毛利率僅12%，與2013年2季度環比持平，仍處于歷史低位。公司盈利恢復來自于非京津冀地區。改善幅度較弱的主要原因在于供需格局仍然未有明顯好轉，一方面需求低迷，一方面供給釋放。2014年有望得到扭轉，理由有兩點：一是區域市場供求有所改善，需求在去年大幅下滑基礎上逐步回升，同時沒有新增產能；二是2012年下半年因協同失敗導致的惡性競爭回歸正常，行業盈利水平回升至合理水平。目前情況在向好的方向發展，公司日出貨量24萬~25萬噸，環比4月提升幅度20%左右，部分子公司庫存較低。
基礎建設需求看好
近幾年來，基建投資增速一直處于高位，預計2014年基建投資增速估計在22%左右。2013年的房地產雖然銷售和新開工均較好，但是由于調控政策的不確定性以及今年的高基數，預計2014年房地產投資增速略有回落。基建投資2013年新開工項目和在建項目在2014年還具有延續性，房地產行業的棚戶區改造、保障房建設以及新型城鎮化的推進都將對水泥需求形成支撐，2014年保守預計水泥需求增速在7.8%左右，不排除投資可能的超預期。除此之外，鐵路、公路、航空、交通、運輸、水利、地鐵等一系列新開工項目和在建項目對水泥需求均形成利好。
因此，業內人士普遍預測，2014年4月京津冀旺季漲價的概率正在加大，冀東、金隅將受益。盡管環保措施力度不一，但石家莊和唐山的水泥企業均認同環保政策對于小產能的限制作用。受制于政府環保政策壓力，京津冀地區小水泥產能規模的逐步縮減是確定性事件,供給收縮不再是紙面分析，已經開始落到實處，大企業完全有能力通過資源控制進一步削弱小企業競爭力，并在政策支持下逐步整合區域市場，推動集中度提升。
就需求端來看，兩地企業均提出2014年基建需求將會好于2013年的看法，這對重點工程業務占比較高的大企業構成實質利好。此外,小產能收縮、外地水泥入侵減少也將騰出部分市場,整體需求有望好轉,因此判斷京津冀地區2014年旺季漲價的概率正在加大，而當地龍頭如冀東、金隅無疑是行業景氣轉好的最大受益方。
值得注意的是，雖然目前水泥行業都在經歷需求“冬眠”，但大型水泥企業也都在加緊生產水泥熟料（一種半成品）備貨，以應對2014年開春即將到來的供不應求。由于熟料囤積需要以占用較大量現金為前提，因此，現金流充裕的水泥企業將更有機會搶占春天的高地。據悉，在華北三家水泥巨頭中，金隅股份現金流最佳。其原因在于公司擁有投資性物業業務，毛利率高達60%，成為對公司水泥業務和房地產開發業務提供現金流支持的最重要力量。
