推薦邏輯：在城市群和新農村建設的帶動下，14-15年河南省水泥供需關系將持續改善。目前地區水泥價格仍處于底部，低于周邊及全國平均水平，反彈空間較大。在引入央企資本后，以資本為紐帶，公司內部治理及外部市場運營齊改善，盈利能力和空間或將顯著改善，業績拐點顯現。
城鎮化建設加速推進，水泥需求空間大。作為最大的中部省區，河南當前城鎮化率只有42%，在中部地區倒數第一，在全國倒數第五，河南省城鎮化率最具提升空間、也最具緊迫性。中原城市群具有大城市、大農村、大工業、大農業并存的特點。在城市群建設和新農村建設雙輪驅動下，河南省城鎮化進程進入加速期。必將帶動水泥需求的持續增長。我們測算2013-2015年河南水泥需求增速分別為10.4%、8%和8.1%。
河南省水泥新增供給高峰已過，供需關系趨好。河南省水泥行業的技術升級走在全國前列，2009年以來水泥行業固定資產投資連續4年負增長。十二五后兩年，占總產能10%左右的早期新型干法產能面臨退出。我們判斷14-15年新增供給壓力進一步減弱，凈新增產能或趨與零甚至負增長。
水泥價格洼地，反彈空間較大。由于競爭過度，12-13年河南水泥價格持續下跌，13年三季度以來的價格反彈也落后周邊區域。目前鄭州地區高標號水泥價格320元/噸，價格水平在中部倒數第一。我們認為在供需關系向好的情形下，價格反彈空間較大。
公司盈利能力持續向好。在引入央企資本后，對內，公司的財務成本對利潤的吞噬將有效降低，提升公司的利潤水平。對外，通過資本紐帶把央企成功的市場競合經驗引入河南，引領市場走出過度競爭的困境，提升行業和公司的盈利空間能力。
盈利預測與投資建議。對公司13-15年的盈利預測，我們基于以下三個重要假設，1、13-15年省內水泥需求保持較快增長；2、省內市場競爭秩序好轉，價格回升；3、公司銷售毛利率提升。預計公司13-15年歸屬母公司的凈利潤分別為1.11億元，1.24億元和1.44億元，對應于13-15年的EPS分別為0.26元，0.29元和0.33元。給予公司“增持”評級。
風險提示：省內基礎設施投資放緩；房產調控政策再次趨嚴。
城鎮化建設加速推進，水泥需求空間大。作為最大的中部省區，河南當前城鎮化率只有42%，在中部地區倒數第一，在全國倒數第五，河南省城鎮化率最具提升空間、也最具緊迫性。中原城市群具有大城市、大農村、大工業、大農業并存的特點。在城市群建設和新農村建設雙輪驅動下，河南省城鎮化進程進入加速期。必將帶動水泥需求的持續增長。我們測算2013-2015年河南水泥需求增速分別為10.4%、8%和8.1%。
河南省水泥新增供給高峰已過，供需關系趨好。河南省水泥行業的技術升級走在全國前列，2009年以來水泥行業固定資產投資連續4年負增長。十二五后兩年，占總產能10%左右的早期新型干法產能面臨退出。我們判斷14-15年新增供給壓力進一步減弱，凈新增產能或趨與零甚至負增長。
水泥價格洼地，反彈空間較大。由于競爭過度，12-13年河南水泥價格持續下跌，13年三季度以來的價格反彈也落后周邊區域。目前鄭州地區高標號水泥價格320元/噸，價格水平在中部倒數第一。我們認為在供需關系向好的情形下，價格反彈空間較大。
公司盈利能力持續向好。在引入央企資本后，對內，公司的財務成本對利潤的吞噬將有效降低，提升公司的利潤水平。對外，通過資本紐帶把央企成功的市場競合經驗引入河南，引領市場走出過度競爭的困境，提升行業和公司的盈利空間能力。
盈利預測與投資建議。對公司13-15年的盈利預測，我們基于以下三個重要假設，1、13-15年省內水泥需求保持較快增長；2、省內市場競爭秩序好轉，價格回升；3、公司銷售毛利率提升。預計公司13-15年歸屬母公司的凈利潤分別為1.11億元，1.24億元和1.44億元，對應于13-15年的EPS分別為0.26元，0.29元和0.33元。給予公司“增持”評級。
風險提示：省內基礎設施投資放緩；房產調控政策再次趨嚴。
