國泰君安：三一國際中性評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)3.05港元

　　下游需求萎縮，維持“中性”

　　三一國際2012 財(cái)年凈利潤為人民幣5.00 億元，同比下降35.5%，這主要是由于1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化2）較高的經(jīng)營開支。結(jié)果符合其業(yè)績快報(bào)。

　　三一國際的盈利很大程度上依賴于煤炭開采和生產(chǎn)活動(dòng)和煤炭生產(chǎn)商的資本開支水平。在2013 年，年初至今采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，比2012 年的同比增長11.2%，有明顯的放緩。煤炭開采固定資產(chǎn)投資年初至今同比下降6.6%對(duì)比2012 年的同比增長7.9%，也有明顯的放緩。我們預(yù)計(jì)2013 年煤炭開采固定資產(chǎn)投資仍然疲弱，主要由于煤炭生產(chǎn)增長放緩和煤炭價(jià)格低迷。

　　三一國際的機(jī)械銷售在2012 年下半年開始下降。我們相信這個(gè)情況會(huì)持續(xù)到2013 年，主要由于采礦及煤炭采礦固定資產(chǎn)投資增長放緩。我們的目標(biāo)價(jià)是3.05 港元.目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于15.3 倍2013 財(cái)年市盈率，13.6 倍2014 財(cái)年市盈率及12.0 倍2015 財(cái)年市盈率.我們維持“中性”的評(píng)級(jí)，因?yàn)槲覀兿嘈旁?013 的盈利前景不會(huì)令人興奮。