公司公布2011年三季報：7-9月份營業收入109.40億，同比增長22.12%；歸屬上市公司的凈利潤17.32億，同比增長10.35%；每股收益0.23元。1-9月份營業收入413.03億，同比增長59.45%；歸屬上市公司的凈利潤76.71億，同比增長72.59%；每股收益1.01元。業績基本符合預期。
投資要點：混凝土機械和挖掘機助推公司營業收入快速增長。今年前三季度公司實現營業收入413.03億，同比增長59.45%。其中混凝土機械業務收入上半年同比增長80.59%，三季度同比增長約20%；根據行業協會數據統計，公司挖掘機累計銷售1.65萬臺，同比增長74.94%，市場占有率居國內市場第二位，成為公司今年最大亮點；汽車起重機累計銷售2942臺，同比增長94.32%；履帶起重機由于產品策略調整，僅累計銷售251臺，同比減少32.23%。
成本控制得力，毛利率和凈利率均略有增長。受益于零部件自制化率提高等因素影響，公司前三季度綜合毛利率為37.83%，同比上升0.46個百分點。凈利率為19.95%，同比上升1.09個百分點；其中雖然由于借款增加和國家多次提高貸款利率導致財務費用率同比增加0.56個百分點，及人員工資和研發支出增加導致管理費用率同比上升0.14個百分點；但銷售費用率同比下降1.08個百分點。
受行業低迷拖累，收入增速放緩，但不改公司長期投資價值。受一季度廠家大力促銷透支行業部分未來需求和國家持續緊縮的貨幣政策影響，二季度開始行業增速開始放緩，公司三季度收入增速亦下降至22.12%，經營性現金流凈額為-15.15億元。但我們認為：(1)行業低迷有利于龍頭公司提高市場占有率；(2)貨幣政策預期定向寬松，一些停工的項目即將重新啟動，行業需求回暖；(3)長期來看，公司混凝土機械、挖掘機業務和海外市場空間廣闊；公司仍具長期投資價值。
維持“推薦”的投資評級。我們預測公司2011-2013年每股收益分別為1.25、1.68和2.20元。目前股價對應2011年11.57倍市盈率，已充分反映了固定資產投資增速放緩帶來的悲觀預期，而固定資產投資悲觀預期的改變將帶來公司估值的提升，維持公司“推薦”的投資評級。
投資要點：混凝土機械和挖掘機助推公司營業收入快速增長。今年前三季度公司實現營業收入413.03億，同比增長59.45%。其中混凝土機械業務收入上半年同比增長80.59%，三季度同比增長約20%；根據行業協會數據統計，公司挖掘機累計銷售1.65萬臺，同比增長74.94%，市場占有率居國內市場第二位，成為公司今年最大亮點；汽車起重機累計銷售2942臺，同比增長94.32%；履帶起重機由于產品策略調整，僅累計銷售251臺，同比減少32.23%。
成本控制得力，毛利率和凈利率均略有增長。受益于零部件自制化率提高等因素影響，公司前三季度綜合毛利率為37.83%，同比上升0.46個百分點。凈利率為19.95%，同比上升1.09個百分點；其中雖然由于借款增加和國家多次提高貸款利率導致財務費用率同比增加0.56個百分點，及人員工資和研發支出增加導致管理費用率同比上升0.14個百分點；但銷售費用率同比下降1.08個百分點。
受行業低迷拖累，收入增速放緩，但不改公司長期投資價值。受一季度廠家大力促銷透支行業部分未來需求和國家持續緊縮的貨幣政策影響，二季度開始行業增速開始放緩，公司三季度收入增速亦下降至22.12%，經營性現金流凈額為-15.15億元。但我們認為：(1)行業低迷有利于龍頭公司提高市場占有率；(2)貨幣政策預期定向寬松，一些停工的項目即將重新啟動，行業需求回暖；(3)長期來看，公司混凝土機械、挖掘機業務和海外市場空間廣闊；公司仍具長期投資價值。
維持“推薦”的投資評級。我們預測公司2011-2013年每股收益分別為1.25、1.68和2.20元。目前股價對應2011年11.57倍市盈率，已充分反映了固定資產投資增速放緩帶來的悲觀預期，而固定資產投資悲觀預期的改變將帶來公司估值的提升，維持公司“推薦”的投資評級。
