三一重工(600031)：綜合實力領先 “買入”

　　各項產品增長快于行業，市占率提升。公司延續2010年以來的快速增長態勢，1-4月份維持快速增長。各項產品銷量增速遠快于行業增長，公司綜合實力進一步顯現:l混凝土機械延續高增長。受益于需求下沉、商混率提升、更新換代和水泥廠商向下游延伸，2011年混凝土機械仍保持快速增長態勢。我們預計2011年混凝土機械增速有望維持在50%以上。 

　　挖掘機沖擊國內市場第一品牌。公司一直是內資第一品牌，近幾年市場占有率迅速提升。2011年有望挑戰小松市場第一的地位，成為國內市場第一品牌。 

　　根據工程機械協會數據，1-4月份挖機銷售11408臺，同比增長136%，遠快于行業47%的增速。5月份增速雖然有所回落，但據草根調研顯示，仍有望保持100%左右的增長。 

　　汽車起重機沖擊第一梯隊。1-4公司銷售汽車起重機1571臺，同比增長137%，快于行業35%的增速。市場占有率從2010年底的5.8%提升至9.3%。 

　　市占率提升的原因在于品質領先和服務超群。公司重視產品質量的提升，通過不斷的研發投入提高產品質量。以挖掘機為例，公司目前產品已經在操作效率、能耗、舒適性等方面超越其他同類產品。同時公司通過服務萬里行等活動，以服務打動客戶。 

　　產業鏈建設成績斐然。公司注重核心技術和產品的研發投入，油缸、液壓系統、減速機、駕駛室、回轉支撐、自制底盤、高強鋼板等核心零部件研發取得重大突破，部分已實現量產。產業鏈的逐漸完善將成為公司保持核心競爭力的有效手段之一。 

　　投資評級與估值。在不考慮H股發行攤薄的情況下，我們預計2011、2012年公司EPS為1.20、1.56元，對應的PE分別為13倍和10倍，仍顯低估。維持買入評級。