公司發布2010年業績快報：報告期內公司實現營業收入5.94億元，同比增長63.35%，利潤總額6495.14萬元，同比減少-17.56%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5719.48萬元，同比減少-16.72%。每股收益0.476元。
營業收入大幅增長主要是因為：1、公司在上市支持下，大力實施“跨區域、跨領域”戰略，混凝土外加劑銷售收入同比實現大幅增長；2、建設綜合技術服務的營業收入相比去年也有一定幅度增長。
四季度為傳統銷售和結算高峰，單季實現營業收入2.11億元，占全年比重35.52%，實現營業利潤1698.34萬元，營業利潤率為8.05%，前三季度營業利潤率分別為12.49%、10.12%、9.97%。由于工業萘和環氧乙烷價格四季度又有一波上漲，我們估計四季度毛利率較三季度有所下滑。整體來看，受今年原材料價格大幅上漲以及業務大量鋪開對公司銷售費用和人工成本的提升影響，公司業績同比出現一定的下滑，但這個基本符合甚至略微好于我們之前跟蹤報告的預期，我們認為今年或為公司業績的低點，2011年公司業績將逐步步入上升通道，原因：1、今年主要原材料工業萘和環氧乙烷價格處于近年來高位，未來有望逐步下降；2、2010年屬于公司的業務擴張較為迅速之年，并導致費用大幅增加，前三季度銷售費用同比增長168.98%，隨著這些業務在2011年逐步量產，將有效提高公司的收入和盈利能力。
公司目前業務進展正常，逐步形成檢測技術服務和混凝土外加劑為主體、混凝土業務為輔的業務格局。借助上市募集資金，公司檢測業務相繼布點上海、泉州、龍海，并通過收購國芳礦業進一步延伸到礦產檢測和投資運營領域。第三代減水劑漳州基地1.5萬噸已于2010年下半年投產，目前滿負荷運行，另外漳州（1.5+2）萬噸、貴州1萬噸將于2011年中期達產，屆時三代產能將達到6萬噸。
我們認為公司具有“產品替代”+“先發優勢”+“橫向擴張”的優勢，這也是我們看好并持續推薦公司的邏輯所在，短期的毛利率波動在所難免，但我們更應關注公司在國內三代減水劑替代二代過程中所能獲得的長期成長機遇。
我們預計2010年、2011年、2012年每股收益0.47元、0.91元、1.44元，PE為58.9倍、30.8倍、19.5倍，從未來復合成長率來看，目前估值已具一定優勢，維持“推薦”評級。
營業收入大幅增長主要是因為：1、公司在上市支持下，大力實施“跨區域、跨領域”戰略，混凝土外加劑銷售收入同比實現大幅增長；2、建設綜合技術服務的營業收入相比去年也有一定幅度增長。
四季度為傳統銷售和結算高峰，單季實現營業收入2.11億元，占全年比重35.52%，實現營業利潤1698.34萬元，營業利潤率為8.05%，前三季度營業利潤率分別為12.49%、10.12%、9.97%。由于工業萘和環氧乙烷價格四季度又有一波上漲，我們估計四季度毛利率較三季度有所下滑。整體來看，受今年原材料價格大幅上漲以及業務大量鋪開對公司銷售費用和人工成本的提升影響，公司業績同比出現一定的下滑，但這個基本符合甚至略微好于我們之前跟蹤報告的預期，我們認為今年或為公司業績的低點，2011年公司業績將逐步步入上升通道，原因：1、今年主要原材料工業萘和環氧乙烷價格處于近年來高位，未來有望逐步下降；2、2010年屬于公司的業務擴張較為迅速之年，并導致費用大幅增加，前三季度銷售費用同比增長168.98%，隨著這些業務在2011年逐步量產，將有效提高公司的收入和盈利能力。
公司目前業務進展正常，逐步形成檢測技術服務和混凝土外加劑為主體、混凝土業務為輔的業務格局。借助上市募集資金，公司檢測業務相繼布點上海、泉州、龍海，并通過收購國芳礦業進一步延伸到礦產檢測和投資運營領域。第三代減水劑漳州基地1.5萬噸已于2010年下半年投產，目前滿負荷運行，另外漳州（1.5+2）萬噸、貴州1萬噸將于2011年中期達產，屆時三代產能將達到6萬噸。
我們認為公司具有“產品替代”+“先發優勢”+“橫向擴張”的優勢，這也是我們看好并持續推薦公司的邏輯所在，短期的毛利率波動在所難免，但我們更應關注公司在國內三代減水劑替代二代過程中所能獲得的長期成長機遇。
我們預計2010年、2011年、2012年每股收益0.47元、0.91元、1.44元，PE為58.9倍、30.8倍、19.5倍，從未來復合成長率來看，目前估值已具一定優勢，維持“推薦”評級。
