數據點評:基建投資 1-7 月仍保持高增長：09 年1-7 月，我國鐵路、公路等基礎設施建設投資仍實現高增長,財政刺激政策效果顯著；下半年，我們仍維持基建投資“前高后低”的判斷,受高基數影響,增速顯著放緩可能出現在第四季度。
鐵路建設投資增長勢頭依然強勁：09 年1-7 月，我國鐵路建設投資額2,475 億元，同比增長136.0%，與年初相比，符合我們增速逐步回落的判斷，但整體而言增長勢頭依然強勁。我們預計，09 年完成6,000 億的目標基本可以實現。
公路建設投資增速維持高位：09 年1-7 月，我國公路建設投資4,522 億元，同比增長49.3%,與1-6 月份49.0%的增速相比，并未顯著回落,仍維持高位;從區域分布上看,東部、中部、西部地區增速分別為34.6%、55.5%和62.9%,中西部仍是拉動公路投資高增長的主要動力;
港口投資增速保持平穩,沿海港口延續正增長:09 年1-7 月,我國港口建設投資525 億元,同比增長10.2%,相比于1-6 月12.0%的增速,相對平穩;其中,沿海港口投資同比增長4.9%,延續了自6 月份以來的正增長趨勢;本月市場新聞評論:1)22 個城市70 條地鐵規劃獲批,總投資額達8,820 億元。地鐵項目的批復已經在08 年四萬億投資規劃中提到,并不是新增項目,且施工高峰期應在10 年以后,短期內對相關公司業績拉動有限,但有利于其長期發展;2)中交建(1800.hk)子公司路橋建設(600263)因重大事項停牌。我們認為,中交建借殼路橋建設回A可能性比較小,可能的情形是將其私有化以解決其回A 將面臨的同業競爭問題。同時,中交建回A 還會涉及與振華重工(600320)資產重復上市的問題,短期內回A 可能性不大,相關公司股價催化劑有限。
投資建議:年初至今,建筑公司顯著跑輸大盤。我們認為,大盤波動下,可從防御性角度選擇持有建筑類公司,理由包括:1)建筑公司在手訂單充裕,業績確定性較強;2)若宏觀經濟不能如期復蘇,加大基建投資仍將是政府拉動經濟增長的重要方向。
當前股價下,A 股建筑公司09、10 年PE 估值分別為23.9 和18.5 倍，H 股建筑公司09、10 年PE 估值分別為19.6和16.3 倍,與大盤相比,估值并不便宜；投資建議上,A 股,從彈性上,選擇中國建筑,從防御性上，選擇中國鐵建、中國中鐵;H 股,從防御性上,選擇中國鐵建、中國中鐵；投資風險:實體經濟回暖趨勢下，政府基建力度可能逐步減弱；下半年原材料價格受需求拉動逐步回升；建筑企業成本壓力加大。
鐵路建設投資增長勢頭依然強勁：09 年1-7 月，我國鐵路建設投資額2,475 億元，同比增長136.0%，與年初相比，符合我們增速逐步回落的判斷，但整體而言增長勢頭依然強勁。我們預計，09 年完成6,000 億的目標基本可以實現。
公路建設投資增速維持高位：09 年1-7 月，我國公路建設投資4,522 億元，同比增長49.3%,與1-6 月份49.0%的增速相比，并未顯著回落,仍維持高位;從區域分布上看,東部、中部、西部地區增速分別為34.6%、55.5%和62.9%,中西部仍是拉動公路投資高增長的主要動力;
港口投資增速保持平穩,沿海港口延續正增長:09 年1-7 月,我國港口建設投資525 億元,同比增長10.2%,相比于1-6 月12.0%的增速,相對平穩;其中,沿海港口投資同比增長4.9%,延續了自6 月份以來的正增長趨勢;本月市場新聞評論:1)22 個城市70 條地鐵規劃獲批,總投資額達8,820 億元。地鐵項目的批復已經在08 年四萬億投資規劃中提到,并不是新增項目,且施工高峰期應在10 年以后,短期內對相關公司業績拉動有限,但有利于其長期發展;2)中交建(1800.hk)子公司路橋建設(600263)因重大事項停牌。我們認為,中交建借殼路橋建設回A可能性比較小,可能的情形是將其私有化以解決其回A 將面臨的同業競爭問題。同時,中交建回A 還會涉及與振華重工(600320)資產重復上市的問題,短期內回A 可能性不大,相關公司股價催化劑有限。
投資建議:年初至今,建筑公司顯著跑輸大盤。我們認為,大盤波動下,可從防御性角度選擇持有建筑類公司,理由包括:1)建筑公司在手訂單充裕,業績確定性較強;2)若宏觀經濟不能如期復蘇,加大基建投資仍將是政府拉動經濟增長的重要方向。
當前股價下,A 股建筑公司09、10 年PE 估值分別為23.9 和18.5 倍，H 股建筑公司09、10 年PE 估值分別為19.6和16.3 倍,與大盤相比,估值并不便宜；投資建議上,A 股,從彈性上,選擇中國建筑,從防御性上，選擇中國鐵建、中國中鐵;H 股,從防御性上,選擇中國鐵建、中國中鐵；投資風險:實體經濟回暖趨勢下，政府基建力度可能逐步減弱；下半年原材料價格受需求拉動逐步回升；建筑企業成本壓力加大。
